逍遥投资派的第112篇原创
美股日日研52: 盘一盘化学品板块
Summary
化学品板块普遍在2019年和2020年经历了行业低迷期，2021年开始恢复。目前估值并不便宜，今天选出了两只股票。
化学品板块投资指数：⭐️
1. $塞拉尼斯(CE)$ ⭐️⭐️
2. $亨斯曼材料(HUN)$ ⭐️
下面是分析过程 👇
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今天是2022年6月9日，周四盘前，我们来盘点一下美股中的化学品板块。
板块内一共16支股票，其中3亿市值以上的有14支。
从市盈率角度看，有1支股票市盈率小于0，3支小于8.5，10支在8.5和25之间，没有高于25的。整体看来盈利能力不错，估值中等。
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先选出5年来营收没有明显萎缩的股票，14支股票全部符合。
快速排除明显不合适的股票。
Braskem资产负债率达到了93.3%，长期负债423亿，净资产仅有102.9亿，排除。
Origin Materials 营业利润还没有扭亏，排除。
FutureFuel 近两年营业利润和净利润均大幅下滑，2022Q1没有明显改善，13倍市盈率过高，排除。
LSB Industries虽然2021年扭亏，但优先股派息后仍然是亏损，排除。
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还剩下10支股票，挨个看一下。
亨斯迈(HUN) 毛利率基本在20%左右，营业利润主要受营收变化影响，因此营业收入和营业利润曲线比较吻合。但是净利润在近三年都大幅超过营业利润，主要原因是特殊收入较多。净资产收益率除2018年，基本在20～33%之间，还是相当不错的。
2021年扣非税前净利为7.4亿，税后大约6.2亿，对应12倍市盈率。考虑到超高增速是基于2019和2020两年大幅萎缩后的超低基数，增长率要打个大折扣。
利息费用近5年不断下降，从1.65亿下降到了0.67亿，负担目前不高。
近5年在缩表，资产负债率从67%下降到了52%，长期借款从22.6亿下降到了15.4亿，是45.59亿净资产的34%。
5年来经营净额45.3亿大幅超过投资净额7.2亿，盈余很多。
目前市盈率7.5，市盈率TTM6.6，近5年平均营业利润为6.8亿，刨除利息和20%税，平均核心净利润约为5亿，对应15倍市盈率，可以谨慎选择（⭐️）
$陶氏化学(DOW)$ 毛利率在2019和2020年都在15%以下，仅有2018和2021年在20%左右，加上2018和2019年营收下降，这两年的营业利润和净利润都下降很多。但是净利润在2017、2019和2020年均大幅低于营业利润。利润表显示2017和2019年均有数十亿的重组费用，2021年则是由于收入太少造成利息压力和税务压力过大。
最近4年，利息费用从10.1亿下降到了6.8亿，利息压力在缓慢下降。
资产负债率先升后降，目前69%，商誉和无形资产114.77亿，占净资产194.25亿的6成，占比较高。长期借款141.08亿占净资产73%，占比也较高。
5年来经营净额181亿，投资净额6亿，盈余非常多。
目前市盈率7.9，市盈率TTM7.3，考虑到化工行业周期性很强，5年平均营业利润52亿，刨除7亿的利息剩45亿，实际税率按20%计算，平均净利为36亿，对应市盈率为13.5，综合来看没太大吸引力。
梅思恩 毛利率在2019和2020年降到了23%左右，之前2年都在33%左右，加上2019和2020年营收大幅下降，造成营业利润和净利润在这两年大幅下降，并在2020年进入亏损区间，2021年虽然营收达到新高，但是毛利率在30%的较低水平，因此利润并没有创下新高。2022Q1营收、营业利润和净利润均有小幅增长。净资产收益率除2019和2020年外，基本在20% ～ 38%的区间。
5年来利息费用不断增加，从8158万增加到了1.43亿，目前是营业利润的20%，虽然没达到危险水平，但是趋势很不好。同时归属少数股东利润部分一直占10%以上，甚至在公司亏损时依然存在，可以看作税收了。
目前资产负债率64%，长期借款21.46亿，占净资产19.55亿的110%，同时公司应收账款5.5亿，应付账款却几乎没有，说明公司在供应链中的地位不是很有优势。
目前市盈率8.8，没有太大吸引力。
塞拉尼斯(CE) 5年来毛利率在23%到31%之间，净资产收益率在31%到66%之间，非常高。
营收、营业利润曲线吻合，都在2019和2020年萎缩，但是净利润在2020年却大幅超越营业利润，每股收益增长略高于净利润。
利润表显示，2020年有16.4亿的其它收入，其中有14亿是业务出售的一次性收入，2021年其它收入降到了4亿，如果刨除掉，2020和2021年的扣非税前利润分别为6.1亿和18.5亿，按15%税率计算，调整后净利润分别为5.2亿和15.7亿，这样曲线也和营业利润曲线吻合。
利息费用5年来缓慢下降到了0.92亿，负担不算重。
资产负债率5年来从65.4%下降到了目前的60.1%，商誉及其他无形资产21.11亿，占净资产49.53亿的43%，占比较高，而且其中有6.6亿是2021年新增的，占2021年净利润的35%。
5年来经营净额69亿，投资净额21亿，盈余48亿，还不错。
目前市盈率9.3，市盈率TTM8.4，如果按15.7亿的扣费净利润算，市盈率为11，综合来看可以选择（⭐️⭐️）
AdvanSix 毛利率在2018年到2020年之间下降到11%左右，2021年恢复到了16.3%，作为比较，2017年毛利率为15.3%，在板块内不算高。净资产收益率在2018年降到16.6%，2019和2020年进一步下降到10%左右，2021年恢复到了26.75%。
营收在2019和2020年分别下降14.4%和11%，叠加毛利率下降，营业利润和净利润在2018到2019三年保持较低水平，2021年基本恢复，2022Q1继续大幅增长。
利息费用只有500万，负担很低。
5年来资产负债率从64%下降到55%，应收款项和应付款项基本相当，存货占营收的10%。长期借款2.2亿，占净资产6.58亿的33.4%。
5年来经营净额累计7.6亿，投资净额累计5.1亿，有一定的盈余。
目前市盈率9.4，市盈率TTM7.6，如果按5年平均利润0.9亿计算，目前市盈率为14，综合来看吸引力不大。
Tronox 毛利率除2019年17.6%以外，基本保持在22.5到27.4%之间。近4年来营收保持增长，由于毛利率影响，2019年营业利润大幅下滑49%，次年恢复增长。净利润则在2020年大幅超过营业利润，2021年恢复正常。2022Q1营收和营业利润均增长，但是净利润却大幅下滑。
利润表显示2020年有8.8亿的所得税返还，刨除掉后实际利润仅1.15亿。2022Q1净利润下滑则主要是所得税引起的。
利息费用1.5亿，占营收26%以上，负担很重
5年来资产负债率从79%下降到了目前的66%，应收帐款6.56亿基本和应付账款5.39亿相当，存货10.5亿，占营收35.72亿的30%，存货周转率太低。长期借款25.67亿占净资产21.29亿的120%，占比有点过高。
目前市盈率11，吸引力不大。
瓦利化工毛利率在2019、2020年跌到了22.5%左右，2021年恢复到了25.3%，依然没达到之前的33%的水平。营收前4年基本稳定在18.5亿左右，2021年突然增长了24%，营业利润则是受毛利率影响，从2018年一路跌到了2020年，2021年才恢复一些，净利润则是从2020年就开始恢复。
归母净利润约占总利润的6成，有4成需要分给少数股东，算市盈率需要注意。
利息费用占营业利润的13%，负担中等。
5年来资产负债率从73.6%下降到了59.6%，下降幅度相当明显。应收款项4.43亿，比应付款项1.93亿多一倍多。存货4.93亿，占23亿营收的21%。长期借款6.38亿，占净资产18.02亿的35%。
目前市盈率11.5，市盈率TTM9.2，综合起来看吸引力不大。
Westlake Chemical 毛利率一直保持在29%以上，目前为36%，净资产收益率则一直保持在22%以上，目前为28.9%，盈利能力很好。
5年来营收在9.7和12.8之间较大波动，由于毛利率变化，营业利润和净利润比较稳定，只有2021年有较大增加。每股收益增长高于净利润增长。
利息费用很少，5年来从2186万下降到了880万。但少数股东收益占到了总收益的8成，只有两成归属于普通股股东。
这种半私有化的股票流动性很差，没有太大吸引力。当然如果看中7%的股息，也可以选择。
Univar Solutions 毛利率5年来持续改善，从21.88%上升到了25.1%，净资产收益率则是从12.6%增长到了22.55%，其中2019年进入亏损区间，2020年小幅扭亏。
营收和营业利润连续增长3年后，在2020年萎缩10%左右，2021年恢复增长。但是净利润在2017到2020年4年均大幅低于营业利润，每股收益曲线和净利润曲线一致。
利润表显示其它净收入或费用一直较高，这造成净利润很难预测。
5年来资产负债率从81%下降到了65.4%，不过长期借款依然有24.17亿，占净资产25.17亿的96%。
目前11.8倍市盈率吸引力不大。
Sisecam Resources 毛利率2020年下滑到了14%左右，2021年也没有太大改善。净资产收益率在2020年从30%左右下滑到了6.6%，2021年恢复到13.2%。
归属少数股东净利润超过了归母净利，又是一个半私有化的股票，没有太大吸引力。目前股息率5.5%，但是考虑到股息的税务成本，吸引力也不大。