$中顺洁柔(SZ002511)$ $维达国际(03331)$ $恒安国际(01044)$
2022年，中顺洁柔营业收入下降6.34%，净利润3.5亿，下降39%。
维达国际营业收入增长4%，净利润7亿港币，下降57%。
恒安国际营业收入增长8.8%，净利润减少41%。
利润近腰斩还算好的，据悉，国内造纸及印刷业累计亏损总额达181.7亿，创1999年有数据以来的新高，头部企业还能赚钱，这就是头部企业的优势。
我们关注这些企业的投资者都很清楚，这几个公司本身虽然有差异的，但直接影响他们业绩的最关键因素不是竞争，是纸浆。
由于纸和纸板产能、需求的增加，估计2023年商品阔叶浆的需求将比2022年增长190万吨左右。现在很多是预计的新增的产能，2023年到底多少纸浆能真正生产出来运到中国呢？根据行业的一些数据，可能会有250万吨左右的产量。纸浆的上下游还是处于基本平衡的状态。
由于中顺洁柔的纸浆都是从巴西进口为主，我们看看国外的纸浆情况。
Arauco的MAPA项目以及UPM在乌拉圭的阔叶浆项目计划于2023年投产，将贡献阔叶浆产能360万吨以上，全球商品浆年需求6900万吨，其中阔叶浆年需求3600万吨，这意味着今年至少新增10%的市场投放量，巨大的产能投放对纸浆价格造成明显的压制作用。
同时，2022年10月以来，欧洲港口木浆库存持续增加，2022年11月已增至133万吨，结合欧洲目前的经济情况，需求下滑风险不断加大，纸浆价格有望下降。
另外，在生活用纸市场方面，根据生活用纸委员会去年的信息，中国人每年平均使用8.4公斤的生活用纸，2023年估计能涨到8.8公斤（在发达国家一般平均为十几公斤，有的国家甚至超过20公斤）。但8.8公斤的水平，也将给予今年一个4.8%的增长空间。
保定是生活纸行业集中的地区，2022年开工率相当低，这有很多因素。2023年开局了以后，当地的开工率甚至超过80%。经济的恢复，出行的增加，为居家外的生活用纸场景带来了需求。所以总体来说，2023年生活用纸产量预计最少有80万吨的增长，增长率大约是6.3%。
2023年，无论是生活用纸人均增长率4.8%，还是产能预计增长6.3%，亦或是两会提出的2023年经济增速5%，在2022年低迷的背景之下，2023年实现5%左右的增长应该是完全没问题的。
不要小瞧这5%，它会给头部企业带来非常可观的增速。
我特地查了一下造纸协会的官方数据，2005年生活用纸的消费量是409万吨，2021年消费量是1046万吨，年复合增长率是5.7%。恰巧，我在《2023年投资总结》中测算了中顺洁柔最近16年的复合增长率，2007年净利润0.46亿，两年接近腰斩后2022年的利润是3.5亿，这16年的年化收益率13.5％！
所以，2023年随着纸浆下行，行业复苏，头部企业一定会有可观的增长。