$伊利股份(SH600887)$ $中国飞鹤(06186)$
这几天逛了东莞和深圳几家超市，看了看婴儿奶粉的情况。整体看奶粉行业的不景气情况还在深化，伊利的奶粉业务虽然从财报看在逆势增长，但实际的进展并没有账面上那么好看。
调查的超市，沃尔玛 4家，永辉 3家，家乐福 2家，ole，盒马，SPAR各一家。
1.飞鹤仍然在相关渠道占据优势。伊利经过前期的渠道扩张后进行了收缩。
澳优有销售的超市：ole
伊利前期在永辉有铺货，但目前协议已终止，正在清2021年生产的尾货。在家乐福不清楚是不是也在撤架中，但明显货架上商品不足，而且一年期左右的尾货为主。
可以看到伊利在前期进行渠道扩张后，正在修正，从效果不佳的渠道撤离收缩。
澳优的羊奶粉只在ole有销售，都是2021年的货，清库存还有一段路要走。
2.飞鹤在动销上仍然领先伊利，但是在出生率下降的大环境下，整个行业都不好过
飞鹤奶粉的生产日期普遍新于金领冠。飞鹤的生产日期以2022年4月之后为主，2021年的产品占比在10%-20%。而金领冠有20%-30%左右的商品生产日期在2021年，特别是老款金领冠。这个跟伊利产品换代可能也有关系，有了解的朋友可以赐教一下。
飞鹤和金领冠的产品生产日期都表现出同样的特征，那就是动销情况 3段奶粉好于2段奶粉好于1段奶粉，2021年的产品大部分都是1段奶粉。非常清晰的体现出这2年出生率快速下降给市场带来的影响。而1段奶粉的滞销也会在未来6-12个月延伸到2段和3段。行业仍然在下行期，最艰难的时刻可能还没有到。
在永辉和家乐福，奶粉的动销明显落后于沃尔玛，各品牌2021年陈货的占比都非常高。如果市场的不景气持续下去，估计飞鹤也会进行一定的渠道收缩。
总结：
整体看奶粉行业仍然在下行期，奶粉行业的各个玩家还要过很长一段苦日子。伊利经过一段时间的逆势扩张后，也开始进入收缩调整。
需要调低伊利未来的业务增长速度期望，2023年随着经济的恢复，伊利的液体奶业务预计会有一定的反弹，但奶粉业务增长率可能在未来的某个季度的财报中显示出失速。
但也不用过于悲观，也许从明年或后年的某个时点，随着经济恢复繁荣，被压抑的出生率可能会忽然反弹，带来一个小的婴儿潮，从而产生奶粉行业的重新繁荣。能够生存到那个时点的企业反而会出现戴维斯双击。
当前伊利的估值并不高，仍然值得继续持有，但是要想赚基本面反转的钱，对这个行业的投资要有一定耐心。
BTW 超市里打折最猛的品类除了奶粉还是白酒，白酒行业未来也处于去库存的阶段。