我觉得投资中游公司要分清楚你是投的天然气，NGL资产为主，还是原油运输资产为主。我三月份开始价格战的时候就明确了一个观点--北美的页岩油生产回不来了，很多年内，甚至我们的有生之年，都不可能再看到1300+万桶/日了。后来这个观点好几个CEO也都确认了（比如PE和EOG的CEO明确确认了这一点）。
基于此，我们也可以断言，原油为主的中游公司的好日子，可能一去不复返了。如果你去观察一些中游公司的中报，你会发现，欸，这个业绩好像还不错？EBITDA没怎么下滑？这是因为这些公司和上游E&P签署了MVC（最小流量输送协议/Minimum Volume Commitment)，很多是所谓的take-or-pay合约，你就算不运输足量，我也要收你的费。但这些MVC未来两年会逐渐roll-off，因此你在研究像WES这样在落基山脉和Mid-Con这些成本相对较高的盆地的中游公司的时候就要非常小心。
事实上市场对美国原油目前的产量还是太乐观了。据我观察，今年年底到明年年初会有一个比较大的生产台阶要下，因为40块的原油价格很多页岩油企业完全撑不住。这对中游公司来说，是个噩耗。市场迟早会发现，volume再也回不来了，随着volume跟随快速衰减而减少，中游公司的收入也会锐减--随之将必然发生的（事实上对很多中游公司已经发生了），就是分红的削减。
唇亡齿寒，离开E&P，也就无所谓中游公司。
这也是我本人为什么3月选择的是龙头E&P，而不是中游公司。原因很简单--就算全美原油产量坍缩，龙头E&P依然能在30-40的油价活得很好，并且攫取市场份额，改善资产负债表，调整股东回报和管理激励，并在下一个大周期到来的时候，凤凰涅槃。
ET我谈的很多了，可以翻一下我之前的帖子。
AM的分红其实还是比较稳的，因为一方面未来两年正因为原油上游生产的问题，天然气将迎来一个史诗级的牛市（看看前瞻曲线吧...才刚刚开始调整），另一方面AR在削减债务方面有比较大的进步。注意，这不代表AR是个好的投资标的，恰恰相反，AR的管理层现在基本就是在给银行/债主打工，而且他们不得不对冲2021年的产量--AR正在变成"the worst way to play a natural gas bull market"。但AM依然能够吸血，而且AM的分红对AR来说又很重要，因此AM的分红尽管看上去奇高，但我觉得得到维持的概率还是比较大，就算砍也不会砍太多。