美股日日研11: 盘一盘美股中的人寿保险股
今天是2022年4月1日，美股周五盘前，我们来盘一盘人寿保险股。
【只想看结论？翻到文章最后部分 👇】
板块虽然叫人寿保险，相信应该是包含了人身保险的全部险种，因为其它板块都和人无关。
简单介绍一下人身保险，它以人的身体和寿命作为保险标的，是最常见也是最重要的保险产品之一。当被保险人因为意外伤害、疾病、衰老等原因，而导致伤残、丧失劳动能力、死亡或者是生存到保险期满时，保险人向被保险人或者其受益人给付约定的保险金。人保险又可以分为人寿保险、年金保险、意外伤害保险和健康保险。
可以看出，人寿保险公司的现金流是先入，然后到一定期限时出，根据这个模型可以推导出很多有用的结论，这里不展开了。
选择人寿保险板块，一共只有20只股票，比这个系列中的财产和意外险少一半。市值从6260万到580亿，也小于财产和意外险。
先把市值3亿以下的micro cap排除掉，精力放在小盘以上的15只股票。
粗看一下，破净股不少，市盈率最高也仅到14.6，说明市场对这个板块十分不看好，我们分析一下看看市场有没有错。
先看市盈率在8.5以上的6支股票，这个估值区间应该对应稳定成长股。
首先还是先分析一下行业的标杆$大都会人寿(MET)$ ，来建立一下对行业的认知。
净利润2020年有小幅下滑8.3%，4年平均增长率13%，每股收益增长一直是略高于净利润增长，可能是有回购股票。
营业收入近两年有微弱下滑，5年整体看变动不大，现金流经营净额变动也很小。
资产负债率91%，看一下资产情况。总资产7600亿，短期投资3475亿占46%，商誉96亿占1.3%，其他资产116亿占1.5%，总体资产状况非常扎实，没有乱七八糟的科目。不过明显比财产和意外保险的权益比例低很多，可能是因为人的意外和寿命更容易建模吧。
目前市净率0.86，结合资产质量看折扣也很扎实，市盈率9.6相对增长率也不高，值得选择（⭐️⭐️⭐️）
Primerica的5年净利润波动很小，4年平均增长率为1.5%，可以忽略掉。股息率也只有1.4%
市净率2.6，没什么折扣。资产负债率87%，总体看起来吸引力不大。
Globe Life2018年净利润下降50%后基本上稳定下来，变动不大，5年来营收一直稳定增长，用后视镜看的话，站在2019年初拿着2018年下降50%的财报，你会不会认为是一次性下降？这就是为什么研报中经常出现“需要更多的数据验证”，“暂时观望”这种字样。
仔细看，原来是2017年暴增了165%，2018年恢复正常。回溯到2016年财报净利润为5.5亿。我们来计算一下5年平均增速为6.3%。
资产负债率很低，只有71%。
目前14倍的市盈率和增长率比确实比较高，市净率上也没什么折扣，排除掉。
美国家庭寿险近5年净利润也没什么太大变化，10.1倍市盈率和1.26倍市净率吸引力不大，排除。
$林肯国民(LNC)$ 的净利润曲线很难看，一个大V形状，而且右边还低于左边。
经营净额很惨，2019年流出27亿，不过营业收入一直缓慢增长。看了下2019年的情况，储备金当年增加了15亿.
目前市净率0.556，折扣比较大。看一下资产质量，总资产3873亿，是大都会的一半，其中独立账户资产1825.83亿，这部分公司不承担风险，仅仅收一些管理费，可以刨除来计算，总资产应该算2050亿。商誉18亿占0.9%，权益占比10%。
目前市盈率8.8，加上市净率的大幅折扣，还是可以选择的(⭐️⭐️)。
美国股票投资寿险(AEL)在2019和2021年净利润都有大幅下滑，但总体是上升的，4年平均增长率28%。
营收在2019年有31%的大幅下滑，经营净额也是上上下下，震荡上行。
目前资产负债率92%，略有点高，贷款57亿，占资产总额783.5亿的7.2%，也略有点高，不过可能和公司产品设计有关。
目前市盈率8.8，市净率0.6有很大折扣，可以谨慎选择（⭐️）
下面看市盈率低于8.5的7只股票，应该属于低速或者停止增长股票。
尤纳姆集团(UNM)的净利润近些年总体在下滑，下滑速度大概在-4.6%。不过营业收入总体还是增加的，经营净额也一直高于净利润。
目前资产负债率84%，看起来比较健康，商誉也很少仅3.5亿，
目前7.84倍市盈率，0.56倍市净率折扣很多，可以选择（⭐️⭐️）
宏利金融(MFC)近4年净利润增速很好，因为2017年净利润大幅下降，我们从2018年算近3年平均增速为12%，每股收益平均增速为15%，数据很不错。
资产负债率93.6%，比较高，总资产9200亿，独立账户资产4000亿，这块盈亏客户自负，应该刨除掉，剩下5200亿，这么计算的话权益负债率为11.3%。
贷款比较多，达到了1040亿占11.3%。
目前市盈率7.6，市净率1.04，可以谨慎选择（⭐️）
康塞科(CNO)2018年亏损了一年，2020年下滑了26%，收益曲线很不平稳。
经营净额一直是正的，而且远超收益，现金流很好。
负债率85.5%，也不算高。贷款13.4亿，仅占总资产362亿的3.7%。
目前市净率仅有0.56，折扣很大，市盈率7.5，结合起来值得选择（⭐️⭐️）
保德信金融(PRU)2020年微亏了1年，5年平均净利48亿，目前市值对应9.3倍市盈率，实际市盈率6.
营业收入总体上升趋势，2020年有12%下滑，经营净额在2020年下滑比较大，2021年也没完全恢复，仅回复到下滑前的近5成。
负债率93.3%，比较高。
这只股票的数据太不一致了，雪球、富途、marketwatch给出的资产数据差异非常之大，简直没法做任何有意义的判断。等个股研究的时候再直接看研报吧。
目前市净率0.72，市盈率6，谨慎选择吧（⭐️）
中国人寿在 #港股日日研#， #A股日日研# , 中都盘点过，在美股上估值接近港股，大大低于A股。当前情况下建议买港股，在美股中就不做分析了。
$国家西方人寿保险(NWLI)$ 净利润在2020年下滑3成，2021年又补上了，3.5年平均增长率（2021按两年平均值）6.4%。营收5年来处于慢速下降状态，这个比较减分。
资产负债率82.3%，看起来比较健康。看一下资产负债表，也比较健康。
目前净资产25亿，市值只有不到8亿，仅仅相当于账上现金的数量。
这种折扣加上4倍市盈率，很难不选出来（⭐️⭐️⭐️）
通用金融(GNW)净利润曲线是个W型，5年平均利润5.8亿，对应3.3倍市盈率，实际市盈率2.1。
营收5年来缓慢萎缩，这个应该是被低估的原因。经营现金流下降也很快，从2017年的25.54亿下降到了2021年的4.37亿。2021年资产负债率从85%下降到83.6%，负债下降引起了现金流的减少。
看了下负债表，保单持有人资金下降了22亿，可以解释现金流的下降了。
目前净资产155亿，市值19亿，市净率0.12，这个估值应该是破产前的估值了。
查了一下近期的新闻，主要是被国内一家公司的收购失败的新闻，以及债期错配的问题。以目前的市净率来看问题不大，可以选择（⭐️⭐️）
最后看两只亏损的股票。
英国保诚2021年亏损28亿，营收也在不断下滑，目前2.4倍市净率，即使按2020年22亿利润算，市盈率也达到了18.5，过分高估了，排除。
Brighthouse Financial连亏3年，2021年微亏损1亿，营收5年来总体是下降趋势，排除。
综合今天的分析，人寿保险板块盈利能力一般，估值偏低。
人寿保险板块投资指数：⭐️⭐️⭐️
1. 大都会人寿（MET）⭐️⭐️⭐️
2. 国家西方人寿保险(NWLI) ⭐️⭐️⭐️
3. 林肯国民(LNC) ⭐️⭐️
4. 尤纳姆集团(UNM) ⭐️⭐️
5. 康塞科(CNO) ⭐️⭐️
6. 通用金融(GNW) ⭐️⭐️
7. 宏利金融(MFC) ⭐️
8. 保德信金融(PRU) ⭐️
9. 美国股票投资寿险(AEL) ⭐️
组合建议：
如果 < 10只，那么只选择投资指数3星的股票。
如果 < 30只，那么只选择投资指数2星和3星的股票。
如果 > 30只，那么1星到3星都可以选择。
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