估值处于底部区间，看好军工行业 2019-2020 年投资机会
中证军工指数估值处于历史底部区间。以中证军工指数（去除船舶以及壳类公司）目前整体PE估值处于2011年以来的底部区间，约为40倍；其中军品配套类龙头企业PE在30-35倍，总装类公司PS在1.5倍左右，均处于历史底部区间。
行业景气度提升，改革加速，看好2019-2020年军工行业投资机会。我们认为行业有两条投资主线：
（1）“十三五”进入后两年，军改“脖子以下”改革完成， “肃清合同”已接近尾声，行业景气度将逐步提升；
（2）资产证券化展现出多样化特点，可能持续超预期，资产证券化的加快会使得市场对军工集团资产证券化预期发生变化，相关公司将面临价值重估过程。
随着行业景气度提升，行业预期改善， 目前军工龙头公司的估值处于底部区间，具备投资价值，看好2019-2020年军工行业投资机会。
军工投资优选龙头公司
军工龙头公司将显著受益于装备采购量提升，具备更大的投资价值。军工产业链可分为“总装—系统—器件—材料及加工”，总装、系统级产品市场集中度很高， 器件、材料类产品市场集中度较高，军工行业龙头公司是核心参与者。随着装备采购量的加大，拥有核心资产的军工龙头公司所获得的订单量将显著高于非核心公司；部分存在资产证券化预期的公司，在完成核心资产注入后，将受益于资产证券化带来的利润增厚以及资产质量改善带来的持续成长性。
军工板块存在军工主业类和军民融合两大类公司，在选择龙头公司时需采用不同标准。
对于军工主业类公司，我们认为应该具备以下特征：
（1）业务构成：军工业务在营收、业绩中具有较高占比，不考虑其他非军工主营业务对公司业绩也有重大影响的多主业上市公司（例如舰船装备总装类企业军工业务规模大，但非军工业务对业绩影响巨大）；
（2）资产性质：公司资产在军工产业链中具有核心竞争力，资产较为优质， 具备可持续成长性；
（3）公司财务：公司盈利状况较好；
（4）股东情况：控股股东财务状况良好，质押比例较低。对于军民融合类公司，我们认为应该具备以下特征：
（1）业务构成：民品业务对公司业绩具有显著影响；
（2）资产性质：属于高端制造业，技术具有军民融合特征；
（3）公司财务：公司盈利状况较好；
（4）股东情况：控股股东财务状况良好，质押比例较低。
$中航沈飞(SH600760)$ $中直股份(SH600038)$ $内蒙一机(SH600967)$
中证军工龙头指数成分股是核心军工企业
中证军工龙头指数的主要成分股均是国内最核心的军工及军转民企业。
中证军工龙头指数前5大重仓股整体权重占指数的33%，前10大重仓股整体权重占指数的53%，权重较为集中。从成分股构成来看，我们认为符合龙头公司筛选标准：
细分行业：从军工细分行业来看，成分股全面覆盖航空航天、地面兵装、船舶装备、电子信息化、材料等军工子行业，但数量上以航空装备、电子信息化为主， 考虑到空军及国防信息化在国防建设中的重要地位，我们认为航空产业链、电子信息化领域将具有可持续成长性。
资产质量：从资产质量来看，对于成分股中的军工主业类公司，大多拥有军工核心资产，体内资产处于稳健增长期，例如中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力等，部分存资产注入预期的公司体内资产也具备一定盈利能力和成长性，例如国睿科技、四创电子等。对于军民融合类公司，技术优良，在军民品市场均具备较强的市场竞争力，例如海康威视、中航光电等。
盈利情况：从盈利情况来看，成分股公司均未出现亏损。
从以上三个方面来看，中证军工龙头指数成分股并非追求对军工行业进行大而全的覆盖，而是优选了行业中资产质量较优、成长性较好、盈利能力较强的公司。
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
中证军工龙头指数具备较大投资机会
中证军工龙头指数长期跑赢中证军工、沪深300及中证500等指数。2017年以来，中证军工龙头指数长期跑赢中证军工指数，在市场上涨时表现更加突出。近5年年化收益率超过10%，但波动率也明显高于宽基指数，具有较强的交易价值。
中证军工龙头指数估值处于历史底部区间。目前中证军工龙头指数整体PE（TTM）估值处于2011年以来的底部区间，约为32倍。
中证军工龙头指数具备较大投资机会。我们看好军工行业2019-2020年的投资机会，中证军工龙头指数成分股资产质量较高、业务成长性较好、盈利能力较强， 目前板块和个股估值处于历史底部区间，随着行业景气度进一步提升和军工集团资本证券化动作的加强，我们认为中证军工龙头指数在2019-2020年有望跑赢大盘，具备较大投资机会。
投资建议
我们认为中证军工龙头指数在2019-2020年有望跑赢大盘，具备较大投资机会， 建议配置富国中证军工龙头ETF；
个股方面，关注中证军工龙头指数成分股，看好主战装备板块：中航沈飞、中直股份、内蒙一机等；
看好国产化替代空间大的关键设备、关键元器件和原材料领域：航发动力、中国动力、中航光电、光威复材等。
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