| 发布于: | 雪球 | 回复：53 | 喜欢：1 |
港股与a股有本质区别，a可以瞎炒预期，港一般需要实打实的看到业绩兑现的确定性。
关于药的确定性包含两个方面，一个是成药的确定性，一个药的市场（销售）的确定性，目前成药的确定性没有问题，药效还是很好，但因价格一般人不能承担，都知道iga除了耐赋康没有对因药，耐赋康潜在的市场很大，但架不住目前的价格，走成这样有港股因素也有资本市场需要确定药的销售的确定性。
从个人角度看，企业有动力去谈医保，毕竟留给耐赋康空白的药物时间窗口也就3年左右时间，必须争分夺秒做好市场教育占领医生和患者的心智，以及卡位做成iga基础疗法用药。
泰它西普到期是2027-2028年，泰它目前适应症是系统性红斑狼疮（目标人群据说也有100万），原研药厂荣昌生物2023年该项5亿左右，数据不确定，听媒体报到顶峰2025年要到50亿？10倍级别增长。泰它iga肾炎适应在做临床3期，目前小红书一些激进的病人直接打泰它，据反馈效果还不错。耐赋康优势目前全球唯一批准的治疗，有权威。缺点是一是起效慢，大概10个月以上，二是价格高，三是激素类药，有些副作用，大家有顾虑，四是长期用药，不着急必须立马治好，大部分人无论是经济实力还是意愿不强。
国际巨头是靠什么建立持续性竞争优势的呢？
大体上是通过资金实力、部分的研发能力、渠道资源（美国医药市场份额的领先地位）、临床资源+并购和BD交易等综合能力所维系的。想要成为国际巨头，即便研发实力到了也还远远不够，国内创新药企还有很长的路要走，尤其是集采政策不变需要严重依赖美欧市场的现状下。
具备持续性竞争优势和永续经营能力的公司才可以谈用PE估值。一家在资金实力、研发能力、渠道、临床资源都尚未建立优势的企业，有人想用销售峰值的营收和利润给予几十倍的PE，真的当市场先生是蠢蛋了。在建立持续性竞争优势和永续经营能力前，云顶的估值用专利期限内的现金流折现才是符合商业逻辑的。一切还算顺利的情况下，2030年的云顶到300亿都不算差的。
抱团取暖，拒绝反面意见，这算是投资大忌了。
我哪句话告诉你荣昌或云顶高估还是低估了？只是提醒多问个“为什么”？作为最大的潜在竞品，专利很快到期，不考虑泰它西普？要是作为股东，你不会想当然以为短期冲到100亿销售、50亿利润，市场就会给你20倍甚至50倍估值吧？在专利期内的现金流折现面前，无论是20倍还是50倍都是不堪一击的YY而已。
泰它西普专利2027年到期，加上续期，29-30左右吧。这之前耐赋康确实可以卖高价。仿制药大量涌现的时候，一百万人用药单价到不了1万的，市场容量100亿都算多的，耐赋康20％份额，10％净利率、15倍PE，耐赋康估值30亿元。
泰它西普大的适应症好几项，还有ADC，港股市值大约云顶的1.9倍。它们面临的问题是共同的-﹣泰它西普的专利悬崖。
对某款药品用市盈率估值显然
不符合商业现实，专利期限内现金流贴现才是合理的，外加专利到期后的部分价值。