图为巴菲特给出的29到98年美国企业税后利润占gdp 的统计。
老巴指出，大部分的置信区间落在了4.5到6之间，当然有几年超过了8%甚至10%，比如29年，50年左右，40年左右。
也有特别不景气的几年，比如82年3.5%。
我们可以看到巴菲特说一个国家的股票总市值不超过gdp应该是合理估值上限的理由。即假设全部上市公司占了一个国家的所有企业几乎全部税后利润，这个比例大部分在4到6.5之间，均值在5%多一点。考虑到部分未上市企业，也就是，股票总市值不超过gdp 和股市长期市盈率不超过20倍，是一回事。
现在美股市盈率24到25倍，市值是其gdp 的两倍。意味着上市公司利润已经占到了整个gdp的8%以上，我没有拿到1998年以后的数据，但是从1929年到1998年的70年间，只有5个年份超过了8%，也就是说，这个盈利占比gdp，在上世纪属于20年一遇的级别。
其一，很难认为这个盈利占gdp的高比重是可持续的。
其二，25倍的市盈率也远远超过了20倍的合理估值上限。
其三，目前4%到5%的美国国债利率也意味着股票相对于更低风险的国债，没有一点点的风险溢价。
美股可能在我1个多月前唱空时就悄然越过了估值的波峰，现在应该是在走熊市了吧。$道琼斯指数(.DJI)$ $标普500指数(.INX)$