原来,他们是这样的投资大师

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1. 帕伯莱-巴菲特的超级模仿者

帕伯莱出生于印度孟买,从小就很聪明,不到30岁就在赌场把从信用卡套出来的3000美元变成了15万美元,最后被赌场禁入。他偶然读《彼得林奇的成功投资》一书时了解到巴菲特,并决定弄清楚巴菲特的制胜法宝。

他是个有厌世倾向的人,像巴菲特一样,他常常独自坐在一个房间里,把每天大部分时间花在读书和研究公司上,直至深夜。他拒绝无效的社交,当第一次遇到某个人时,他会对他进行评估,然后问自己,与这个人建立联系会让自己变得更好还是更糟,如果是更糟,那就不再联系。

通过效仿巴菲特和芒格,从2000年到2018年,他执掌的对冲基金收益率高达1204%,19年的复合年化收益率14%,其投资风格是非常集中,所以振幅极大,最大回撤达到-67%。他会避开太难理解的企业、所有初创企业和首次公开募股,从来不做空。

能取得这样的业绩并不是因为他发明了什么方法,只是因为他善于模仿。对于自己的成功他毫不掩饰的说“他们不像我这么脸皮厚,他们自尊心比较强。要成为一名卓越的模仿者,你就必须放下自尊。”

他不在乎别人是否认为他的想法缺乏独创性,他在乎的是什么想法有效。巴菲特的投资法则如此简单,如此强大,他困惑为什么其他理财专家就像不相信物理定律一样对它视而不见。

我们常常对模仿别人的人不屑一顾,殊不知我们从一开始就都是一群彻头彻尾的模仿者,我们模仿他人如何说话,模仿好看的笔体,模仿时尚的衣着,模仿贵族阶层的生活方式,面对这个世界,即使你不想刻意模仿,也已经被潜移默化的同化。

张五常说,思想是一条路,你没走过往往不知道怎样走。显然,模仿大师是一条捷径,但许多人对这条路却视而不见。

当然,有时候他们会发现一个有效的方法或原则,然后点头称是甚至赞不绝口,但没多久就忘得一干二净。顶多在和朋友聊天时侃侃而谈口若悬河,还能对别人指导一番,但自始至终,都没有付诸实践过。

我们经常见到那些懂得很多道理却依然过不好一生的人,差别就在于你是否实践它。我们也能够见到有些人并不懂得很多道理和方法,但却能做出一番成绩来,他们往往是典型的行动派,差别不在于懂的多少,而在于执行力。

芒格在解释沃尔玛的成功时说,山姆沃尔顿几乎没什么新发明,他只是效仿了其他人做过的明智之举,只不过更狂热罢了。

2.邓普顿-特立独行的怪人

邓普顿成长基金成立于1954年,在38年的时间里,该基金的年均收益率达到了14.5%。

他刻板,坚定,散发着冷酷和严厉,他承认自己是个怪人。

1939年9月,德国入侵波兰,他意识到机会来了,大举买入股票。1940年5月,德国入侵法国,1941年12月,日军偷袭珍珠港,1942年4月,道琼斯指数跌至92点,这是一代人记忆中的最低点。每一个头脑清醒的预言家都看空股市,除了邓普顿。“我很自信地认为,大多数所谓的专家都犯了大错。”

果然,历经五年,他买的104只股票有100只获利,总收益率为500%。通过对邓普顿的采访,作者总结出的原则是:

第一、避免情绪化,无论是职业,选股票还是决定居住在哪里,他都会权衡各种因素,拿出一张纸,列出利弊,他强调说这种方式可以免受情绪干扰。

第二、承认自己无知,勤奋比天分重要得多,他80多数仍每年都在努力拓展知识面。当作者问他美国股市什么时候可以卖出获利时,邓普顿把他训斥了一顿:没有人能预测股市,没有人能知道这一点。

第三、投资组合多样化。他总结说,投资非常困难,无论怎么努力,即使是最优秀的投资者,他们的决策正确率也不会超过三分之二。

第四、成功的投资需要耐心。

第五、寻找便宜货的最佳方法是研究过去五年中表现最糟糕的资产,然后评估其困境是暂时的还是永久的。当资产价格已经反映了其光明的未来时,投资它可能是愚蠢的。

他经常告诫人们,代价最大的一种观念就是,“这次与以往不同”。

尽管富有,但他仍非常节俭,他把废纸钉起来做记事本,开的是一辆价格便宜的起亚汽车,他认为浪费任何东西都是不明智的。他从不借债,把财务自律视为一种美德。

他走的是反传统的路子,资助的项目都非常的小众,比如祈祷与人健康的关系、宽恕、谦卑、诚实和爱等美德的好处研究等。

他特立独行的性格,归因于自己不同寻常的成长经历,“在我的整个童年时期,我不记得父母曾对我说‘做这个’或‘不要做那个’,他们认为,我必须自己做每一件事,这有助于我变得自立和自信。这是很棒的教育方法,是他们给我的最好的礼物。人必须依靠自己。”

他极其严格的管理时间,决心不浪费一分一秒,他的日程精确到分,不做无原则的娱乐,尤其不喜欢看电视电影等分散注意力的事情,他把偷懒视为偷窃,把无所事事视为慢性自杀,他更喜欢阅读公司文件和鼓舞人心的书籍。

他说,我们接触的事物越来越多,但我们可以选择聚焦在一个领域,这样我们就有了塑造人生的巨大力量。

他在《世界宗教的智慧》一书中说,要想在外部世界成功的生活,首先需要在内心世界学会成功的生活,我们外部世界的一切都是内心世界的反映。

毫无疑问,他不仅是市场的主人,他把生活中的方方面面都把控的很好,时间、金钱、健康、思想和情感等,这需要非凡的自制力。

3.马克斯-从容应对变化的投资者

霍华德·马克斯,橡树资本管理公司的创始人,他管理着约1200亿美元的资产,该公司的客户包括约70家美国最大的养老基金、数以百计的捐赠基金和基金会,以及许多世界上最大的主权财富基金。同时,他也是经典之作《投资最重要的事》的作者。

他说,一切都在变化之中,大自然、经济、工业、市场、公司和我们的生活,这变化对投资者来说是最大的考验。如果我们不接受这些变化,就无法保持镇静,当我们期待或渴望事物保持不变时,我们注定会在投资或生活中受苦。

变化不是线性的,而是周期性的、震荡的。经济会扩张和收缩,消费者的支出有增有减,企业盈利能力有升有降,信贷的可获得性有高有低,资产估值会升会降。他把这模式比作钟摆的摆锤,总是从一端摆向另一端。正如格林布拉特所说,和万有引力定律一样,经济规律不会消失。

但周期什么时候逆转是不可知的,我们要做的就是为不确定的未来做准备。在投资行业,做正确的事很难,在正确的时间做正确的事更难。

他喜欢加尔布雷斯的一句话:我们有两类预测者,一类是无知的,一类是不知道自己无知的。承认自身的局限性,并在可能的范围内进行操作是一个巨大的优势,优势可能正来自于劣势。他在早期的一份备忘录中指出,从1926年到1987年的股票年均收益率为9.44%,但如果你去套现,错过了这744个月中收益最高的50个月(6.7%的时间),那么你就会错失所有的收益。

无论是在市场上还是在生活中,我们的目标既不是轻率的冒险,也不是一味地规避风险,而是明智的承担风险,永远不忘坏结果出现的可能性。

大多数投资者做投资决策,甚至做人生决策时,往往受不可靠的因素影响,如偏见、预感、恐惧或不完善的逻辑。我曾多次搬家,有时候自己也没有想清楚理由,只是一时兴起。

他保持做投资备忘录的习惯,这一习惯持续了25年。他据此保持理性,投资中最重要的事情都是反直觉的,所有显而易见的事情都是错误的。

4.埃维拉德-坚韧的投资者

通常持有一百多只股票,他在全球范围内搜寻价格比他的估值至少低30%—40%的股票。

他曾因为坚持不投科技股导致管理的基金业绩连续三年落后,失去了70%的股东,其管理的资产从60多亿缩减到20亿美元,他的东家把他和他管理的基金被卖给了一家小型投资银行。可笑的是,两个月后,科技股泡沫破裂,而他的低价股投资组合表现出色,连续三年跑赢纳斯达克30-50个百分点。晨星公司表彰他卓越的长期业绩,向他颁发了首届终身成就奖,他管理的基金暴增至1000亿美元左右。

投资者很善变,前一刻埃维拉德还被视为傻瓜,转眼之间他就成了圣人,赢得了所有人的尊重。

我想起索罗斯曾说:年轻的时候他们说我是赌徒,有钱的时候他们说我是银行家,特别富有的时候他们说我是经济学家,其实从始至终我做的都是同一件事。

埃维拉德的坚守远比我们想象的要难,因为基金经理的位置很尴尬。首先,受投资者的控制。投资者每天都可以赎回,越是大幅回撤越是如此,这导致本应该在便宜的时候买入,却不得不卖出。其次,极易受公司内部的压力控制。包括同事们的业绩和老板的脸色,你不得不遭受审查、被拿来与其他人比较、因一些你无法控制的事情接受批评。总之,很难自己说了算。这也解释了为什么大多基金经理的长期业绩很难跑赢指数。

埃维拉德退休后麦克伦南继续管理这只基金,他们有着相似的理念,避免遭受永久性损失以应对未来的不确定性。行业内所有人都犯了一个根本性的错误,那就是只注重经验,不考虑风险。我们首先要在逆境中生存下来,所以他避免投资容易受技术变革影响的公司,避开负债过高和管理草率的企业。

他说,我相信一切都会走向衰落,想想进化论,曾经存在过的99%的物种都已经灭绝了,企业也不例外。在这个生态系统中,事物不会永远存在,他会消失。在选股时首先确保公司能够持续生存和难以取代。

平均而言,他持有的时间长达10年之久,随着估值的波动他会对头寸进行调整。他说,自1926年以来,绝大多数市场的收益来自约4%的股票,如果投资组合过于集中,这4%的股票在你的投资组合中的概率极低。他持有大约140只股票,像格雷厄姆一样,认为多元化是容错战略的组成部分,使自己在遭受厄运的时候能生存下来,他的基金有14%资产为黄金以应对市场崩溃或地缘政治不稳定带来的冲击。

为了能以低价买入优质股,他常等待5年或10年,直到观察名单上的公司满足他的估值标准,在此之前,他积累资金,从不轻易出手。

5.格林布拉特-寻找能坚守的好策略

他27岁创立了一个资产约700万美元的对冲基金,在最初的10年里,他管理的基金的年回报率为50%(扣除了各种税费但包含手续费)。在过去的20年里,该基金的年均收益率达到了惊人的40%。其特点是始终控制小规模灵活运营,投资组合异常集中。随后,为了不受投资者牵制,他把资金都返还给了投资者,专注于管理自己的财富。

他兴趣广泛,才华横溢,写过三本书,分别是《股市天才》、《股市稳赚》和《价值投资的秘密:小投资者战胜基金经理的长线方法》。巴菲特“滚雪球”的概念就源自于他《股市天才》一书。

他根据不同企业的具体情况提出四种估值方法:现金流折现法、横向比较法、收购价值法和清算价值法。但这些方法都有局限性,估值很难。芒格曾对马克斯说:做到这一点应该不容易,任何觉得它简单的人都是愚蠢的。解决方法是,对于很难给出估值的企业,敬而远之,选择你最擅长的领域。

但短期来看,市场是不理性的,经常出现错误定价,但长期是理性的。我们在市场不理性时以低于企业内在价值大幅折扣买入,在90%的情况下,市场会在两三年内认可该价值。在《股市稳赚》一书中他说:盲目的选择个股就像拿着火柴在炸药库里乱窜,命大的话你可能会活下来,但你的表现确实像个白痴。

他喜欢计算概率,如果一种策略是,可能损失一两美元,但有可能赚到10美元或20美元,这是很好的风险回报比率。

他还会投资流动性有限的小盘股,因为大多数投资机构规模庞大,不愿意买他们,他更喜欢在不同寻常的地方寻找机会,去其他人不想要的资产中发现隐藏的价值。当然,买进便宜股很棒,但若能买下便宜的优秀企业就更棒了。

2003年,他投资3500万美元设立一个研究项目,专门研究选股策略问题。结论是,投资者大多会避开看起来“丑陋”的股票,从情感上来说,他们很难买进他们,因为这些便宜股近期发展不如人意而受到利空消息的影响,他们错失了反弹的机会,弄巧成拙是每个投资者都可能面临的棘手挑战。

另一方面,找到长期获胜的策略是不够的,你还要严格、一贯的运用这种策略,尤其在你心里感到极不舒服时,当你赔钱了或者落后市场好几年时,要坚守信念尤其困难。

事实是,没什么策略能一直奏效,一直跑赢市场,遭受经济和精神上的痛苦是这个游戏必不可少的一部分。理想的策略是,即使在困难的时期也能被坚守的好策略。它应该简单,合理,你相信它的内核,它不需要是最好的,追求完美是好计划的敌人。

6.斯利普和扎卡里亚-善于拒绝的投资者

他们共同创立的游牧者基金13年的收益率是921%,复合年化收益率18.6%。他们追求的是回报最大化,而非资产最大化,他们无意上福布斯榜,因此,2014年,他们在自己45岁的年龄退休了,返还了股东的资金,开始管理自己的财富,在之后的5年里,他们自己的财富又增长了近两倍。

投资游牧者基金的客户要签一份特殊的协议,确认投资时间不得短于5年。因为他们的平均股票持有时间是7年,他们持有开市客和亚马逊的时间分别为18年和16年。他们从不使用杠杆,从不做空股票,从不投机期权或期货,也不对宏观经济进行押注,任何冲短期业绩,快速致富的策略被他们称为“投资伟哥”。他们的投资风格非常集中,几乎所有的资金都在3只股票上,一只股票的投入能达到总投资额的70%。

他们从不频繁交易,这样的好处是有大量的时间阅读、思考和深入讨论学到的知识。他们的阅读范围非常广,从商业到宗教、从神经科学到体育。

当问及他们的成功经验时,他们说,“我们只是摆脱了我们不喜欢的东西,我们是新手,没什么经验。”

他们认为,信息与食物一样,都有保质期,有的保质期长,有的保质期短,保质期的长短是价值的筛选标准。财经新闻里充斥的各种信息,比如消费支出、失业率,利率等各种猜测,还有那些有关经济复苏的讨论,这些转瞬的新闻报道就像肥皂剧一样,肤浅、短命而不可靠。他们称预测企业季度收益的人都是季度收益“瘾君子”,这些信息12周后一文不值。

女性投资大佬格里茨说,我宁愿读《机器人的崛起》想象10年后世界的样子,也不愿意思考10分钟前世界是什么样子。

我们对事物的快速拒绝让生活变得非常简单,一切为了质量,做好工作,做高质量的工作,做对的事情。

7.盖纳-践行严格自律的投资者

他是退役的运动员,身体发胖,体重超标,做投资之后减重成为他生活的一部分。他根据数据测算,规划了自己十年内的运动计划,并每天严格的执行。

为了能够让计划持续下去,他采取的是适度的,渐进的方式。他认为任何事情极端的转变都是不可持续的。他不追求完美,但求大方向正确。

这种适度且长期坚持的策略果然奏效,他的体重在27年里得到很好的控制,无论对于投资还是对于生活,他说,巨大的胜利往往都是持续的小进步长期积累的结果。成功的秘诀就是每一天比前一天做得好一些。我想起芒格也曾说过,人要争取每天比早晨醒来时更智慧一点。

在投资领域他坚持四个选股原则30年没变过。即1.资本回报率高且杠杆率低的盈利企业,2.由德才兼备的管理层管理3.企业利润再投资可获得可观回报4.合理的价格。

他总共持有100只股票,但三分之二的资金集中在20只股票上。他当然错过了不少好股,但他对投资的态度与锻炼身体一样,不追求最好的,而是一以贯之的保持理智和适度,30年的复利效应使他积累了巨量财富。“如果你能保持知足和理智,一路走来,你会看到各色各样的人在你面前倒下,你会越来越靠前,最后你会对自己位次感到惊讶。”长期来看,你不需要做到极致就能获得超乎寻常的结果。

他说,“与一些聪明的同行相比,我以严格的自律,平稳的心态和更努力的坚持弥补智力上的不足,我的优势体现在行为上”。芒格说,我做的很多事都与智商无关,而是与性情、态度有关。一步一个脚印是贯穿其一生的准则,他相信时间是好习惯的朋友。

对于普通投资者他给出的建议与巴菲特一样,如果你赚得比花得多,余额还能取得超越市场大多数人的收益,那你必将富有。除此之外,他说,“待人友好,行为正派是会有回报的,这也是我的一大优点,这种好人效应是被低估的优势”。我想起张五常曾说,被欣赏是一种无形收入。这在投资者身上,迟早会转化成有形的资产。

8.弗雷德马丁-善于吸取他人教训的投资者

马丁是一家投资公司的创始人,曾是越南战争期间的一名海军军官。他亲历了因为指挥官的疏忽导致美国一驱逐舰和澳大利亚一搜航母相撞,导致74人死亡的惨剧。他吸收了这个教训,在自己驾驶军舰时,总要多看一看,哪怕再疲惫。正是他一贯的谨小慎微才使他得以存活下来。

退役后,他开始做投资,刚好赶上漂亮50疯狂的年代,不久,股市崩盘,他目睹了很多腰缠万贯的人一夜之间倾家荡产。这些经历给他人生启示:能活到最后才是最重要的。

他喜欢研究优秀人物的金融灾难,这时刻提醒他这项工作是如何之难,要承认自己的局限性并保持谦虚。

彼得林奇曾说:你这学校里能获得很多A和B的成绩,但是在股票市场,你会得到很多个F,十次有六七次能做对就算好的了。他回忆起自己的一次失败经历,仅仅是因为一部电影,让女性时尚发生了变化,进而影响了他投资的公司,使存货变得一文不值。有人笑着对他说:你做的每一件事都是对的,但意外会时不时的冒出来。

他强调:“要想远离麻烦,你必须严格的按照程序走,建立一套标准并严格遵守。巴菲特和芒格可能不需要按照标准和准则来约束自己,但你不是他们。”

他关注的都是中小型快速成长中的公司,他说股票的投资回报有两个来源,一个是公司本身的价值,另一个是股票价格的价值回归,至于何时回归,他不知道,他平均持有的时间是10年。

他通常会持有45-50只股票,对单只股票的投资不会超过总投资的3%,这是他谨慎的体现。

总结:

尽管这些大师个性鲜明,投资风格也不尽相同,但从结果来看,他们都是出色的投资者,如果我们能从他们身上找到这些共同的特质,也就找到了投资的密码。

从书中我们可以感受到,卓越的投资者都是疯狂的智力运动员,他们不断的获取知识层面的优势,能更快的捕捉到更多更好的信息,对人人都可以获得的信息有更精准的研判,随着时间的推移,所有这些积累将以不可预知的方式产生回报,毕竟,所有生命都是以微弱优势获胜的一方。

他们在学习方面堪称狂热。彼得林奇曾说,当你一天看10个点子时,你可能从中发现一个好的,当你每天看20个的时候,你可能会发现两个。无论从投资层面还是从智力层面,投资业给人的回报都是丰厚的,这行当里有很多聪明人,你不会比他们聪明多少,战胜他们唯一的方法就是你更努力。众所周知,巴菲特是一部学习机器,芒格是一个行走的书架。

曾执掌麦哲伦的韦尼克在离开富达后创建了自己的基金,在12年的时间里,复合年化收益率达到了惊人的32%。对于自己的成功经验他说,12年里我坚持了一件事,那就是非常努力的工作,你分析的公司越多,你浏览的现金流量表越多,你能发现的好点子就越多,努力工作是不可或缺的。他记忆力惊人,脑海里追踪成千上万家公司的发展情况,这样可以随时发现他们被忽视的微妙变化。

至此,我深感羞愧,对于一个没有经营过公司,也没看过几家财报的人,有何面目大谈价值投资?

他们冷静,反传统,不易动感情,不关注别人的想法,不在意别人的目光,用有悖于常识的方式审视世界,这让他们有不同的视角看待世界。毕竟偏离市场才能战胜市场,这任务适合智力和性格都超常的人。

他们的冷静,理性,体现在一眼能够看透事物的本质,对于不确定性,他们会依据数据做决策,而非情绪。投资没有确定性,它是一个不断计算概率的问题,他们会避免参与获胜率不大的游戏。2020年2月,全球新冠病毒肆虐,已经88岁的索普根据1918年大流感病毒的死亡数据预测,接下来12个月内,美国将会有20-50万人因新冠病毒去世,而此时,美国还未出现一例死亡病例,几乎没有人意识到问题的严重性。他因此准备了各种用品,口罩等到位于拉古纳海滩的家中进行自我隔离。可想而知,作为一个88岁的老人,如果真的得了新冠会有多大风险。他算是真正依据事实和概率,权衡风险,避免灾难进而拯救了自己生命的人。

他们都擅长做减法,专注在一个狭窄的领域,忽略无数干扰他们追求卓越的因素。

耐心和谦逊这些特质都是性情方面的优势,他们都不会频繁的交易,卡普用一个科学实验打比方:科学家在实验中会以食物或电击的方式诱使动物做出随机反应,这会导致动物患上“感应性精神病”,股票市场无限复杂又难以预测,巨大的随机性会让你疯狂的。

至于投资理念,没有对错或好坏之分,适合自己最重要,就像格林布拉特所说,没什么策略能一直奏效,能让你一直领先市场,最重要的是我们要找到一个即使落后市场几年还能依然坚守的策略,它不需要是最好的,但你要理解并相信它的内核,即便不是最好,但足以让你富有。

以上内容来自威廉格林的《更富有、更睿智、更快乐》

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全部讨论

2023-10-14 13:56

好文章,谢谢楼主的分享。

2023-10-14 16:00

好文章

2023-10-24 15:52

1.资本回报率高且杠杆率低的盈利企业,
2.由德才兼备的管理层管理
3.企业利润再投资可获得可观回报
4.合理的价格。

2023-10-23 11:11

好好学

2023-10-15 17:03

印度美国股市行情太好,诞生点大神太正常了大A港股要能出个30年业绩年化15%以上的才叫牛,比他们都牛。

2023-10-15 00:25

2023-10-14 12:08

2023-10-14 08:43

学习