逍遥投资派的第104篇原创
美股日日研47: 盘一盘美股中的广播股
Summary
广播板块盈利能力一般，估值目前仍然偏高，一共选出2支股票。
广播板块投资指数：⭐️
1. $耐思星传媒集团(NXST)$ ⭐️
2. $TEGNA(TGNA)$ ⭐️
星级说明：
• ⭐️⭐️⭐️：最优选择，有明显盈利及增长优势，价格有较大折扣
• ⭐️⭐️：价值或者价格略逊于最优选择
• ⭐️：仅适合某些偏好的投资组合，如超小盘股、超高速增长股、危机股、瑕疵股等
下面是分析过程 👇
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今天是2022年5月23日，周四美股盘前，我们来盘点一下广播板块。
一共31只股票，有意思的是很多AB股，或者名称非常类似的，比如Liberty Media下面的5只以Libery开头的股票。
Liberty Media A股有1票投票权，B股有10票，C股没有投票权。但是季报里面有句话值得注意：“Holders of tracking stock have no direct claim to the group's stock or assets and therefore, do not own, by virtue of their ownership of a Liberty tracking stock, any equity or voting interest in a public company, such as Sirius XM Holdings or Live Nation, in which Liberty holds an interest that is attributed to a Liberty tracking stock group, such as the Liberty SiriusXM Group.”这一条其实也把投票权否定了。所以买哪个系列不重要，找便宜的买就好。
Fox Corp也有A、B股，A股有有限投票权，B股则是有全部投票权。
Gray Television的A股有10个投票权。
News Corp的A股没有投票权，B股有投票权。
Urban One的D股没有投票权。
对散户来说，选便宜的交易量大的买就行。按这个标准把多余的股票去除，然后选出3亿市值以上的，一共16只股票。
注意一下，Liberty SiriusXM拥有80%的Sirius XM的股份，但是前者市值130亿，后者238亿，后者的8成也达到了190亿，这里面似乎有个套利机会。
从市盈率来看，剩下这16支股票中有4只小于0，1只在8.5以下，9只在8.5到25之间，2只在25以上。总的看起来，盈利能力一般，估值中性偏成长。
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首先看市盈率小于25的10支股票。
AMC网络5年来营收除2020年下滑8%之外，增长了4年，平均增长率2.2%；营业利润在2020年则是下滑了22.4%，2021年也没恢复到2019年的水平；净利润则是从2018年起下滑了3年，2021年才止住跌势，开始增长。
2022Q1营收增长3%，营业利润下滑10%，净利润增长16.7%。
利润表显示，2020年营收下降的情况下，营业费用依然在增长造成了毛利率的下降；2019年净利润大幅下滑是由于有1.1亿的资产减值和4千万的重组并购费用，其中重组并购费用每年都有，2020年重组并购费用也达到了3千500万，资本性资产减值达到了1.22亿。2021年虽然没有资本性资产减值，但是勾销达到了1.6亿。每年都有狗血，狗血次次不同。
2021年由于所得税较2020年下降比较多，税后利润反而略涨。另外由于归属少数股东部分占比较大，对最终净利润也有一定影响。
2022Q1没有之前几年的特殊费用，因此净利润反而上升。但是季报没有不代表后续几个季度不发生，一个季度无法证明增长的持续性，尤其是营业利润目前还在萎缩。
目前7倍市盈率，吸引力不大。
福克斯公司-B5年来营收稳定增长，平均增长率6.2%；营业利润除2018年下滑12.6%以外，有4年保持增长，5年平均增长率为7%；净利润则在2019和2020年有较大下滑，2021年才恢复。
2022前3季度总营收增长9.2%，但是营业收入下滑0.22%；营业利润下滑10.8%；净利润下滑52%。
目前8.6倍市盈率，15.4倍市盈率TTM，吸引力不大。
Nexstar Media Group（NXST）5年来营收稳定增长，平均增长率33%；营业利润则在2019和2021分别有26.2%和10%的下滑，近4年平均增长率为25%；净利润则是在2018和2019分别有18.3%和39%的下滑，近4年平均增长率为15%。
2022Q1营收增长8.6%，营业利润增长18.9%，净利润增长26.2%
2019和2021年营业利润下滑主要就是由于成本的提高造成毛利率下降，费用同时也在不成比例的提高。总的来说营业利润还是增加比较快，只有2021年因为成本和费用增长过快，有较大下滑。
净利润则是由于有大量的其它净收入干扰，和营业利润比有些差异。
2021年如果扣除非经常性收入2亿，利润还有6.3亿，相应的市盈率为11
资产负债率在2019年大幅提升到85.3%之后，连续下降到目前的77.7%，利息支出约占营业收入的6%，营业利润的24%，还算安全。商誉及其他无形资产86.05亿，占总资产的66%，远超过29.22亿的净资产。
近5年现金流经营净额大幅低于投资净额，现金流不好。目前流动比率2.02，速动比率1.83，现金流比较安全。
净资产收益率5年中有3年超过30%，算是比较优秀的。
综合看起来，增长率不错，但是股东盈余差些，净资产收益率不错。目前市盈率9.2，可以谨慎选择(⭐️)
Urban One 5年来营收头4年下滑，2020年下滑14%，2021年恢复；营业利润只有2017年下滑8.5%，之后连续增长了4年；净利润更有意思，2019年开始就处于若有若无的状态，2021年有4066.7万利润。
2022Q1营收增长22.9%，营业利润增长53.8%，净利润增长到1707万，相当于2021年全年的4成。
利润表显示，公司的毛利率一直很高，营业利润主要受营业额和费用的影响，最近几年费用控制的很好，所以尽管营收下降，营业利润还是保持增长；
利息费用占比极高，超过50%，对净利润影响极大，加上其它净收入或费用，净利润曲线完全和营收曲线对不上，极难预测。
现金流看起来不错，经营净额保持4年正增长，投资净额5年里只有1年是净流出。流动比率3.3，速动比率2.6，非常安全。
综合看来，Urban One是个有息负债很高，毛利率很高，增长下滑一段时间目前恢复增长的企业。可以等到有息负债进一步下降后再考虑。
TEGNA(TGNA) 营收2017年下滑43%，之后连续成长了4年，但是仍然低于之前的高点。营业利润在2017年下滑45%之后波动上升至8亿，近4年增长率9.8%；净利润在2017年下滑55.9%之后波动上升至4.78亿，近4年增长率22%.
2022Q1营收、营业利润和净利润分别增长6.5%，7.5%，19%。
利润表显示，利息费用占营业利润的23%，略高。公司的其它盈亏部分占比较小，净利润相对好预测一些。近5年的净资产收益率基本在20%左右，还算不错。
5年来资产负债率持续下降，从80%下降到了61.55%。应收帐款6.55亿占营收的22%，还有一定的预付费用，说明公司市场地位不是很强。没有库存问题。
商誉及其他无形资产54.08亿，占资产的79%，是26.35亿净资产的2倍。这点是这个行业的特点。
近5年经营净额基本抵消投资净额，现金流基本持平。流动比率和速动比率也很健康。
综合起来看，近几年营收带动利润增长，净利润增速20%左右，目前9.8倍市盈率可以谨慎选择（⭐️）
超视野传播（Entravision Communications）5年来营收、营业利润和净利润先降后升，净利润在2019和2020年还进入亏损区间，2021年恢复盈利3523万。
2021年营收增加121%，但是毛利率下降严重，营业利润仅增加58%，净利润仅达到3523万，说明营收增长的质量很差，是以毛利率为代价的低效成长。
2022Q1营收增加32%，营业利润反而下滑36.6%，净利润下滑73%，验证了成长质量的判断。
目前15倍市盈率没有吸引力。
墨西哥电视营收营业利润都比较平稳，净利润在2021年暴跌95%，总体看没有太大成长性。
2021Q1的停止经营利润达到了548亿，使得本来亏损的1季度变为了大幅盈利，而且市净率也达到了0.77的折扣区。
如果刨除商誉和无形资产，净资产变为1000亿比索，约合50亿美元，和目前市值差不多，折扣并不算深。
综合起来看吸引力不大。
$Sirius XM控股(SIRI)$ 5年来营收、营业利润持续增长，但是净利润5年中有3年下降，分别是2017、2019和2020年。营业利润5年平均增长率为7.3%，净利润为12%。
2022Q1营收、营业利润和净利润分别增长6.2%，2.2%和41.1%。
2017年净利润下降主要是因为所得税比上一年增加了2.7亿，2019年主要是由于重组和并购费用影响，2020年是由于9.8亿的资产减值。2022Q1净利润大幅增长是因为2021年同期其它费用达到了2.42亿，基数较低。
资产负债率135%，101亿总资产里，商誉和无形资产占到63.5亿，即63%。股东权益为-36亿。
现金流很好，经营净额一直大幅超过投资净额。
利息支出占营业利润的五分之一。
目前市盈率18.9，吸引力不大。
The E.W. Scripps 营收2017年下滑8.3%，之后连续成长了4年；营业利润则在2017年和2019年分别下滑81%和39%，每次下滑后次年就反弹超过之前的高点，5年平均增长率为27%；净利润则是在2020年扭亏，2021年下降54%，
2022Q1营收、营业利润和净利润分别增加4.6%，-19%和301%。
2019年营业利润下降主要是由于毛利率的大幅下滑造成的，2020和2021年毛利率从33.3%大幅攀升到40.6%和51.6%。
2021年净利润下滑主要是由于利息费用大幅增加了0.7亿，其它费用也增加了近0.5亿。利息费用占到了营业利润的39%，这个比率过高了。
2022Q1营业利润下滑主要是因为毛利率下降到了47.4%，而净利润上升则是由于2021年同期的利息和其它费用都比较高，并不是主营业务改善造成的。
目前19.7倍市盈率，16.2倍市盈率TTM吸引力不大。
Liberty SiriusXM5年来营收、营业利润持续增长，但是净利润从2018年连续下降3年，2020年进入亏损区间，亏损7.2亿，2021年扭亏。
2018年净利润下降是由于2017年有大量税务收入，否则2018年净利润还是增加的；2019年下降是由于利息成本增加以及持有股票的亏损。2020年资产减值了10亿，是亏损的主要原因，另外还有10亿的出售证券亏损和股权收益亏损。2021年依然有近5亿的权益相关亏损，但是资产减值没有了（企业总是喜欢在业绩差的年份搞大手笔的资产减值，后续年份报表就能好看不少）。
净资产收益率一直在10以下，2021年为7.36%，目前收益率还是太低了。
现金流很好，经营净额一直大幅超过投资净额。
资产负债率5年来持续上升，从42.2%上升到了64.1%。总资产里，商誉和无形资产有262亿，占总资产316亿的83%，远超114亿的净资产。
利息支出占营业利润的四分之一，略高。
目前市盈率22.2，吸引力不大。
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下面看两只市盈率超过25的股票。
新闻集团5年来有3年的净利润都是亏损，利润表里一直有大额勾销项，造成净利润波动非常大。目前31.4倍市盈率，21倍市盈率TTM没有吸引力。
格雷电视的利息支出非常高，2021年达到营业利润的48%，因此净利润相对营收有较大杠杆。2022Q1营收、营业利润和净利润分别增长52%，64%和59%，不过这么高的营收增长率是否能维持下去是个问题。目前47倍市盈率，29倍市盈率TTM没有太大吸引力。
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最后看4只亏损股。
Liberty Formula One营收除2020年外持续增长，但是净利润近4年来连续亏损，营业利润则是亏损4年后，2021年首度为正。
公司的有息负债很高，利息支出达到1.2亿。虽然毛利率持续提升，但是营业费用保持在6亿以上，利润负担很重。目前市值即使按2017年最高的2.6亿净利润计算，也达到了51，非常高估。
iHeartMedia连续亏损了5年，近两年来营收和营业利润双降，目前没有什么吸引力。
辛克莱广播集团营收近4年保持增长，但是营业利润却波动很大，只是在2020年暴增了264%，2021年又大幅下滑至2400万，两年平均值比较有意义。但是2020年又有43亿的资本性资产减值，造成净利润亏损24亿。整个看起来营业利润和净利润都缺乏可预测性，目前没有吸引力。
FuboTV营业利润连续亏损5年，并且随营收增长损失扩大，目前没有什么吸引力。