$中国生物制药(01177)$ 话说SBP\最近两个月超跌，而且市场上（买方和分析师）对这只票观点非常的迥异，已然有多空对决之势。我花了点时间研究，把一些有意思的事实和观点拿出来和大家分享,带大家看这场刚刚滚起的多空对决

基本事实
1. 恩替卡韦(Entecavir)和替诺福韦(Tenofovir)是目前全世界治疗慢性乙肝的两大药物；恩替卡韦面世时间早于替诺福韦(Tenofovir)，两者对早期慢性肝炎的效果差不多，但是对晚期患者效果略有不同

-       恩替卡韦的副作用小，在中国普及程度更高

-       替诺福韦的抗药性更小，也可以供孕妇使用（一个明显优势）

2． 在中国：恩替卡韦的原研药是中美百时美施贵（价格贵），仿制药是中国生物制药下面的正大天晴（价格便宜，也进了医保）；替诺福韦在中国只有原研药（专利期2017年到期），有GSK运营（从Gilead得到授权）

3. 2016年5月的价格变动：一直以来，1177旗下的恩替卡韦凭借良好的价格和药效在中国一直表现良好（占1177总收入~36%）。2016年5月，卫计委和GSK达成价格谈判，替诺福韦将大幅降价（降幅50%以上）。降价后，每月药费对比：恩替卡韦原研药 – 820块，恩替卡韦仿制药 – 506块，替诺福韦原研药 – 490块。也正是替诺福韦的大幅降价，引发了1177投资人的恐慌，许多分析师也认为1177的业务也会受到重大影响，因为股价自5月以来大幅下跌

观点
1.  首先从美国的情况来看，恩替卡韦在美国仍有30+%以上的市场份额（即使在替诺福韦已经上市许久的情况下）；许多人（包括投资人）认为两者是替代关系，但是根据一些临床的报告和访谈来看，两者还是有比较明显的差距。恩替卡韦的副作用小，许多医生倾向于为早期病人开恩替卡韦；替诺福韦对于长期需要服药的病人稍有优势（marginally），对孕妇病人基本全覆盖 – 结论，两者在临床使用各有壁垒

2. 在中国，恩替卡韦仿制药在基本药物名单之中，即有医保覆盖，替诺福韦在争取进入名单，但尚未成行。在价格区别不大的情况下（即使降价,病人也不会自费使用替诺福韦），医保覆盖在中国仍是具有决定性差异的因素

3. 恩替卡韦仿制药的现有病人不会受影响，长期来看还是会受到冲击；

4. 恩替卡韦仿制药占1177收入的一部分。公司也在研发替诺福韦的仿制药（17年原研药专利过期），这个临床比预期要慢，但不出意外还是会在今年作完

5. 1177拥有大量的pipeline产品，即使是投资人最担心的乙肝药上，也是实现了两个药物的全覆盖

6. 公司最近的股价明显超跌了。但此文不做任何投资建议