在莫海波：另类的自上而下型基金经理一文中，我对万家的代表性基金经理莫海波进行了详细分析，其投资理念非常立体化，既有自上而下的行业选择，又有自下而上的个股选择，组合换手率较低；非常强调逆向投资，组合的估值容忍度不高；在组合的配置上保持相对均衡，既有新能源这样的高景气板块，也有地产股这样的低估值板块。
说到万家，近期有朋友提到另一位基金经理——刘洋，银河证券数据显示，他的代表作万家瑞隆在2021年取得了58.1%的正回报，在偏股型基金中排名9/692，引发了大家的关注。近期刘洋拟担任基金经理的万家景气驱动（013326）正在发行中，瞄准他看好的稳增长、转基因育种、新能源三大高景气板块，不少朋友跃跃欲试，趁这个机会我们来聊聊刘洋。
投资业绩稳
刘洋有10年的研究及投资经验，2015年入职万家基金任职行业研究员，主要覆盖行业包括食品饮料以及农业、建筑、有色和交运这样的偏周期行业。2018年9月刘洋开始担任万家瑞隆（003751）的基金经理，过往的行研经历让刘洋对行业周期有着很深的理解。刘洋自任职万家瑞隆以来取得了较为理想的投资收益，自2018年9月18日任职至今取得了182.72的投资回报。具体到各个年度，2019年、2020年和2021年该基金的年度业绩分别为37.72%、51.41%和58.06%，其中2021年表现尤为靓眼。
投资特点：自上而下，景气驱动
刘洋三年多的投资经历深深的打上了其行业研究背景的烙印。说到刘洋的投资特点，大家很容易从他的研究经历上找到答案。
1、具备周期思维，擅长把握行业景气度
与大家所理解的长期持有优质公司的基金经理不同，过往对于周期行业的研究经历使得刘洋在行业及个股的投资上呈现出较强的自上而下思维，注重行业景气度。翻开万家瑞隆的定期报告，刘洋均会列出其看好的行业，并进行相应的配置：
2018年四季报：配置方面，后续倾向于稳增长基建、低估值金融地产和景气向上的畜禽养殖板块。
2019年一季报：行业配置上倾向于降低前期涨幅过大的农业板块配置，维持前期估值便宜的基建(一带一路板块)和地产配置比例，并加大优质成长股配置。
2019年三季报：板块配置方面，四季度相对看好价格涨幅超市场预期的生猪养殖板块、受益存栏恢复和非瘟疫苗预期的动物疫苗板块，以及受益稳增长加码的基建板块。
2020年三季报：未来两个季度企业盈利仍然很好，短期市场风险不大，对市场整体偏乐观，结构上相对看好行业景气上行的种植产业链和军工板块。
2021年一季报：配置方面，相对看好自身周期景气向上、转基因育种带来想象空间的种子板块，以及受益于全球经济复苏的顺周期板块，如化工、有色、建材等。…
下图为各季度万家瑞隆的证监会行业分布情况，其在行业上的配置基本能与其在季报中的表述对应起来。比如在2019年一季度，他在基建和地产板块上的合计配置比例高达60%；又比如他一直保持着对于农林牧渔的高比例持仓…
此外，刘洋在电解铝、生猪等主题的投资上，体现非常强的波段交易特征，注重价格预判，这直观的体现了他的周期投资思维,与他的周期行业研究背景分不开。
2、注重估值保护
尽管刘洋是一位偏自上而下注重行业景气度的选手，但他对估值的容忍度并不高。
万家瑞隆各期持仓的整体估值不高。他在每做一笔交易之前都会制定目标市值，在达到目标市值之后他就会兑现盈利。
此前我分析的莫海波虽然也是一位自上而下型选手，但他与刘洋一样，对估值同样较为看重。莫海波的组合最终呈现出较低的估值容忍度，其根本原因还是得益于他的逆向投资思维。
3、不追热点，擅长在冷门行业中挖掘Alpha
下表列出了万家瑞隆在刘洋管理期间各期的申万行业分布，不难发现刘洋重仓的行业与其行业研究经历紧密联系在一起，比如像农业、建筑和有色等行业均为刘洋此前所覆盖过的。
客观来说刘洋重仓的行业或板块均属于近几年市场中的冷门板块，他并未去追逐新能车、半导体、消费及医药等市场热点而是选择坚守自己深度研究过的行业，这说明他非常好地遵循了能力圈原则，对于新生代基金经理，这是非常值得予以肯定的。
下图列出了2019年以来万家瑞隆前六大重仓行业的涨跌幅与其同期业绩表现对比，可看出尽管前六大行业整体表现一般，但万家瑞隆却取得了远超这些行业表现的收益。这说明刘洋在其能力圈内创造了非常不错的Alpha收益。
4、擅长把握农业板块周期机会
观察万家瑞隆各期行业分布，可以看出刘洋擅长在农林牧渔业板块淘金，在该行业的持仓占比长期保持在30%以上，最高时甚至接近50%。刘洋在任职万家瑞隆期间的前十只重仓股中，有9只处于农林牧渔业（具体如下表所示）。
在农林牧渔重仓个股中，他主要持有两类细分行业股票，第一类为生猪产业链；第二类则为种业股。
关于生猪产业链，他主要是凭借着其对猪周期的理解去进行了阶段性的买入和卖出。
转基因育种板块，他则是以长周期的逻辑去看待该股票的投资价值，种业股过去一直存在着估值较贵且偏主题炒作的问题，刘洋认为转基因育种公司会越来越具有基本面的配置价值，未来三五年具有非常大的一个增长空间。主要基于下述三点逻辑：（1）国内农业知识产权保护的改善会使得该行业的集中度出现大幅提升；（2）全球气候异常导致粮食涨价，从而会带动种子涨价；（3）政策面对于转基因育种的推动，结合海外的经验，未来几年有望实现玉米转基因育种向传统品种的完全替代。
5、看好新能源和稳增长板块
刘洋除了擅长在农业板块中掘金外，他当前还看好新能源和稳增长两大板块。
对于新能源板块，不用多说，万家对于新能源的研究一直表现出了非常强的前瞻性。刘洋认为新能源板块并非像生猪及稳增长这样的周期品种，而是具有长期投资价值的高景气赛道，主要逻辑是：（1）新能车2021年的销量大幅超预期，目前渗透率已经接近15%，对照智能手机推广的情况，新能车在渗透率达到15%的临界点之后预计会迅速提速；（2）随着风电和光伏进入平价区间，未来装机量预计会出现大幅提速。具体到新能源板块的投资上，刘洋则会显得相对审慎，这主要是因为当中的部分细分板块短期涨幅较大，因此他会从中找一些性价比较高的板块去进行配置，比如像他此前配置了风电，当前则比较看好新能源的运营。
至于稳增长板块，刘洋看好的主要逻辑有两点：（1）当前经济面临增长动能不足，政府可能会推出一些稳增长的政策以支撑经济发展。（2）稳增长板块涉及的建材、轻工、家电及地产等板块目前估值处于较低的位置，而且这些板块在近几年经历了市场集中度提升的过程，竞争格局有所改善。至于具体投资标的，刘洋更为倾向于有一定的成长及消费属性的低估值板块，比如像建材、轻工和家电等。
总结
本文对万家新锐基金经理刘洋进行了全面分析，我对他印象最为深刻的主要为三点：
（1）刘洋针对各行业的特点采用不一样的投资模式，并展现出了较好的前瞻性。对于生猪及稳增长等偏周期属性的板块，他更为注重紧密跟踪相关行业的基本面变化以更好的把握投资节奏；对于转基因育种及新能源等长期看好的高景气行业，刘洋则保持定力，重仓持有以静待花开。
（2）刘洋在进行投资时非常注重研究支持，在冷门行业中获得不错的Alpha。刘洋重仓的行业与他从事行业研究时覆盖过的行业高度重合，这说明他在进行每一笔投资时非常严谨，不随意去投资自己不懂的行业。尽管他此前覆盖的行业偏冷门，但他通过深耕这些行业获得了非常不错的投资回报，可谓是：“贫瘠地里种出了好庄稼”。这说明他具有非常扎实的研究功底。
（3）注重估值保护。与大多数关注行业景气度的交易型选手不同的是，刘洋非常注重估值，对于达到他设定的目标市值的个股，他会选择予以减仓或清仓。对于当前大热的新能源板块，尽管他非常看好，但却在挑选个股上颇费周章，希望投资那些具有较高投资性价比的个股。在近几年结构性行情愈演愈烈并于近期似乎有所收敛的当下，我认为注重估值保护有望能够显著的降低组合的回撤。
未来我认为刘洋的最大看点有两点：（1）他的能力圈持续扩大有望为其业绩提供更好助力；（2）作为市面上为数极少看好种业股的基金经理，该板块未来的基本面和股价表现是否复合预期值得我们期待。
刘洋作为一位新锐基金经理，随着他投资年限的增长，相信其投资理念也会不断地进化，不过不管怎么说，其在投资中注重研究先行的特质很值得我们信赖。
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