逍遥投资派的第141篇原创
美股日日研81:盘点一下人员配置和就业板块
Summary
人员配置和就业板块其实就是猎头加劳务派遣，整体毛利率并不高，盈利能力弱，头部集中明显，不过新企业也有发展空间，毕竟人力资源无法垄断。
2021年基本都经历了营收及利润暴涨，因此估值普遍偏高，选出来3支股票。
(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)
人员配置和就业板块投资指数：⭐️
1. $Trinet Group(TNET)$ ⭐️⭐️
2. $K力(KFRC)$ ⭐️⭐️
3. $Mastech Digital(MHH)$ ⭐️
下面是分析过程 👇
1
今天是2022年9月29日，周四，我们来盘点一下人员配置和就业板块。
板块内一共有26支股票，市值从750万到941亿，市值中位数5.6亿，是个较小且头部集中的板块。
从市盈率角度看，有7支股票小于0，6支小于8.5，8支在8.5到25之间，6支大于25。板块的盈利能力较弱，估值较高。
2
首先根据盈利能力快速排除明显没有吸引力的股票。
BOSS直聘(BZ) 连续3年亏损，2022Q2小幅盈利，暂时没有吸引力。
Upwork(UPWK) 连续5年亏损随营收增加而扩大，2022前两季度继续亏损，排除。
戴斯控股(DHX) 连续5年营收下滑，净利润近两年也进入亏损区间，2022前两季度有所改善，但即使以2017年1600万利润高点计算，市盈率也达到了16，没有吸引力。
Staffing 360 Solutions(STAF) 近两年营业额下滑严重，营业利润也进入亏损区间，净利润2021年由于有些其他科目的收入没有亏损。2022前两季度继续亏损，排除。
Professional Diversity Network(IPDN) 5年来营收下滑严重，营业利润和净利润亏损逐步缩小，2022前两季度继续亏损，排除。
Recruiter 连续3年亏损随营收增加而扩大，2022前两季度继续亏损，排除。
ShiftPixy(Pixy) 连续5年亏损，2022前两季度继续亏损，排除。
还剩下19支股票供选择。
3
GEE Group(JOB) 是1978年上市的美国公司，单一美国市场。2002年至今股价从1.33下滑至0.63，期间还有次10合1，相当于从1.33下滑至0.06。目前股价低于1，近期恐怕还要合股，否则会被退市。
5年来毛利率基本都在35%左右，净资产收益率基本都是亏损，只有2020年达到了55.4%。
5年来营收波动中上升了一点，营业利润规模很小，净利润则是仅在2021年基本持平。2022前3季度由于有特殊收入造成净利润大涨，扣除后利润仍旧很少。
目前市盈率TTM 2.5，扣非调整后会达到12.4，没有吸引力。
BG Staffing(BGSF) 是2014年上市的美国公司，上市以来股价从7美元上升至11.4美元，平均年化回报6.3%，差强人意。
5年来前4年毛利率从25%提升到27.4%，2021年暴涨至33.9%，净资产收益率波动很大，最高33.5%，最低2.2%，2021年为20%。
5年来营收、营业利润波动中下滑，净利润则由于2017年所得税影响起点较低，所以总体还有些增长。
2022前2季度营收微增0.4%，营业利润暴涨62%，净利润则由于有停止经营利润而暴涨3.6倍，否则仅增长35.5%，税前利润671万。
目前市盈率8.44，市盈率TTM 4.12，按全年利润1340万计算，市盈率为8.9，没有什么吸引力。
2022.10.2
海德思哲(HSII) 是1999年上市的美国公司，2002年至今股价从12.8美元上升至26美元，年化回报3.6%，比较平庸。业务六成在美洲，剩余四成基本在欧亚，国际化程度很高。
5年来毛利率从32.2%逐步下滑至23.6%，净资产收益率则是有两年亏损，其余3年在16%～24%，两个数据都不太好看。
5年中前4年营收基本在6.3到7.3之间，2021年暴涨60%，营业利润类似，2021年暴涨105%，净利润则在2017和2020亏损两年，2021年暴涨的也不多，只比2019年多55%。
2022前两季度增长仍在持续，营收、营业利润和净利润分别增长29%，16%和20%，增速明显下降。
利润表显示尽管毛利率下滑严重，费用的持续下降抵消了成本上涨的不利影响，营业利润总体还是保持增长。利息费用占比极低，可以忽略。
2017和2020年都有大额的其它费用，主要集中在重组和资产减值，因此这两年净利润转为亏损。对于经常发生非经常损益的股票，近5年平均净利润4524万是更好的参考，对应市盈率为11.3。
5年来资产负债率从63.8%上升到69.6%，最近两季度又下滑至62.5%。
资产负债表显示应收帐款增长较快，仍在合理区间。2022前两季度应收帐款增加0.9亿，超过了当期净利润，有可能是季节性的。
没有存货，没有有息负债，负债率虽然高但大都是经营性负债，良性负债为主。
5年来现金流经营净额持续大幅高于投资净额，股东盈余很多。融资净额持续为净流出，主要是支付股利。
目前市盈率7.3，市盈率TTM 6.6，按5年平均净利调整的市盈率为11.3，考虑到每隔几年都会出现重组并购和大幅资产减值，目前的价格折扣不够多，可以持续观察。
光辉国际咨询顾问(KFY) 是1999年上市的美国公司，2002年至今股价从10.66美元上升至47美元，年化回报7.7%，比较不错。业务五成在美国，剩余一半比较分散，国际化程度很高。
5年来毛利率基本在94%左右，重点观察费用变化。净资产收益率从11.5%下滑至8.5%左右，直至2022年暴涨至22%。
5年来前四年营收变化不大，2022年暴涨45.3%，营业利润2022年暴涨152%，净利润暴涨186%。2023Q1营收、营业利润和净利润分别增长19.6%，10.2%和2.8%，盈利增速明显放缓，这也是意料中的。
利润表显示近几年利息费用整体增长趋势，2021年利息费用占营业利润的5.4%，负担不算重。其他费用项里面重组和并购没几年都会有笔大的费用，对净利润影响很大。
资产负债率5年来从47%上升到55.3%，2023Q1又下降到51%。
资产负债表显示近期应收增加很快，不过比例还算合理。
商誉达到7.24亿，占净资产15.71亿的46%。长期借款4亿，目前看负担不算重，不过现金就有7亿，似乎保持这么多的长期贷款不是很合理。
5年来现金流经营净额持续大幅高于投资净额，股东盈余很多。从融资现金流量表看，融资净流出主要是由于支付股利和回购股票，而且回购的股票都注销了，这个对每股净利应该有很大的正面作用。
目前市盈率7.85，市盈率TTM7.75，如果按5年平均净利1.6亿计算，市盈率为15.7，目前的价格折扣不够多，可以持续观察。
HireRight(HRT) 是2021年上市的美国公司，上市至今股价从19美元下跌至15.3美元。营收92%都在美国，剩余8%在海外，国际化程度很低。
近3年毛利率基本在44.5%左右，净资产收益率则还未转正。
营收从2019年开始爆发达到6.5亿，之后两年分别为5.4亿和7.3亿，营业利润则是3972万，-1213万和5673万，似乎营收6亿是营业利润盈亏平衡点。净利润近3年持续亏损。
2022前两季度营收增长29%，营业利润增长117%，净利润增长330%。
利润表显示每年有2.5亿左右的营业费用，0.8亿左右的折旧费用，0.8亿的利息，毛利必须达到4.1亿才能够打平，也就是9.2亿营收。
有意思的是2022前两季度利息费用下降非常多，因此提前实现了盈利，主要应该是上市融资后的效果。
资产负债表显示，上市后长期借款从10.1亿下降到6.9亿，利息负担下降32%，实际利润表显示下降的更多，应该是把利息高的借款先还掉了。
商誉及其他无形资产11.93亿，占总资产15.45亿的77%，净资产的2.5倍。
长期借款6.86亿，占净资产4.78亿的143%，杠杆率很高。
目前市盈率TTM 40，如果全年实现0.75亿净利（半年报的两倍），市盈率会降到16.2。考虑到2021年是整个板块的高点，观察两个季度再做判断。
万宝盛华(MAN) 是1988年上市的美国公司，2002年至今股价从33.75美元上升至68.49美元，年化回报3.6%，比较平庸。业务五成在法国和美国，剩余一半比较分散，国际化程度很高。
近5年来毛利率基本在16%左右，净资产收益率基本在15 ～ 21%之间，只有2020年下滑至1%，两个数据也是马马虎虎。
5年来营收先降后升基本没变，营业利润和净利润也是先降后升，总体有较大下滑。
2022前两季度营收几乎没变，营业利润增加19%，净利润增加23%。
目前市盈率9.9，市盈率TTM8.8，假如恢复到2018年净利润水平，市盈率将下降到6.4，对于一个没有长期增长的公司来说没有估值折扣，吸引力不大。
TrueBlue(TBI) 5年来营收总、营业利润总体下滑，净利润由于所得税影响总体有些增长。
2022前两季度增长很不错，营收增长15%，营业利润增长64%，净利润增长52%，达到3450万。
目前市盈率11.63，市盈率TTM 9.6，如果全年净利润达到7000万，市盈率将下降到9.4，对于周期性比较明显的股票来说估值吸引力不大。
凯利服务-A(KELYA) 5年来营收总、营业利润波动下滑，净利润则是波动上升，其中2020年亏损，净利润和营业利润差异很大主要是由于近些年来有大额的股权收益和资产减值，2021年1.86亿税前利润中就有1.22亿的股权收益。
2022前两季度营收增长4%，营业利润增长84%，但由于有近1亿的非核心亏损，净利润进入亏损区间。
目前市盈率3.6，市盈率TTM 9.7，如果按5年平均净利润0.58亿计算，对应市盈率为9.3，吸引力不大。
Hudson Global(HSON) 营收在2018年 暴跌85.4%，之后3年虽然快速恢复，但也仅达到2018年的37%。营业利润在2018到2020年连续3年亏损，2018年由于有出售业务收益，所以净利润仅在2017，2019和2020年亏损。
2022前两季度营收增长39%，营业利润增长23倍，净利润扭亏并大幅增长。这种增长幅度其实是由于基数过低造成的，不必过分重视。
目前市盈率32，市盈率TTM 10.9，如果全年净利达到上半年的两倍即1200万，市盈率为8，吸引力不大。
罗致恒富(RHI) 是1985年上市的美国公司，2002年至今股价从26美元上升至78.6美元，年化回报5.7%，马马乎乎。业务3/4美国，剩余1/4在国外，国际化程度较低。
5年来毛利率基本在41.5%左右，净资产收益率则从26%上升到了46.3%，非常神奇。
5年来营收除2020年外保持4年增长，营业利润则是除2017和2020年外保持了3年增长，平均增长率为6%，近3年平均增长率为8.2%，净利润曲线比较类似，5年平均增长率为11.7%，近3年平均增长率为11.3%。
2022前两季度营收、营业利润和净利润分别增长18%，73.5%和17.8%。
利润表显示利息费用可以忽略，近两年都有六七千万的出售证券收益，对净利润有一定影响。2022前两季度，出售证券收益转为了亏损，因此净利润增长受到影响。
目前市盈率14.7，市盈率TTM 12.8，无论和净利润还是营业利润比起来折扣都不够多，吸引力不大。
2022.10.8 周六
TriNet Group(TNET) 是2014年以16美元上市的美国公司，目前股价71.2美元，年化回报率20.5%，非常不错。
主营业务86%都是保险，14%是专业服务，其实归入专业保险板块更合理，单一美国市场。
5年来毛利率从18.2%逐步上升到20.6%，净资产回报率则是从148%下降到66%之后，逐步下滑至45.4%，应该是轻资产类型公司。
5年来营收、营业利润和净利润持续保持增长，净利润5年平均增速为41%，近3年平均增速下降为21%，依然不低。
2022前两季度营收增长12%，营业利润增长24.7%，净利润增长20%。
利润表显示2021年利息费用占营业利润的3.1%，负担极低。2022Q2的费用突然暴涨33%，其中主要是销售、管理和研发费用的大幅提升，造成当季营业利润下滑，不过Q1的费用增幅较低，可能是季节性因素，比如奖金发放时间就会大幅影响季度数据。
5年来资产负债率从92.1%下降到73.4%，2022Q2微升至74.9%。
应收帐款数量和增速都比较正常，没有存货。
商誉在2022前两季度从2.94亿增加到了4.3亿，增加了1.4亿，占净资产8.81亿的近1半。
长期借款4.95亿，占净资产8.81亿的56%，杠杆率中等。
5年来经营净额总体高于投资净额，有一定股东盈余，融资净额基本是净流出，主要流出项目是普通股发行/偿还的净现金流。
目前市盈率14，市盈率TTM 12.3，可以选择(⭐️⭐️)
Barrett Business Services(BBSI) 是1993年上市的美国公司，2002年至今股价从3.7美元上升至78.8美元，其中进行过一次2拆3，年化回报19%，非常厉害。
单一美国市场，5年来毛利率基本在20%左右，净资产收益率则是一度达到36.6%，之后下滑到18.7%。
5年来营收变化不大，只有2020年下滑6.5%，营业利润前三年增长，2020年下滑28.4%，2021年反弹，但未达到2019年的高点。净利润在2020年下滑30.1%，2021年反弹12.8%，基本在2018年的水平。净利润5年来平均增速15%，近3年增涨为0。
2022前两季度营收增长12.6%，营业利润增长68.2%，净利润增长46%。
利润表显示2021年利息费用占营业利润的0.8%，负担很轻，但是由于费用比2019年高，所以营业利润没有达到2019年的高度。
5年来资产负债率从87%下降到72%，2022前两季度又回升到77%。
资产负债表比较简单，2022前两季度应收环比增加很快，同比增加正常，应该是季节性的。短期借款和长期借款都清零了，公司的财务非常健康。
5年来经营净额逐年下降，尤其是2020和2021年经营净额都为净流出，主要是其他营运资本变化造成的，投资净额反而有两年是净流出。经营净额累计净流入2.2亿，投资净额累计净流出1.77亿，还是有一定股东盈余。
2022前两季度还是经营净额净流出，投资净额净流入，累计基本平衡，真是个神奇的公司。
目前市盈率15.8，市盈率TTM 13.5，无论是相对营收还是利润5年来的增速，这个估值吸引力都不大。
K力(KFRC) 是1995年上市的美国公司，2002年至今股价从6.3美元上升至58.8美元，年化回报12%，还不错。
主营业务是技术人员和财务人员的劳务派遣，单一美国市场。
5年来毛利率基本在30%左右，净资产收益率一直在26%以上，一度冲上过78%。
5年来营收2020年之前变化不大，2021年增涨达13%，营业利润2021年暴涨33%，净利润则是在2019年暴涨126%，2021年增长34%，5年来平均增速为18%。
2022前两季度营收增长11.3%，营业利润增长17.2%，净利润增长33.8%。
利润表显示利息费用一直为0，近几年每年都有营收7%左右的其它费用。2019年净利润暴涨是因为有7630万的停止经营收益。
资产负债率5年来从65.1%下滑到62.6%，2022前两季度又下滑至52.4%，主要是清偿了1亿的长期借款，彻底无债一身轻了。
目前公司有7.64亿的库存股，远超2.11亿净资产，就看后面是卖掉还是注销掉。
5年来经营净额大幅超过投资净额，事实上投资净额累计为净流入，股东盈余很多。
目前公司市盈率16.6，市盈率TTM 14.2，可以选择(⭐️⭐️)
2022.10.9 周日
Mastech Digital(MHH) 是2008年上市的美国公司，上市以来股价从9美元增长到15.5美元，期间进行过一次4拆5，一次1拆2，年化回报率11%，还可以。
主营业务83%是IT劳务派遣，17%是数据分析服务，美国市场占95%以上，国际化程度极低。
5年来毛利率从21.4%提升到26.8%，净资产收益率提升到27.7%后下降回18.5%左右。
5年来营收保持增长，营业利润除2017年外保持了4年增长，近3年平均增速13%；净利润则是除2017年外在2020年还下滑了11.5%，有3年增长，近3年平均增速22%，近5年平均增速37%。
2022前两季度营收、营业利润分别增长17.8%，31.4%，净利润下滑3.33%，主要是其它净收入减少造成的，这个不算核心盈利能力变差。
利润表显示2017年之前到利润绝对值很小，所以比例变化显得很大，实际意义不大。2019年其它净收入较多，因此显得2020年净利润有所下滑，实际扣非利润还是连续增长的。
利息费用逐年下降，2021年占营业利润的4.6%，负担不重。
资产负债率5年来从72.5%下降到34.5%，2022前两季度进一步下降到31.6%。
资产负债表显示2021年和2022前两季度应收帐款增长很快，不过增加数值少于营收增长，也少于净利润，比例也正常。
有息借款合计1050万，占净资产8153万的13%，杠杆率很低。
5年来现金流经营净额累计0.45亿，投资净额累计0.5亿，还没产生股东盈余。
目前市盈率15.2，市盈率TTM 15.5，可以谨慎选择(⭐️)
HireQuest(HQI) 是2018年上市的美国公司，上市以来股价从5.5美元增长到13美元，年化回报率24%，非常好。
分析过程发现雪球、moomoo和seekingalpha上面的财务数据全都不一致，看财报的话需要很长时间，这次就先略过。
沛齐(PAYX) 是1983年上市的美国公司，2002年至今股价从35美元上升至110美元，年化回报5.9%，马马虎虎。
主营业务是管理解决方案、猎头服务，几乎全部是美国市场。
5年来毛利率在70%左右，净资产收益率2021年最低38.3%，通常都在45%左右，这两个数据都很吸引人。
5年来营收慢速增长，营业利润在2021年之前增长缓慢，2022年暴涨26%，净利润也类似，2022年暴涨27%。
目前市盈率28.5，市盈率TTM 27.6，和增长率比起来明显过高，吸引力不大。
Insperity(NSP) 是1997年上市的美国公司，2002年至今股价从27.5美元增长到102.9美元，期间进行过一次1拆2，年化回报率10.6%，还可以。
近5年营收除2020年外以12%以上的增速快速增长，但是营业利润从2019年增速就降到了个位数，2021年下滑11%，净利润则是从2020年就开始下滑。
2022前两季度营收增长22%，营业利润增长23%，净利润增长20%。
目前市盈率32，市盈率TTM 28.4，和增长率相比估值吸引力不大。
ZipRecruiter(ZIP) 是2021年以18美元上市的美国公司，当前价格16.9。
上市当年营收增长77.3%，营业利润从6443万直接降到亏损，净利润则微弱盈利。
利润表显示2021年营业费用飙升124%，管理费用增加的最离谱，达到了282%，销售费用增加115%，都比营收增加的百分比高很多。
2022前两季度营收增加51.5%，营业利润扭亏达到3932万，净利润达到2153万。
但同时长期借款飙升至5.41亿，占净资产1.5亿的3倍多，造成利息费用在2022前两季度达到营业利润的1/3，负担极重。
以上种种都不是好的管理迹象，短期内要远离。
自动数据处理(ADP) 是1961年上市的美国公司，2002年至今股价从59.5美元增长到227.1美元，年化回报率6.9%，马马虎虎。
88%的营收来自美国市场，其余来自加拿大和欧洲，国际化程度比较低。
5年来营收基本以5%左右的增幅缓慢增长，2021年增长达到10%，营业利润5年来总体增长，平均增速为7.6%，近3年平均增速11%，净利润近5年来总体增长，平均增速为11.2%，近3年平均增速8.7%。
目前市盈率32.4，相对于增长来说估值太高了。