两个资产A和B，假设他们有一样的未来长期永续成长性（比如说3-5%），一样的折现率（我个人要求的回报率，比如说10%）。其中A资产 当下的 股息率+回购率是8%，B资产 当下的 股息率+回购率是1%，那么A资产的应该享受的估值水平，特别是长期估值水平，就应该高于B资产吗？

显然不是的，而且是大错特错，非常错。

这甚至不是一个可以去争论的问题，而是一个基本的财务，掌握了基本数学推导后，有准确答案的科学问题，既不涉及投资当中的艺术，也不涉及对未来的不确定性。

市场显然没那么傻，会去拿A和B去比较PE，给资产A，B的PE。阶段性表现强势的原因，有时候有的人以为是自已一味的微观的“性价比”，其实是归因的错误，或者短期表现和长期逻辑错配，错进错出，最后的投资结果，还不错。

股票市场我觉得非常有意思的点就是，我们过去不知道，未来也永远不可能知道一支股票，究竟为什么涨为什么跌，因为这不是一个deterministic system。所以我前面说的，“归因的错误”本身，就是一个逻辑上的错误，但考虑到市场的大部分投资人的投资久期，我又比较确定，那种拿A和B的成长性和股息率去比较，得出A的微观性价比更高的，所以A表现好的想法，在现在的这个时间点上，是错的。