猪周期的话，很多人会忽略一支个股，立华股份，我们的雪友@末将于禁 于总，多篇文章也把立华分析进去，因为说真的，按照公司畜牧业的规模、结构，以及生猪的出栏预期来看，不分析立华显然说不过去。
立华股份的文章，之前已经说过，禾草盖珍珠一文，立华股份的定位，就是长江的第二个温氏股份，主营结构黄鸡+生猪，生猪板块目前预计2024年出栏100-120万头，公司产能已经可以达到200万头，生猪这一块，于大已经反复说过，我就不说了。立华股份目前养殖成本居高不下的重要因素是：1、2024年年初及年底均受到猪瘟疫情冲击。2、产能利用率较低。立华养殖是科班出身，不是半路出家，高成本原因除了疫情影响，还有地理因素（不近产粮区），当然，目前立华股份的生猪售价也是行业第二高的，东瑞股份之后就是立华的销售单价最高了。关于折旧及立华目前的负债率，安全系数等角度，都可以参考于总文章，不再累赘。
我说一下黄鸡板块吧，黄羽鸡也叫国鸡，你们KFC吃的、快餐外卖吃的，部分预制菜鸡扒类，基本都是白鸡，没错白羽鸡，黄羽鸡的应用场景多数都是酒楼，对口感有要求的餐饮。
黄羽鸡的发展历史很长，有千年历史了，从古至今吃的鸡都是国鸡为主，改革开放后，白羽鸡才真实冲击国内市场，近年开始，小型杂肉鸡也出现了崛起，2020年前后，也就是猪瘟的最高峰，黄羽鸡与白鸡基本平分秋色，出栏各占市场一半。
一、关于出栏问题。
由于黄羽鸡与猪肉有强替代性，所以黄羽鸡周期其实紧跟猪周期，黄羽鸡在2020年也是祖代鸡最多的时候，经过3年的市场洗礼，黄羽鸡从2019年的49亿出栏下降至2023年35.95亿出栏（2018年黄羽鸡出栏39.60亿羽），黄羽鸡父母代鸡的存栏也跌至2018年水平，甚至有跌回2017年的架势。
所以，总的来说，黄羽鸡份额并没有说被侵蚀太多，而是产能真正的出清，目前出栏已经跌回2018年非瘟爆发前水平，杂鸡和白羽鸡，在这几年享受了肉鸡增长的红利，产能正直最高水平，所以我一直说白鸡没周期，就是这个意思。
二、关于上市公司TOP3市场份额
2023年黄羽鸡上市企业TOP3出栏，温氏11.83亿羽，立华4.56亿羽，湘佳0.45亿羽，TOP3黄鸡占比已经达到46.84%，而且TOP3的增速预计还保持10%左右，在产业化的角度，黄鸡产业化养殖已经达到欧美水平了，即便目前生猪TOP10，也不能做到这么高，那么黄鸡TOP10呢，占比大概率超过55%，意味着未来周期高点时候，将出现更高的价格预期，或者说进入寡头垄断市场，行业价格协议制或者领袖价值制将成为主流，行业未来大概率会提供无限现金流，就像大家对牧原的未来预期一样，市场稍微一好，整个产业都是盈利的了，盈利占据绝大多数时间。也就是说，未来若温氏等不被现金流掣肘，黄鸡价格将紧贴生猪价格。利润有多少，自己按计算机把，黄羽鸡普遍重1.8-2公斤，目前处于猪周期低位，成本价依旧低于市场价格，2023年立华股份、温氏股份的黄鸡板块，都是盈利的，可以现象，今年单斤盈利1元，不计算增长情况下，立华4.56亿只黄羽鸡便能创造16-18亿的利润，即便生猪亏3亿，利润都在15亿左右，2023年立华生猪营收才15亿，今年应该亏不了3亿了吧。
三、关于取消活禽交易，冰鲜化问题
疫情后，各地取消活禽的规定，是本轮黄羽鸡周期受到打击的最大因素，因为取消活禽交易，意味着小农户基本要逐步退出历史舞台了，小农户无法规模化，也没法自建屠宰，养大卖给人，还不如加入大厂做代养，当然还有部分的活禽交易份额将长期存在，问题来了，取消活禽交易，带来什么？市场份额将继续向头部聚集，最后就是赢者通吃。
意味着温氏股份，立华股份等可以自建屠宰的企业，将瓜分该部分市场，所以也是为什么TOP3，特别是TOP2可以每年增长10%的原因，别小看10%增速，黄羽鸡近年持续负增长的。
四、关于股性问题
黄鸡三巨头里面，温氏股份是最早见底的，也是最早拉起来的股票，核心原因是温氏的生猪出栏持续上涨，市场给出了溢价。
而作为“小温氏”立华股份，目前仍处在底部区间，股性算比较强了，市场回调，个股基本就原地整理。立华股份的黄鸡业务已经接近温氏的一半了，估值该给多少？加上猪股特性，立华所处的养殖位置，以及生猪的售价，应该要参照东瑞股份给予估值（别吹东瑞股份的供港猪肉问题，港肉和广东肉价已经开始慢慢接轨，而且生猪来讲，广东产能也是过剩的，新五丰也成供港猪肉公司了）。黄鸡部分每年提供现金流，若按照近几年均值单斤利润1元/斤，15倍对应估值225亿，生猪板块40亿估值，则立华合理估值应该在270亿左右，对应股价32元。
湘佳股份，湘佳股价最近几个月接连创新低，原因其实很简单，既往湘佳是冰鲜的龙头，目前温氏股份及立华股份推进冰鲜业务，自然主营受到极大冲击，所以可以看，2023年在湘佳增加了鸡蛋业务的同时，主营业务也没有增长（鸡价低迷也是因素），这就是下跌的道理。当时目前来看，估值是超跌了，目前湘佳估值只有22亿，黄鸡业务只有立华的10分之一，湘佳的净资产17亿元左右，基本已经跌至极限，而目前湘佳也开始多元化，发展预制菜，对于预制菜新国标出台后，有地理标志的湘佳石门鸡是有优势的，而且湘佳最近的公告也显示，湘佳也开始搞种猪了，种猪的估值有多高，就不在解释了，可以看新五丰、傲农、温氏的种猪业务交易对价。未来湘佳也是有机会翻倍的。$立华股份(SZ300761)$ $温氏股份(SZ300498)$ $圣农发展(SZ002299)$ 新五丰 东瑞股份 湘佳股份