美股日日研13: 盘一盘美股中的特种保险股
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今天是2022年4月5日，美股周二盘前，我们来盘一盘特种保险股。
选择特种保险板块，一共21支股票，市值从5620万到131亿，盘子比较小。
排除掉市值低于3亿的两只股票，再排除掉负债率高过100%的MBIA，还剩下18支股票供选择。
5支股票市盈率小于0，9支股票市盈率小于8，4支股票市盈率大于8，整个板块估值很低。
先看市盈率小于8的9支股票。
出乎意料的是，这9支股票有5只的负债率都在4成以下，8支的净利润都实现了增长，值得挨个分析一下。
富达国民金融（FNF）的净利润5年里增长了4年，5年平均增长率为29%，每股收益增长率35%。
资产负债表显示2020年负债率从50%跃升至83.4%，仔细看一下，长期借款增加了18亿，未来政策效益增加了41亿，再保险负债增加了8亿，这几项都堪称是暴增，再保险业务则是新增，整个公司的负债水平虽然高了，但是资产大了；相应的资产中现金增加了14亿，固定到期证券增加了255亿，再保险增加32亿，商誉增加了36亿。
看到商誉增加就明白了，富达应该是完成了并购。搜一下新闻，果然在2020年6月完成了对FGL的收购。付出的代价是新发行2700万股加18亿现金。
收购完成后，净资产从53.8亿增加到83.5亿，增加了55%，而付出稀释代价只有不到15%的股份稀释，还是相当值得的。每股收益在2021年持续增加了接近7成。
富达营收在2017和2018年都有不同程度下滑，这可能也是它的收购动力，近3年营收增速很快。
目前市盈率仅有5.5，值得选择（⭐️⭐️⭐️）
First American Financial（FAF）净利润在2020年有小幅下滑后，2021年有很大增长，5年平均增长率为29%，每股收益增长率也为29%，较为吻合。
营业收入和经营净额增长的也比较不错。
资产负债率65%不算高，总资产165亿，净资产58亿，商誉这两年都在增加，2021年为18亿，应该是进行了小型收购，资产里没发现其它可疑的科目。
目前市盈率5.7，市净率1.2，值得选择（⭐️⭐️⭐️）
投资者不动产（ITIC）是个市值仅有4亿的小盘股，5年净利润增长不错，平均28%增长率，每股收益增长率也相同。
营收和经营净额也基本保持了增长，资产负债率31%，非常低。
总资产3.31亿，净资产2.29亿，资产里股权投资证券和固定到期证券规模差不多，都是接近8000万，感觉风险有点高。商誉1600万很令人费解，这么小的公司也玩收购吗。不过31%的负债率足够把这些风险消化掉。
目前市盈率5.8，属于低估，可以选择（⭐️⭐️）
Enact Holdings的净利润润很不稳定，2020年下降45%，2021年又上升48%，仍然低于2019年的净利。
本来想直接划过的，不过负债率只有30%，市净率也有一定折扣，目前0.852，就查看一下负债表，发现总资产58.66亿里面，有52.66亿都是固定到期证券，质量相当稳。负债仅有17.6亿。这么低的负债率是非常好的收购标的，或者可以增加负债收购其它公司，总之兜里有钱。
目前市盈率6.54，从增长率角度看确实没有低估，但是净利率达到了49%，净资产收益率在9% ～ 14%之间，还是可以选择的（⭐️）
Essent（ESNT）净利润5年有4年实现增长，4年平均增长率为16%，但是每股收益增长率仅有11%，应该是股权稀释造成的。
营收实现了5年增长，经营净额不是很稳，但是也没有过大下滑。
资产负债率仅有26%，57亿总资产中，46.5亿是固定到期证券，3亿短期投资，非常保守。
目前市盈率接近1，净资产收益率16.8%，增长率11%，可以选择（⭐️⭐️）。
Radian Group（RDN）的净利润曲线比较随意，从2018年较大幅度提升后就开始波动，没有像样的增长，每股收益稍微好一点，应该是有回购股票。
5年来营收上下略微波动，没有明显趋势，经营净额最近两年有所下降。但也不算太严重。
资产负债率45.7%，不算高，78.4亿总资产，固定到期证券55.2亿，现金与短期投资7亿，也很稳。
目前市净率0.9，略有折扣，股息率2.5%。综合看起来勉强可以选择（⭐️）
MGIC Investment（MTG）的净利润曲线比较随意，从2018年较大幅度提升后就开始波动，没有像样的增长，每股收益稍微好一点，应该是有回购股票。
营收曲线很平稳，经营净额也没有大问题。
资产负债率只有33.6%，73亿总资产里面有66亿的固定到期证券，3亿的现金，其它资产仅有4亿，非常稳。总负债25亿，只有11.5亿长期借款是真正的负债。净资产达到了49亿。
目前0.874倍市净率，7.3倍市盈率，13%的资产收益率没什么问题，可以选择（⭐️⭐️）
NMI Holdings（NMIH）2018年净利润有较大提升，近3年来平均增长率29%，每股收益增长率17.6%，应该是有股权稀释。营业收入和经营净额都在稳步提升。
资产负债率目前只有36%，24.5亿总资产里面有21亿的固定到期证券，比较扎实。负债里没有短期借款，长期借款仅有4亿，很安全。
目前7.4倍市盈率相对于增长率来看低估了，市净率1.1，综合看来值得选择（⭐️⭐️）
安信龙保险2018年净利润大幅下降52%，之后到2020年都没达到2017年高点，2021年突然暴涨了210%，市净率1.9没有任何折扣，而8倍市盈率所基于的净利润需要更多数据支持，目前负债率84%，在行业内也偏高，暂时排除。
很难想象9只股票里面居然选出了8只。
下面来看市盈率高于8的4支股票。
Employers的净利润近两年都在下降，营业收入也在下降，经营净额下降的非常严重，从1.8亿一路下降到1080万，盈利表现在板块里比较差，市净率0.959折扣也不高，暂时排除。
Tiptree-A净利润不太稳定，2020年还出现了亏损，目前市净率1.15也没什么折扣，89%的负债率比较高，排除。
Assured Guaranty净利润一路下滑，直到2021年才重新增长了14%，营收也在萎缩，经营净额更是出现了高达19亿的负现金流，目前市净率0.67折扣还可以，但是资产负债表里面有很多可疑科目，暂时还是排除。
Amerisafe净利润在2019年达到顶峰后就开始滑落，营收也连续下降3年，经营净额更是严重下滑了4年，市盈率2.4没有折扣，排除。
最后看一下5支亏损股。
Hippo Holdings和Trupanion亏损在扩大，市净率也没什么折扣，先排除。
Ryan Specialty Group的负债率从2019年代103.5%修复到现在的89%，依然很高，市净率也没有折扣，排除。
James River净利润5年里有4年在下降，2021年亏损的还很严重，市净率1.3没有折扣，排除。
Ambac Financial5年亏损了4年，负债率91%非常高，虽然市净率0.45的折扣不少，但是考虑到负债率，这个吸引力就很小了，排除。
综合今天的分析，特种保险板块盈利能力很好，估值偏低。
特种保险板块投资指数：⭐️⭐️⭐️
1. $富达国民金融(FNF)$ ⭐️⭐️⭐️
2. $第一美国(FAF)$ ⭐️⭐️⭐️
3. $投资者不动产(ITIC)$ ⭐️⭐️
4. Essent（ESNT）⭐️⭐️
5. MGIC Investment（MTG）⭐️⭐️
6. NMI Holdings（NMIH）⭐️⭐️
7. Enact Holdings（ACT）⭐️
8. Radian Group（RDN）⭐️
组合建议：
• 如果 < 10只，那么只选择投资指数3星的股票。
• 如果 < 30只，那么只选择投资指数2星和3星的股票。
• 如果 > 30只，那么1星到3星都可以选择。
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