$景津装备(SH603279)$ $兴源环境(SZ300266)$ 看了一下这个公司的资产负债表后被吸引。合同负债逐季度增加，固定资产增加。未来业绩确定性较高。
公司成立于1988年，深耕过滤设备行业30余年。公司连续20年世界压滤机产销量第一，2015-2019年国内市场占有率超过40%。
压滤机是过滤与分离机械中的一种，压滤机对物料粒度分布和可压缩性基本没有要求，普适性强，适合处理粒径较小的细粒物料。公司产品广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药等产业，近年来不断拓展新能源新材料、砂石骨料等新兴领域。
围绕压滤机，公司还致力于各式压滤机配套设备的生产和销售。
2020年10月，公司向董/高、核心人员（共393人）授予限制性股票1170.45万股，占授予时总股本的2.98%，授予价格10.66元/股。
激励考核目标：1）2022-2024年营业收入较2020年增长率不低于52%、65%、80%，即2022-2024年营业收入分别不低于50.61、54.93、59.93亿元；或2）2022-2024年净利润较2020年增长率不低于43%、55%、66%，即2022-2024年归母净利润分别不低于7.36、7.98、8.54亿元。
2016-2021年归母净利润复合增速32.3%，下游空间不断释放带动业绩高增。2021年公司营业收入为46.51亿元，同比增长39.70%，2016-2021年营业收入复合增速达24.67%；2021年实现归母净利润6.47亿元，同比增长25.71%，2016-2021年归母净利润复合增速达32.28%。2022年前三季度公司实现营收41.37亿元，同比增长24.02%，归母净利润5.87亿元，同比增长30.63%。压滤机下游需求旺盛，公司作为行业龙头，不断拓展新客户，积极推进产品市场化，产品订单及销量不断提升，带动业绩持续高增。
2016年以来公司毛利率稳定维持在30%左右，且销售净利率总体呈上升趋势。2021年受聚丙烯、钢材等主要原材料价格上升影响，公司毛利率、销售净利率出现小幅下滑。2022年前三季度，毛利率同比持平，销售净利率同升0.72pct至14.20%，盈利能力回升
净利率增长带动加权平均ROE持续提升，剔除预收款后真实负债率稳定在15%~20%。由于公司销售设备时存在大量预收账款，剔除后公司实质资产负债率状况良好，基本维持在15%~20%左右。
2016-2021年环保行业销售收入占总体收入稳定在三分之一以上，是公司产品主要销售市场。新能源新材料行业增长势头尤为迅猛，2022H1新能源新材料领域收入占比同增11.01pct至20.24%，跃升为收入贡献前三的领域。
压滤机整机销售占据主导，配件毛利率较高（看来还是卖配件赚钱）。
压滤机下游应用多元，市场前景广阔。压滤机是一种常用的固液分离设备，广泛应用于环保（市政生活污水污泥、工业废水污泥、自来水污泥和江河湖库疏浚淤泥处理）、化工、矿物加工、化工、食品、医药等诸多领域，同时在新能源、新材料、砂石废水等新兴领域实现拓展。
2015-2019年，我国压滤机产量持续增长，2019年产量为15.45万台，同比增长27.16%。从市场规模来看，2016年以来，压滤机行业市场规模不断扩大，至2019年达69.23亿元，与2016年相比增长91.56%。 下图可以看到行业增速还是很快的。
压滤机能够应用于锂盐提取（锂辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂）、正极材料、石墨负极、PVDF树脂材料、电解液材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节。压滤机作为过滤成套装备，处理量较大、过滤提纯效果好，逐步替代原离心机的市场份额成为锂电池行业过滤装备的首选之一，市场需求得到快速释放。根据东吴证券的预计，2022-2025年国内锂电领域压滤机及配件新增投资规模达151亿元。
公司研发投入较业内主要竞争对手上升趋势明显。
公司基于行业需求差异大的特点，采取“以单定产”的生产模式，并利用自身强大研发能力，改进生产工艺，提升非标准化产品定制效率。
2016-2021年公司产销量持续提升，2021年压滤机整机销量13880台，同比增长32%。
公司市场占有率高，下游议价能力强，且压滤机属于非标定制产品，客户向公司采购压滤机相关产品主要为一单一签，销售价格视压滤机生产的型号、加工难易程度以及技术含量的不同。
观察公司财务指标，可以发现过去几年毛利率略微的下滑，但是净利率提高，主要是因为公司的经营质量不断提高。各项费用不断降低，应收账款周转加快。
公司滤板滤布竞争力强，高频更换需求&高性价比推动配件销量高增。压滤机配件主要为各型号滤板、滤布等。压滤机主体寿命基本能达十五年以上，滤板的更换周期一般为3-4 年，而滤布的更换周期较短，大约3-6个月之间。随着压滤机需求增长和市场扩大，其配件和配套设施需求同时增长。（真要是把这个设备的存量做大的之后，一年能够销售配件也很香，尤其配件的毛利还更高。）
公司在建工程，固定资产高速增长，产能扩充是未来营收的保障。
公司合同负债每个季度都在增长，订单越来越多。
公司当前PE20倍出头，预计未来几年的增速在20%左右。当前估值较为合理。未来大概率能够享受到公司成长的收益。作为细分领域的龙头公司，确定性较高的增长。打算下个星期开盘后，买一点观察仓。