年初就一直说，猪周期已经来了。天时地利人和已经具备，现在现货市场的猪价持续上涨，只是猪周期前期吹响的集结号，年初预测今年猪价最高应该在12-13元/斤左右，但是现在生猪第一轮冲锋，单斤成本已经破10了，未来我们将把单斤猪价看高至15-18元/斤左右。
关于猪股的持仓，我上周已发布，目前已满仓，立华股份+湘佳股份占总持仓的8成，新希望+新五丰占2成。
立华股份与湘佳股份的观点已经多次发布，湘佳股份核心是超跌。立华股份的核心是稳+生猪板块的快速发展。《本轮猪周期，神农集团与立华股份对比》、《关于本轮猪周期，湘佳股份的最低涨幅预期》《再提“小温氏”——立华股份》
对于另外持仓——新希望，我是这样分析的。
基本面而言，新希望的主营构成饲料+生猪，禽类+食品板块在2023年作价52亿元出售（2023年扭亏的关键），已完成出表。
饲料板块：2023年新希望饲料板块营收规模达到813亿，以近3000万吨的总量保持行业第一，饲料是个很稳定的产业，毛利常年在10%以下，新希望目前饲料战略是国内控本+走出去，公开资料显示，2024年新希望海外饲料规模有望实现两位数增长，规模达到500万吨。国内饲料2023年错判原材料价格走势，囤了一波原材料，导致成本偏高，2023年饲料板块毛利率仅有5%+，远低于过往的经营数据。不过影响将在第二季度结束，高价饲料已经在4月消化完成，未来可以享受低采购价了。
对于饲料板块估值，目前市场有很多参照企业，如播恩集团、海大集团、粤海饲料等等，基本目前市销率（即总市值/主营收入）在0.7-1.2之间，新希望作为行业龙头，估值预期自然不能太高，按照2023年800亿营收来参考，估值保守约560亿。（800*0.7）
生猪板块：2023年，新希望生猪出栏规模达到1768万头，位居目前上市猪企第三，也是仅有3家出栏过千万的企业。2023年下半年，新希望整顿养殖板块，淘汰落后产能，缩减租赁主场，出售禽业板块，成功壮士断臂，刮骨疗伤。（毕竟最严重的时候，新希望全公司进入战时状态，我有时候也在想，新希望会不会垮）这也是新希望估值跌至低谷的核心因素之一。
2024年，据最新公开资料显示新希望出栏规划为1400-1500万头，按照目前的景气市场，头部猪企大概率按照顶格出栏，即1500万头。生猪板块，新希望4月成本下降至14.7元，这个成本价格属于头部水平。同期一样受到猪瘟影响的牧原股份，4月份成本为14.8元。PSY牧原为25-26，新希望也是这个区间。所以从具体数据来看，牧原并不比新希望优秀多少，如果说新希望不配，那么牧原股份目前数据比温氏股份差是实证。对于未来1年内，牧原能降多少，其实很多公司也能做到大幅降本，牧原不是孤例，只有孤例才能获得低估和溢价。
新希望的估值，当然要参照牧原股份了，牧原股份5月17日的业绩说明会透露，2024年公司预计出栏6600-7200万头。当然放风说理想状态下，设计产能可以出栏1亿头母猪，我就当其放屁，因为做过生意都知道，那会说理论状态下？就像说锂电续航力，实验室跟实际有差距，很难达到实验室水平，企业大多数情况下也难以实现满产能负荷。
好吧，按照目前牧原的出栏与市值来看，在周期还未起飞之时，牧原今年出栏7200万头，对应市值2650亿。则今年出栏1500万头的新希望，对应估值552亿。
对于牧原这个估值，你们满意不满意，反正我觉得，这波猪周期，还有很大的提升空间，而新希望嘛，我们保守一点，小一点的提升空间。若牧原估值翻倍，新希望最少对应上述生猪板块估值552亿+50%，即828亿元。
说好了，我们计算的是保守的估值，我们还是按照目前对应牧原的生猪估值来计算，那么新希望生猪板块552亿+饲料板块560亿元，则新希望合理的综合估值在1112亿元，折合目前股价为24.46元，本轮猪周期，新希望最低目标价就是24.46元，情绪只会在这个基础上溢价。
已经很保守了。若猪周期冲顶，估计就是828+560=1388亿元，即30.53元。
周期以来，你来不来？
$新希望(SZ000876)$ $牧原股份(SZ002714)$ $立华股份(SZ300761)$ 湘佳股份 新五丰
