逍遥投资派的第100篇原创
美股日日研43: 盘点一下休闲载具板块
Summary
休闲载具板块成长很好，但是普遍有个现象就是商誉和无形资产占比过高，甚至超过股东权益。
目前估值正常，一共选出6只股票，其中5只仅有1星。
休闲载具板块投资指数：⭐️
1. $温尼巴格实业(WGO)$ ⭐️⭐️
2. $OneWater Marine(ONEW)$ ⭐️
3. $帕特里克工业(PATK)$ ⭐️
4. 索尔工业（THO）⭐️
5. 宾士域（BC）⭐️
6. Malibu Boats（MBUU）⭐️
下面是分析过程 👇
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今天是2022年5月12日，美股周四盘前，我们来盘点一下休闲载具板块。
有些平台把这个板块翻译成休闲车，其实这个板块包括了车、船、飞机等载具，用车就太容易误导了。
一共有18只股票，其中3亿市值以上的有13支。从市盈率来看，这13支股票里面小于0的亏损股有1支，8.5以下的有5支，8.5到25的有7支，25以上的没有，板块整体盈利能力很好，估值不高。
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先看市盈率8.5以下的5支股票。
OneWater Marine（ONEW）是2020年上市的游艇销售公司。4年来营收、营业利润和净利润都保持高速增长，2022前两个季度营业利润增加60%，税后净利增加38.5%。
利润表看起来比较干净，利息费用不到营业利润的10%，重组与并购费用占比也不算太高。
公司2020年上市后，资产负债率从62.2%上升到目前的73%，增速很快，不过经营净额持续高于投资净额，说明公司有内生现金流，负债率的增长应该不是问题。
资产平衡表里商誉和无形资产有5.45亿，占总资产的42%，占比不算低，高于总权益3.49亿。流动比率1.23，速动比率0.4，这个在公司快速发展期可以理解。
近3年平均净资产收益率为36%，很不错的数据。
目前市盈率4.8，即使按近两年平均利润0.82亿计算，市盈率为6.3，也不算高，可以谨慎选择（⭐️）
温尼巴格实业（WGO）5年来营收除2019年下滑1.54%以外高速增长了4年；营业利润却在2019和2020年下滑两年，其中2020年下滑26.7%，2021年暴涨258%；净利润则仅在2020年下滑了45%，之后暴涨358.76%。2022前两季度营收同比增长42%，营业利润增长53%，净利润增长51%。
利润表非常干净，利息费用不到营业利润的10%，非经营收入也很低。
5年来资产负债率从51.06%缓慢下降到47.65，应收帐款大约是营收的10%，存货大约是营收的13%，比例都不高。商誉和无形资产有9.7亿，占总资产42%，占比较高，不过低于总权益12.09亿。
净资产收益率平均在20%左右，还算可以。
目前市盈率为6.5，如果按近两年平均利润1.7亿计算，市盈率为10.3，5年净利润平均增长率44%，近3年平均增长率40%，可以选择（⭐️⭐️）
Patrick Industries(PATK)是从事工业零部件的制造和分销。5年来营收持续增长，营业利润和净利润除2019年以外也持续增长，净利润5年平均增速32%，近3年平均增速23.3%。2022Q1营收增长58%，营业利润增长136%，净利润增长137%。
利润表显示2019年公司营业费用增加很快，造成利润减少。
目前利息费用达到了5789万，占营业利润的16.4%。
净资产收益率在31%左右，2019和2020年下降到20%以下后，2021年又恢复到34%，收益率水平很好。
资产负债率5年来从57.23%提升到了73.08%，经营净额也持续低于投资净额，显示了公司近期无法靠内生现金流驱动成长。
存货和应收水平都比较低，但是商誉和无形资产达到了12.9亿，占总资产的43%，超过8亿的总权益。
目前市盈率6.6，如果按近两年平均净利润1.6亿计算，市盈率为9.2，可以谨慎选择（⭐️）
索尔工业（THO）是从事休闲车制造和销售的公司。5年来营收除2019年萎缩5.6%以外，有4年增长；营业利润和净利润在2019年暴跌后，直到2021年才真正走出谷底，净利润5年平均增速21%，近3年平均增速15.4%。每股收益曲线和净利润曲线基本吻合。2022前两季度营收增长49%，营业利润增长98%，净利润增长106%。
利润表显示利息费用2020年达到1亿，占营业利润的26%，2021年减少到了9354万，占营业利润的10%。2019和2020年净利润不如往年主要由于这两年的营业费用增加非常快。
净资产收益率在25%左右，2020和2021年分别降到了6.6%和10.1%，2021年恢复到了25%，这个水平还不错。
5年来资产负债率从38.4%提高到了63%后，逐步降回57.6%，是个相对重资产的公司。
应收帐款占营收9.4%，存货占营收14%，水平正常。商誉和无形资产32.3亿，占总资产42%，略高于32.5亿的总权益。
目前市盈率6.6，如果用两年平均利润4.4亿计算，市盈率为9.8，估值不算高，可以谨慎选择（⭐️）
MasterCraft Boat是2015年上市的从事娱乐船只设计制造销售的公司。5年来营收除2019年萎缩22.2%以外，有4年增长；营业利润在2020年萎缩53.5%，其余4年增长；净利润则是在2019年就萎缩46.2%，2020年进入亏损区间，2021年扭亏。2022前两季度营收增长36%，营业利润增长17.6%，净利润增长16.9%。每股收益曲线和净利润曲线吻合。
2019年“资本性资产减值”这一项达到了3100万，并且2020年这一项增长到5643万，直接导致2019年净利润大幅下降，2020年的亏损。尽管2021年这一栏变为0，但是这说明了公司本身存在大幅资产减值的风险。
目前市盈率7.75，市净率3，安全垫不够厚。
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下面看市盈率在8.5到25的7支股票。
哈雷戴维森是高档摩托的代表公司。5年来营收缓慢下降，2020年降幅尤其大，达到了24.4%，2021年恢复到2019年的水平；营业利润则是从2017年连续快速下降了4年，2021年恢复到了2018年的水平；净利润也是在2020年几乎降为0，2021年反弹到5年最高点。2021Q1营收增长5.1%，营业利润下降16.4%，净利润下降了14%
毛利率从39%下降了4年到33.84%，2021年回升至35.6%。
2020年在营收下降13亿的情况下，营业费用仅下降了1亿，造成营业利润大幅下降，当年重组和并购又花了1.3亿，造成了税前利润亏损，靠税务收入净收入才不至于亏损。
2021年在营收上升13亿的情况下，营业费用又下降了2亿，因此营业利润大幅提升到8.3亿，最终净利润也提升至6.5亿。
从上面分析可以看出，营业费用，主要是销售和管理费用决定了最终净利润的多少。但由于营收处于下降趋势，靠费用控制不能维持长期增长。最新的季报也部分证明了这点，因为营业费用又开始以高于营收增长的速度提高了。
目前8.5倍市盈率折扣不够。
LCI Industries5年来营收、营业利润和净利润增长都很好，都各有一年小幅下滑。净利润5年来平均增速为17%。每股收益曲线和净利润曲线基本吻合，略慢。
利润表看起来很干净，利息支出是营业利润的4%，占比很低。净资产收益率在20%左右，2021年暴增至29%，看起来很不错。
资产负债率5年来从31%增长到了67%，5年来经营净额和投资净额总和基本上都是负数。
应收款项占营收7%，库存占营收的25%，略有点高，但是2021年增速太快，一年库存就增加了7亿，而当年利润仅有2.88亿。
商誉和无形资产10.6亿，占总资产的32%，几乎达到股东权益的10.9亿。
目前市盈率9.6，如果按两年平均利润2.2亿计算，市盈率为12.6%。综合考虑吸引力一般。
BRP是2018年上市的加拿大公司，连续盈利5年，但是仍然处于资不抵债的状态，暂时不考虑。
宾士域（BC）5年来营收仅在2019年萎缩了20%，其余4年保持增长；营业利润则除了2017年外，后4年保持增长；净利润除了2017年大幅下滑47%以外，2019年还亏损了1年。每股收益曲线和净利润曲线吻合，5年净利润平均增长率为16.6%，近3年成长率为31%。2022Q1净利润增加了2.9%。
2019年亏损主要是由于“其他特殊费用”达到了2.9亿，“停止经营利润”达到了1.6亿。
利息费用占营业利润的不到10%，净资产收益率从10%逐步增加到了2020年的26.5%，2021年的34.7%，提高的很快。
资产负债率5年来从55.8%缓慢提高到目前的67.5%，5年来经营净额总和和投资净额差不多。
商誉及其他无形资产达到了19.28亿，和19.8亿的股东权益差不多。
目前市盈率为9.9，如果按近两年平均利润计算，市盈率为11.8，可以谨慎选择（⭐️）
Malibu Boats（MBUU）5年来营收仅在2020年萎缩了4.5%，其余4年快速增长；营收仅在2020年萎缩了13%，其余4年快速增长；净利润则是在2018年有极小下滑，2020年下滑7.2%，其余3年年快速增长，5年平均增长率41%。每股收益曲线和净利润曲线基本吻合，更快一些。
2022前两个财季（其实是2021年后两季度）营收增长37%，营业利润增长33%，净利润增长33%。
利润表比较干净，利息费用占营业利润的不足2%，净资产收益率近几年除2020年外，基本都在30%以上，非常不错。
资产负债率5年来从76.7%下降到了目前的43.4%，应收和存货都不高，商誉及其他无形资产达到了3.36亿，略低于股东总权益3.81亿。
目前市盈率10.65，可以谨慎选择（⭐️）
北极星5年营收稳定增长，营业利润仅在2019年略微下滑0.77%，净利润则是在2017、2019和2020年分别下滑19%，3.4%和61%，5年净利润成长率为（2021年净利润按两年平均来计算）7.8%。 2022Q1营收基本不变，营业利润下滑48.5%，净利润下滑48%。
2020年净利润大幅下滑是由于“资本性资产减值”达到了3.8亿。
目前12.7倍市盈率需要更好的增长数据支持。
海洋产品5年来营收、营业利润和净利润呈区间波动，总体变化不大；每股收益曲线和净利润曲线吻合。2021Q1营收下降2.25%，营业利润下降8.7%，净利润则下降了12.8%，增长似乎要停下来了。
目前13.7倍市盈率需要更好的增长数据支持。
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最后看一下市盈率小于0的唯一一支亏损股。
REE Automotive是2021年新上市的公司，营收成长很快，但是亏损也在扩大，暂时没有吸引力。