比亚迪(002594) $比亚迪(SZ002594)$
近关于比亚迪，投资者经常提出的问题是：究竟谁在买唐 DM？为了将研究做得扎实、有趣，我们将对全国比亚迪唐 DM 的重点销售城市进行草根调研，带投资者了解究竟谁在买唐 DM，以及限购、限号和非限牌限号城市的需求有什么不同。
上周我们调研了杭州、南京、济南的比亚迪 4S 店，我们发现：在这几个城市，唐DM消费者表露出对其动力的高度崇拜，同时二胎、准商务是不可以忽视的两股重要购车力量。
目前终端 4S 店，唐 DM 动销基本是一致的
价格方面：唐 DM 没有折扣，每个季度有厂家都会给唐 DM 车型提供 2000-3000 元折扣活动。
销量方面：新能源约占2/3（其中唐约占1/3，其它新能源车型约占1/3），燃油约占 1/3。
库存方面：唐 DM 有部分颜色、配置组合的现车，但库存并不能满足所有组合需求。以我们在杭州某 4S 店调研得到的数据，目前库存如下：
① 唐 DM 库存： 24.99 万元配置的（白灰红）、25.99 万元配置的（白灰红）、27.99 万元配置的（黑灰白红）、25.49 万元 5 座款配置的（白灰黑红）。
② 宋 DM 库存：17.69 万元配置的（白灰）、18.69 万元配置的（白灰）19.69 万元配置的（白灰）、20.69 万元配置的（双色车身）。
终端动销。价格方面，唐DM终端没有折扣，每季度厂商仅仅提供2000-3000元优惠。销量方面，新能源约占2/3（其中唐约占1/3，其它新能源车型约占1/3），燃油约占1/3。
库存方面：唐DM有部分颜色、配置组合的现车，但库存并不能满足所有组合需求。提车周期在10天以内。
动力的需求：20 多万就能买到媲美 BBA 的动力
一位唐DM车主说：“我已经是老司机了，唐DM这个车动力确实好。”没有插电的唐确实动力一般，但加入了插电系统，其性能直接跨越合资多款竞品。只要消费者不是那么在意大众、丰田的logo给自己带来的安心以及给朋友看到的“面子”，比亚迪的动力属性对于偏年轻化的唐车主具有实实在在的吸引力。
两个不能忽视的额外需求
1、不同于 MPV 的 7 座需求
如果您家中有二胎，而手中又持有 25-30 万元的预算，唐 DM 其实是很多人的不错选择。而有这样消费诉求+消费能力的群体数量也正越来越庞大。（以下调研数据来自我们一手的车主调研信息，仅代表被调研人员的偏好）。
我们调研还发现，买比亚迪唐 DM 的车主，主要的对标车型已经是途观 L、汉兰达、URV 等同价位的燃油车。这意味着，唐 DM 车主是切实有了 25-30 万元的预算，再来进行车型的选择。
准商务场景：不同于 GL8 的正式商务
商务场景消费者，一位杭州小伙以及一位南京中年大叔都告诉我们，唐 DM 大气精致的外观让他们觉得在客户和朋友面前“很有面子”。对唐 DM 来说，商务属性可以一定程度降低价格敏感，我们认为这可以部分解释为什么作为自主新能源车的唐 DM，虽然价格高达 25-33 万元，却也能有一个月 6000 辆的销量。
风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
投资策略。我们维持2018/19/20年EPS预测1.10/1.61/2.01元，当前A股价格55.04元，对应2018/19/20年50/34/28倍PE；H股价格54.60港元，对应18/19/20年44/30/24倍PE。中短期看，新能源汽车是下半年景气向上的稀缺板块，公司新车型下半年加速投放，新周期开启，销量不断创新高，预计公司盈利能力望明显回升，业绩望迎来明显改善；长期看，动力电池中性化战略望打开成长空间，D++开放生态推进望突破能力边界，抢占电动智能汽车新蓝海，维持公司（A+H股）“买入”评级。
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