说到用中证偏股基金指数做基金投资的业绩基准，现在大家讨论得特别多，不过市面上对标该指数的产品并不多。
最近我看到兴证全球基金的FOF团队推出了一只高仓位对标偏股基金指数的FOF产品（兴证全球优选积极），该产品业绩基准里偏股基金指数的占比高达90%，看到的时候第一反应是“惊讶”，第二反应反倒是“安心”。
惊讶是在于在公募产品里敢于对标中证偏股基金指数的产品并不多，因为要战胜该指数具有很大的挑战性。安心，则是因为还好是林国怀团队的产品，林总是我写过最多的基金经理之一了，此前在写如何获得高性价比的投资回报？一文也是费了很多心血去研究，林总的实力确实值得信赖。
那么为什么说，代表市场平均收益表现的中证偏股基金指数这么难战胜呢？兴证全球这次新基又能否实现超越？我们不妨先从大家都关注的指数本身——中证偏股基金指数说起。
一、偏股基金指数到底好在哪？
我认为偏股基金指数的优势主要体现在两个方面：
相对沪深300指数收益更好。偏股基金指数作为主动权益基金整体业绩的表征性指数，其业绩表现反映了公募主动权益基金经理以及背后庞大的投研团队创造的价值，从长期来看能够显著的战胜沪深300指数。我以中证指数公司发布的偏股基金指数（930950）为例，统计该指数2008年年初至今相对沪深300指数的表现，通过下图大家可发现偏股基金指数显著的战胜了沪深300指数乃至沪深300全收益指数。
2013年至今（截至2023年2月3日），偏股基金指数和沪深300指数各上涨150.32%和64.16%，分别折合9.53%和5.04%的年化回报，在过去15年间偏股基金指数相对沪深300指数的年化超额收益为4.49%。结合我此前对于基金经理业绩的统计，如果将偏股基金指数视为一位基金经理的业绩曲线，那么这位基金经理的业绩应该算是中等略偏上的水平了。因此如果基金投资者能够跟住该指数，并在此基础上略微做出一点超额收益，那么只要保持足够的耐心，长期业绩便会相当可观。
评价基金业绩更客观。选基金的时候如果能更客观地评价基金业绩，有助于我们做基金筛选，从而提高投资收益。若以沪深300指数作为基金的业绩基准，那么主动权益基金整体相对沪深300指数的超额收益也被据为基金投资者的投资能力，明显是不科学的。
二、追求战胜偏股基金指数的两类方案
偏股基金指数无疑是一个非常好且难的业绩比较基准，那么如何跟踪并战胜偏股基金指数？公募基金中又有哪些产品能够满足投资者的这一诉求？
毕竟该指数本身相对沪深300全收益指数就有不错的投资收益，如果能再在这个基础上进行年化2-3%的增强，那么长期下来这样的业绩可以比肩顶流基金经理了。
对于战胜偏股基金指数这个问题，公募界给出了两类解决方案：
（1）旨在战胜偏股基金指数的股票量化基金。对于这类产品，此前我在继续聊聊四季报有过提及，目前市场专注于该投资目标的产品比较少，而且业绩稍有冒头规模就出现快速膨胀，这对投资者并不是太友好。另外，这类基金在设计和具体投资上也较为复杂，需要先构造股票组合复制偏股指数，然后再想办法采用指数增强手段战胜这个股票组合，如果大家感兴趣，我后面专门写一篇来介绍。
（2）旨在战胜偏股基金指数的FOF基金。因为FOF基金投向的标的是基金，其本身就具备精确对标偏股基金指数的能力，因此相对股票量化基金，FOF基金在战胜偏股基金指数的设计上要简单直观许多。正是因为FOF基金的这一优势，秉承这类投资目标的FOF产品只要专注于自身最为擅长的选基即可，投资逻辑简单直接且更为聚焦。
个人认为实现这类策略的最理想载体是FOF基金。刚也提到，敢于以偏股基金指数作为业绩比较基准的FOF基金产品全市场中都很少，一共不到20只，且我注意到其中9只都是出自兴证全球FOF团队。
不过在兴证全球基金现有的FOF产品布局中，偏股基金指数在业绩比较基准中的权重占比都不超过80%，这对于追求极致收益的投资者而言难免会有点遗憾。最近兴证全球基金正在发行的兴证全球优选积极三个月持有期FOF（C类：017845），对应的业绩比较基准中偏股基金指数的占比高达90%，是对自身产品线的进一步丰富。
三、兴证全球优选积极能战胜偏股基金指数吗？
如上文提及，兴证全球优选积极的业绩基准为：90%*偏股基金指数+10%*中债全价指数，这个基准已经将权益投资比例提高到了几乎是FOF产品的最上限，那么像这样一只产品，权益部分能战胜偏股基金指数，跑赢市场平均收益吗？
偏股基金指数的编制规则非常清晰，作为底层投向权益的FOF基金产品，FOF基金经理在对标该指数的基础上，会对偏股基金指数成分基金的投资风格进行详细分类，然后在每一类风格中根据量化评估及调研结果选择预期未来表现更优的基金进行投资；
至于各个风格基金的权重分配，则是在基准指数各类风格基金基础权重的基础上，基金经理会对各类风格的投资性价比进行判断，并以此进行各类风格基金的高配或者低配。因而对于FOF基金经理而言，要战胜偏股基金指数需要做两个事情：（1）找到各类风格基金经理中最优秀的那一批基金经理；（2）比较各时点各类风格的投资性价比，而这两点恰好是FOF基金经理所擅长的。
具体到兴证全球优选积极这只产品，该产品拟定由林国怀和丁凯琳共同管理，林国怀是兴证全球基金FOF团队的核心人物，其投资理念塑造了兴证全球基金FOF团队的整体投资风格，丁凯琳则是团队成员，更为擅长量化投资手段。我对林国怀的投资能力一直青睐有加，上文提到的如何获得高性价比的投资回报？一文中对林国怀的投资理念、投资策略及业绩进行过非常详细的介绍，感兴趣的朋友可以具体参考。
简单来说，林国怀是一位知行合一的基金经理，在过去几年的FOF产品运作过程中，取得了优秀的投资回报，其投资特点我认为可以归结为以下几点：
（1）林国怀是FOF界的长期主义者，换手率要显著低于同行。以兴全优选进取为例，其各期持有的前十大重仓基金保持了非常好的稳定性。对于FOF基金经理，我更为青睐低换手选手，这是因为预测基金经理的短期业绩是一件非常难的事情，而且基金经理的短期业绩也不能体现他们的alpha能力。如果FOF产品换手频繁，那么FOF基金最后很难真正获得底层基金经理投资能力带来的alpha收益，与我们选基金的初衷不符。
（2）在基金选择上不从众，不扎堆。观察各期FOF最爱的基金经理榜单，可看到FOF基金经理也非常偏爱热门基金经理，而且重仓的时点往往是基金经理业绩最为靓眼的时候，这时候持有热门基金经理难免会因为后续业绩的均值回归而表现不佳。
而观察林国怀的重仓基金，当中甚少出现市场当时的热门基金经理，大多是一些低调但优秀的基金产品。而且哪怕有热门基金产品，林国怀也基本是提前于大多数人买入，这一操作与他常说的“与牛群保持一段距离”一致。2021年以来，FOF最爱榜单的常客主要有袁芳、张清华、丘栋荣等人，而观察兴全优选进取的重仓基金，林国怀的重仓基金经理与上述榜单上的基金经理重合度非常低。
（3）管理产品实现了高性价比投资回报的初衷。尽管林国怀的投资组合鲜少有那些炙手可热的热门基金经理，但其管理产品的业绩却取得了显著优于业绩比较基准的投资回报。2022年是宏观及市场环境非常复杂的一年，2022年全年兴全优选进取仅下跌13.4%，显著优于业绩比较基准17.5%的跌幅（同期沪深300指数跌超20%）（注：数据来源于Choice），而且在基金业绩波动率及最大回撤上，也同样要优于基准，应该说林国怀做到了为投资者获取高性价比投资回报的初心。如果将目光放到兴全优选进取成立以来的情况，该基金无论是投资收益和风险同样要优于业绩比较基准（80%偏股混合+20%债券）。
基于林国怀成熟的投资理念及过往成功的FOF产品经验以及兴证全球优选积极在产品业绩基准上的清晰定位，我认为该产品（017845）是一只非常值得大家关注的旨在对标并战胜偏股混合基金指数，力求长期跑赢市场平均收益的基金产品。在当前市场整体处于低位的背景下，投资该产品相对于其他FOF产品有机会获得更高的业绩进攻性（该产品在FOF产品中有着相对较高的权益投资中枢）。
免责声明：以上内容仅供参考，并不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
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