隆基股份年报及一季报点评
一、年报
1、整体数据
全年实现营收 809.32 亿元，同增 48.27%；归母净利润 90.86 亿元，同增 6.24%；扣非净利润 88.26 亿元，同增 8.39%。据此计算，公司 Q4 实现营收 247.26 亿元，同增 19.16%，环增 17.15%；归母净利润 15.30亿元，同比减少 30.32%，环比减少 40.30%；扣非净利润 14.27 亿元，同比减少 32.97%，环比减少 42.81%。
2、数据分拆
硅片：外销 33.9GW，单瓦净利 0.12 元，对应净利润 37 亿元。
组件：销售 38.5GW，单瓦净利 0.13 元，对应净利润 49 亿元。
其他：投资收益 9 亿元，其他业务净利润 7 亿元。
减值：资产减值 12.4 亿元，信用减值 0.5 亿元，影响利润 11 亿元。
其他：投资收益 1.3 亿元，其他业务净利润 1 亿元。
3、关于减值
Q4 业绩不及预期主要是有大幅度的资产减值，Q4 计提减值 9 亿元，2020 年只有 3 亿左右。（泰州工厂的 5 个亿 M6 电池产线，由于目前升级 M10 趋势确定，公司提前切换，公司开会的口径是还是可以生产，但不想浪费场地）。另外有 2 个多亿的正常存货减值。
二、一季报
公司 22Q1 实现营收 185.95 亿元，同增 17.29%，环比减少 24.80%；归母净利润 26.64亿元，同增 6.46%，环增 74.12%；扣非净利润 26.47 亿元，同增 9.36%，环增 85.9%。Q1 的业绩符合预期。但根据公司的业绩电话会议和披露的业绩数据，值得重视。
1、1 季度由于美国突然发起反规避调查，隆基有大量的出口美国组件卡在港口，约一次性产生 2 亿左右的港口仓储、维护等费用。公司电话会意思是大部分客户同意这部分成本加成到价格里面，交付之后，会补签协议合同（个人预计 2 季度应该能解决）。
2、1 季度公司组建出货只有 6.6GW，显著低于晶澳和晶科的 8GW，市场预期是有 10GW 左右的量，但应该有很多卡在美国港口，美国那边的出货一季度只有 200MW。电话会议上，公司表示根据订单需求，2 季度出货会大幅度加快。（预计起码要达到 12GW）
3、公司全年的指引，硅片出货 100GW（含给自己的组件厂出货），组件出货 50-60GW（之前市场预期是今年 60GW，公司应该考虑美国那边的不确定性，有所下调）。
4、一季度的盈利拆分。A）来自通威永祥的硅料权益收益约 6 亿。B）硅片出货 8.4GW 左右，单瓦净利 0.12 元，对应净利 10 亿。C) 组件销售 6.4GW（主要系美国反规避调查+海运影响，同时考虑硅料价格坚挺，选择性舍弃部分印度低价订单），单瓦净利 0.15 元，对应净利润 9.5亿元。
三、综合点评
1、 关于年报减值。虽然有点超出市场预期，但淘汰落后产线，市场也有所预期，2021 年底，182 组件出货比例已经达到 58%，这种情况下，淘汰落后产能势在必行，需要警惕今年可能也还有类似减值。
2、 从一季度数据看，虽然出货不及预期，但盈利能力仍然大幅领先行业。行业普遍单瓦盈利只有 5 分（纯组件），二线的厂商甚至 2-3 分单瓦净利，隆基有单瓦 0.15 元的净利。此外，硅料价格强势，硅片价格也依然强势，21 年 Q4，隆基 M10 降价时，单瓦净利一度只有 0.07 元每瓦，但从一季报的数据看，依然有 0.12 元/瓦左右。
3、 出货低于预期，个人觉得主要是美国出货受阻的情况下，没有降订单低价倾销给市场，有 3GW 左右的库存，同时也造成库存处于较高水平。
4、 隆基给的今年的出货量是组件 50-60GW，据此推断，1 季度只有 6.6GW，二季度如果没有接近翻倍的量，都把任务推给下半年，会给公司的经营造成隐患，因此，个人预判是二季度肯定会加大力度出货，公司也对出货规模信心十足。（原话：二季度出货会大幅度增加）
5、 风险点：美国市场，由于美国开展反规避调查（就算现在交付，将来如果征收规避税，美国政府也会追溯，因此，公司的意思是如果客户不愿意承担这个不确定性风险，可能会大幅度削弱美国方面的出货），好在欧洲今年还比较强劲，个人觉得此处还是略微有风险。
6、 全年的业绩预判。2 季度个人预判 30 亿左右的归母净利润（甚至更高），全年维持 130-140 亿的利润空间。（超过这个预期概率较大）天风依然维持 147 亿的全年盈利预测。个人认为，1 季度就是隆基最差的时候，无论是产业环境（硅料将在二季度三季度开始进 入下降通道）还是公司基本面都是最差的时候，从盈利能力的角度看，毛利率依然有21.2%，远远高于同行，后续将会持续好转。