逍遥投资派的第149篇原创
美股日日研89:盘点一下石油和天然气勘探及生产板块
Summary
整个板块在2020年受到重挫，2021年恢复，2022前三季度大幅度反弹，但是这种情况下更要关心反弹的持续性，不要因为几个季度的暴涨忽视了板块的周期性。
周期股投资的时机不在行业的高潮期，而是在谷底，目前整个板块估值过高，仅选出2支股票。
(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)
石油和天然气勘探及生产板块投资指数：⭐️
1. $加拿大自然资源(CNQ)$ ⭐️⭐️
2. $Coterra Energy(CTRA)$ ⭐️
下面是分析过程 👇
1
今天是2023年1月23日，周一，我们来盘点一下石油和天然气勘探及生产板块。
板块内一共82支股票，市值从1843万到1530亿，是个中等大小的板块。
从市盈率TTM角度看，有14支股票小于0，53支小于8.5，12支在8.5到25之间，3支大于25的股票。板块的盈利能力较好，估值正常。
2
通过近期营收数据排除无法评估的股票。
NextDecade(NEXT) 近5年一直没有产生营收，排除。
Camber Energy(CEI) 5年来营收从530万波动下降到40万，2022前三季度也不到50万，排除。
3
通过近期利润数据排除盈利能力差并且缺乏改善预期的股票。
休斯敦能源(HUSA) 营业利润5年来持续亏损，2022前三季度依旧没有太大改善，排除。
Indonesia Energy(INDO) 营业利润5年有4年亏损，仅一年微弱盈利，排除。
Tellurian(TELL) 营业利润5年来持续亏损，2022前三季度依旧亏损，排除。
Vivakor(VIVK) 营业利润近2年来持续亏损，2022前三季度依旧亏损，排除。
美国能源(USEG) 营业利润5年来持续亏损，2022前三季度扭亏，但是总共仅达到386万，净利不足100万，排除。
卡路美(CLMT) 营业利润近两年转亏，净利润连续5年亏损，近两年亏损加剧，2022前三季度营收大幅增长62%，营业利润增长到1.6亿，但由于高昂的利息费用和非核心费用造成净利继续亏损近1亿，看不到投资价值。
4
由于板块整体盈利能力不错，两轮粗筛后还剩76支股票，下面根据估值快速筛选一下。
Empire Petroleum(EP) 4年来营业利润仅2021年微弱盈利，但是净利润连续4年亏损，2022前三季度累计盈利937.36万，全年盈利如果达到1250万，对应市盈率23，对于刚开始盈利的股票来说风险太高。
2022.1.24
CKX Lands(CKX) 近5年营收都在100万左右，最近3年降到了100万以下，营业利润也趋近于0，2022前三季度转亏，目前看不到投资价值。
Vitesse Energy(VTS) 2023年刚上市，目前市盈率22.2，市盈率TTM 5，数据太少，可以等年报出来再做判断。
康索尔能源(CNX) 5年来营收波动增长，但是净利润受高额的出售证券亏损影响近两年持续亏损，2022前三季度营业利润虽然继续提升，净利润依然未能扭亏，目前看不到投资价值。
Alpine Summit Energy Partners(ALPS) 2022Q2开始产生营收和利润，目前已经有两个季度的盈利数据，目前数据太少，可以多等几个季度再做判断。
切萨皮克能源(CHK) 近两年利润波动巨大，2020年亏损97.5亿，2021年盈利9.5亿。近5年中有3年亏损，2年盈利，5年累计亏损94亿，2022前三季度盈利14亿。
目前市盈率13，市盈率TTM 4.4，如果2022年盈利19亿，对应市盈率为6.5，对于利润波动剧烈的公司来说目前的估值偏高，需要更多的利润数据支持。
Sitio Royalties(STR) 2022年上市，近3年营收下跌又恢复，营业利润也从0.37亿下滑到0.08亿又恢复到0.33亿，2022前三季度营收暴涨2.8倍到2.7亿，营业利润暴涨5倍到1.75亿，净利润暴涨至1.8亿，但是优先股派息后仅剩0.15亿。目前市盈率53，如果全年净利0.2亿，对应市盈率18.4，目前看起来估值并不便宜。
2022.1.25
Texas Pacific Land(TPL) 营收5年来波动增长，2019年一度达到4.9亿后回落，2021年部分恢复到4.5亿，营业利润曲线类似，2019年达到4亿高点后回落，2021年部分恢复到3.6亿，净利润则是2019年达到3.2亿高点后回落，2021年部分恢复到2.7亿，5年平均增长率为49%，近3年平均增长率为8%。
2022前三季度营收增长70%，营业利润增长85%到4.4亿，净利润则是增长81%达到3.5亿。
目前市盈率59，市盈率TTM38，如果全年净利达到5亿，对应市盈率32，对于明显的周期股来讲估值看起来不便宜。
赫斯(HES) 近5年来有3年营收高于60亿(2018, 2019和2021)，其中2021年暴增到75亿，营业利润也只在这三年盈利，另外两年亏损，净利润则是到了2021年才扭亏达到8.9亿。
2022前三季度营收增长60%，营业利润增长1.2倍到30亿，净利润则是增长4.4倍达到16亿。
目前市盈率87，市盈率TTM已经降到了26，如果全年净利达到22亿，对应市盈率为22，考虑到近期暴涨是板块级别的，持续性有待观察，目前暂时观望。
Pedevco(PED) 5年来营收整体增长，2020年一度下滑38%，2021年暴增1倍，营业利润5年来持续亏损，净利润仅在2018年靠特殊收入有过一次盈利。
2022前三季度营收增长1.1倍，营业利润增长3.6倍到550万，净利润则是扭亏达到560万。
目前市盈率TTM22，目前利润还远远没有上规模，没什么吸引力。
5
今天股市大跌，是个买入的机会，暂时放下筛选过程，先分析一下最有可能有投资价值的股票。
加拿大自然资源(CNQ) 5年来营收除2020年下跌28.3%以外增长了4年，平均增速为24%；营业利润除2020年亏损4.5亿之外，持续增长了4年，近3年平均增速为25%，近3年平均营业利润为49亿；净利润除2020年亏损4.4亿之外，持续增长了4年，近3年平均增速为44%，近3年平均净利为42亿。
2022前三季度营收增长70%，营业利润增长1.25倍到136亿，净利润则是增长84%达到94亿。
2021年利息费用占营业利润的7.5%，负担不算重。
资产负债率5年来从57%下降到52%，2022Q3下降到51%。
资产负债表显示公司长期借款115.8亿，占净资产381.39亿的30%，杠杆率不算高
现金流量表显示5年来经营净额只有2017年低于投资净额，之后经营净额波动上升，投资净额波动下降，股东盈余逐渐增加。
目前市盈率11.6，市盈率TTM7.5，如果全年净利达到120亿加元，即90亿美元，对应市盈率为7.3，从增速和估值角度看比较有投资价值(⭐️⭐️)。
6
卡隆石油(CPE) 2020年营收并没有像板块内其他股票那样大幅萎缩，反而增长了54%，营业利润虽然下降，但依然保持盈利1.2亿，但是净利润却由于25.5亿的资本性资产减值亏损了25.3亿，造成5年总净利润亏损近17亿，这种风格的股票一定要远离，无论看起来估值有多低。
2022.1.26
Vital Energy(VTLE) 营收近5年中2019和2020年均有较大跌幅，营业利润也分别跌到了2.3亿和0.4亿，净利润则由于分别有6.2亿和9亿的勾销，大幅亏损3.4亿和8.7亿。这种趁业绩差的年份进行高额勾销的做法会严重扭曲盈利能力，使得难以评估真实价值，这样的股票吸引力不大。
SilverBow Resources(SBOW) 营收5年来除2020年下滑39%之外增长了4年，近4年平均增速20%，营业利润则是在2019年下滑4.5%，2020年大幅下滑60%，2021年暴涨4.5倍到2.65亿，近4年平均增速为37%，平均营业利润为1.3亿，净利润则由于3.6亿资本性资产减值在2020年亏损3.1亿，其余4年基本在0.8亿左右，5年净利润总和为0.4亿，平均0.08亿。
2022前三季度营收增长1.2倍，营业利润增长1.5倍达到3.9亿，净利润增长7倍达到1.7亿。
目前市盈率4.1，市盈率TTM1.5，似乎很低，假如2022年全年净利2.3亿，那么近5年平均净利润为0.4亿，对应市盈率为15，看起来又很高，还是再等几个季度财报再做判断。
2022.1.27
HighPeak Energy(HPK) 营收近4年保持高速增长，从0增长到2.2亿，营业利润2021年扭亏达到1亿，净利润达到0.56亿。
2022前三季度营收继续增长3倍达到5亿，营业利润增长5倍达到3亿，有意思的是经过这么多年的发展，前3季度利息费用飙升到0.29亿，占营业利润的10%，有点不符合常理，净利润达到了1.7亿。
资产负债率从微乎其微增长到32.5%，2022Q3进一步增长到46.1%。
资产负债表显示应收帐款，存货增长都比较正常，但是固定资产增加很快，20.4亿资产中有18.9亿的固定资产。长期借款5.6亿，占净资产11亿的51%，应该是固定资产投入造成了公司借贷的增加，从而造成利息费用的大幅增长。
近5年来，现金流经营额持续大幅低于投资净额，还处于投入期，主要靠债务发行解决现金流问题。
目前市盈率55.4，市盈率TTM 17，暂时还没太大吸引力。
Kimbell Royalty(KRP) 5年来营收除2020年下滑16%以外，其余4年均高速增长，营业利润前4年较低，2021年暴增至0.92亿，由于快速增长的利息费用，净利润亏损一直扩大，直到2021年才扭亏达到0.42亿。
2022前三季度营收增长74%达到2.2亿，营业利润增长1.2倍至1.4亿，净利润则增长6.8倍达到0.84亿。
目前市盈率33，市盈率TTM 11.5，考虑到2022年暴增的可持续性目前很难确认，暂时观望。
康菲石油(COP) 5年来前四年先增后降，2021年暴增144%至458亿，营业利润则在2020年小幅亏损，2021年暴增至121亿，净利润则在2017和2020年小幅亏损，2021年暴增至81亿，5年平均净利为36.4亿。
2022前3季度营收暴增1倍至600亿，营业利润增长1.7倍到207亿，净利润增长1.8倍到154亿。
如果全年净利200亿，那么近5年平均净利将达到78亿。
目前市盈率21，市盈率TTM 9，如果按5年平均净利78亿计算，市盈率为20，吸引力不大。
7
分析了一周，还剩59支股票。根据前面分析的，2020年是行业低点，2021年是行业高点，所以我们可以有一个很简单的排除策略，排除近5年净利润累计为负的公司。如果搭上高点都无法盈利，那么2022年的超高点其实是很难长久立足，也就无需考虑。排除错了也不足为虑，毕竟周期行业高点并不是好的投资窗口。
按照这个标准快速排除以下股票：
Alpha Metallurgical(AMR)
Ring Energy(REI)
Gran Tierra Energy(GTE)
Chord Energy(CHRD)
美国西南能源(SWN)
新月点能源(CPG)
朱砂能源(VET)
康斯托克能源(CRK)
SM Energy(SM)
SandRidge Energy(SD)
Battalion Oil(BATL)
Northern Oil & Gas(NOG)
PDC Energy(PDCE)
Ovintiv(OVV)
Imperial Petroleum(IMPP)
Talos Energy(TALO)
Obsidian Energy(OBE)
贝利石油(BRY)
阿帕奇石油(APA)
格尔夫波特能源(GPOR)
GeoPark(GPRK)
Antero Resources(AR)
山脉资源(RRC)
EQT能源(EQT)
Magnolia Oil & Gas(MGY)
马拉松石油(MRO)
Amplify Energy(AMPY)
西方石油(OXY)
艾诺加能源(ERF)
Diamondback Energy(FANG)
潘汉德尔油气(PHX)
Vista Oil & Gas(VIST)
Woodside Energy(WDS)
Kosmos Energy(KOS)
丹博里原油(DEN)
Riley Exploration Permian(REPX)
Barnwell工业(BRN)
排除完这些股票，还剩下20支股票供选择，总算是可以在周末完成的工作量了。
8
2023.1.28
加州资源(CRC) 5年来营收变化不大，只有2020年暴跌94%，营业利润也只在2020年亏损1.1亿，净利润亏损1.2亿。
2022前三季度营收增长63%，营业利润增长18倍达到6.8亿，净利润增长5.3倍达到4.4亿。
5年来平均净利为1亿，如果2022全年净利6亿，那么近5年平均净利为2.8亿。
目前市盈率5.8，市盈率TTM3，如果按1亿平均净利计算，市盈率为32，按2.8亿计算，市盈率为11.4，吸引力不大。
Earthstone Energy(ESTE) 营收5年来除2020年下滑24%之外增长了4年，其中2021年暴涨1.9倍，营业利润则是在2020年亏损，2021年暴增至1.9亿，净利润受出售证券损益影响很大，5年来累计仅有0.84亿，平均仅有0.17亿。
2022前三季度营收增长3.4倍达12亿，营业利润增长5倍到7.3亿，净利润则是增长7.6倍到3.2亿。如果全年净利达到4.3亿，那么近5年累计净利为5.6亿，平均为1.1亿。
目前市盈率20.3，市盈率TTM3.3，如果按0.2亿平均净利计算，市盈率为76，按1.1亿计算，市盈率为14，吸引力不大。
W&T海底钻探(WTI) 5年来营收在2019和2020年有所下滑，整体变化不大，由于成本波动很大，所以营业利润波动也很大，净利润则受出售证券损益影响，近3年连续下滑至亏损区间，5年来累计净利4亿，平均净利0.8亿。
2022前三季度营收增长86%，营业利润增长2.3倍到4亿，净利润增长3倍到1.9亿。如果全年净利2.5亿，那么近5年累计净利为5.7亿，平均为1.1亿。
目前市盈率TTM3.9，如果按0.8亿平均净利计算，市盈率为11.4，按1.1亿计算，市盈率为8.3，吸引力不大。
Epsilon Energy(EPSN) 5年来营收在前四年变化不大，2021年暴增73%，营业利润在2021年暴增至0.2亿，净利润5年来平均为780万，还没有上规模，目前吸引力不大。
瓦可能源(EGY) 5年来累计净利1.44亿，平均0.29亿。2022前三季度净利达到0.34亿，如果全年达到0.45亿，那么近5年累计净利为1.8亿，平均为0.36亿。
目前市盈率3.5，市盈率TTM 4.2，如果按0.29亿计算市盈率为17.8，按0.36亿计算市盈率为14，估值吸引力不大。
Civitas Resources(CIVI) 5年来营收前四年都在3.2亿以下波动，2021年暴增至9.3亿，营业利润5年来波动也很大，净利润受特殊科目影响波动反而小一些，5年来平均净利润1亿。
2022前三季度营收增长6倍达到30亿，净利润增长6.2倍达到9.7亿。如果全年净利13亿，那么近5年平均净利可以达到3.6亿。
目前市盈率14.4，市盈率TTM 4.4，如果按平均净利润1亿计算，对应市盈率58，如果按照3.6亿计算，对应市盈率16，估值吸引力不大。
Ranger Oil(ROCC) 5年来营收除2020年下滑42%之外其余4年保持增长，营业利润2021年暴增至3亿，净利润则受特殊科目影响波动很大，2020年亏损3.1亿，2021年仅盈利1亿。5年来净利总额0.56亿，平均净利0.11亿。
2022前三季度营收增长1.5倍达到8.8亿，净利润达到1.67亿。如果全年净利2.2亿，5年净利总额2.4亿，平均净利0.5亿。
目前市盈率18.77，市盈率TTM 4.5，如果按平均净利0.11亿计算，市盈率76，按0.5亿计算，市盈率17，估值吸引力不大。
Coterra Energy(CTRA) 5年来营收在2019和2020年均有下滑，2021年暴增1.3倍至34亿，营业利润和净利润和营收曲线类似，
2022前三季度营收增长4.5倍达到68亿，营业利润增长11倍达到39亿，净利润达到30亿。如果全年净利40亿，那么5年累计净利为65亿，平均净利为13亿。
利润表显示利息费用除2020年外一直控制在营业利润10%以下，其他净收入占比也不大，对净利影响很小。
资产负债率在2021年从51%下降到了41%，2022Q3近一步下降到38%。
近期应收帐款增长非常快，2022Q3已经达到15亿，是净利润的一半，增速还算合理，存货增长不快。
由于存在并购，2021年固定资产从72亿增长至177亿，未来折旧会增加不少。
长期借款22亿，占净资产127亿的很小比例，杠杆率很低。
5年来经营净额持续高于投资净额，股东盈余很多。
目前市盈率11，市盈率TTM4.6，如果按照5年平均净利5.4亿计算，市盈率为37，如果按13亿计算，市盈率为15。
尽管看起来还是不低，但是考虑到资产负债率的大幅改善，非常低的杠杆率，可以谨慎建些观察仓位(⭐️)
PrimeEnergy Resources(PNRG) 营收走势跟整个板块不大一致，2020年大幅下滑44%之后在2021年仅恢复36%，没有达到5年高点，营业利润在2021年也仅有348万，还没有上规模，没什么吸引力。
Evolution Petroleum(EPM) 营收在2022年之前没多大起色，从0.4亿下滑到0.32亿，2022年暴增至1.1亿，营业利润在2022年达到0.45亿，净利润达到0.32亿。
2023Q1营收增长1.1倍，营业利润增长1.2倍达到0.15亿，净利润达到0.11亿。
目前市盈率6.7，市盈率TTM 5.7，考虑到超高利润基数，目前的估值吸引力不大。
下面用类似的分析过程排除了以下股票。
戴文能源(DVN)
Matador Resources(MTDR)
Mexco Energy(MXC)
墨菲石油(MUR)
先锋自然资源(PXD)
Black Stone Minerals(BSM)
Crescent Energy(CRGY)
多尔切斯特(DMLP)
VOC Energy Trust(VOC)
EOG能源(OG)