传统的方法从TRS的定义开始作为含股息收益的股价的变化：
TRS=股价变化率+股息收益
股价的变化能被解释为盈利和公司P/E比的变化的函数：TRS=盈利增长率+P/E比变化率+股息收益
这种表达方式有一些问题。其一，管理层可能默认任何形式的盈利增长创造同等数量的价值。但是我们在第二单元了解到不同的盈利增长的来源可能创造不同数量的价值，因为他们产生不同的资本回报率从而产生不同的现金流。例如，收购获得的增长可能减少未来股息，因为大额投资需要获得资产。
第二个问题是这个方法显示股息收益可以增加而不影响未来收益，似乎股息本身会创造价值。但股息只是剩余产物。例如，如果一家公司通过负债更多来付出更高股息，那只会意味着未来股息必然更低，因为未来的利息费用和债务偿付会更高。类似地，如果一家公司放弃较好的投资机会而付出高股息，那么未来的股息会下降，由于未来的经营现金流会更低。
最后，传统的TRS解释方式没有考虑到金融杠杆的影响：两家创造实际价值相等的公司能产生迥异的TRS，只是因为他们的资产负债率和导致的风险差异，我们将会在此部分随后讨论这个话题。
我们可以将传统TRS重构为可对理解公司的TRS更具洞察力的组成。图表4.3生动的展示了此。
推导如下，假设一家公司没有债务，将所有现金流分配给股息。从传统定义开始：
TRS=盈利增长率+P/E变化率+股息收益
盈利增长率能被分解为收入增长率和利润率变化率：
盈利增长率=收入增长率+利润率增长率
股息收益可被分解为公司的增速，资本回报率和P/E
股息收益率=股息/股价