在距离除牌期限仅剩不到3个月时，已停牌近16个月的中国恒大于7月17日晚间接连补发了之前所有未能按时刊发的业绩报告，包括2021年业绩、2022年半年业绩以及2022年业绩。
利润表方面，中国恒大在2021年和2022年连续亏损，亏损额分别为6862.2亿元和1258.1亿元，合计净亏损金额超8120亿元。
报告显示，截止2022年末，恒大总资产1.84万亿（含全部2.1亿平米，折合约31.5万亩土地，其中现金约43亿），总负债2.44万亿，净资产-6000亿。
净资产-6000亿，折合每股净资产约-50港币。恒大的股东已经资不抵债了。
这些个数字我等升斗小民看过之后，除了惊叹一声之后，其实是难以想象其规模的。
这样来说，恒大自2004年上市至2020年的17年间，一共创造利润2675.85亿。17年家底一把输完，还负债累累。
同行业，万科1992年上市至2022年一共31年合计归母利润合计3084.54亿。
保利发展2003年上市至2022年一共20年合理归母利润合计2597.73亿。
A股股王茅台自1998年上市至2022年25年合计归母利润3715.34亿。
腾讯2015年-2022年8年合计归母利润8862.4亿。
恒大仅2021年亏损就超过了万科、保利两家公司上市数十年来合计利润，印钞机茅台辛辛苦苦25年攒下的利润也不够其亏损的一半。
恒大就像一个赌徒，赢下了过往每一把赌局，最后一把输掉了所有。
成也杠杆，败也杠杆。不是说杠杆不好，但是凡事过犹不及，一味的加大赌注，不知进退的后果就是风险的累积直至爆发。
同样也让市场对地产股的信心低至冰点，估值自然也不会高。市场才反应过来，原来过往的利润可能只是过眼云烟，所有的狂欢，都将曲终人散，越是疯狂，过后越是一地鸡毛。肥皂泡吹的越大、越失控，崩塌起来破坏力越惊人，而且最后一定是最底层的人买单，始作俑者可能会因为大而不能倒，逃脱惩罚！
这就是为什么郁亮抱怨万科虽然一年盈利200多亿，三倍于海天味业，但市盈率却不足其三分之一，仿佛万科赚的不是真金白银。这是因为市场对房地产市场的信心已经降到冰点，而且有前车之鉴后，市场明白你虽然还能赚钱，但是鉴于你的风险，自然给不了你过高的估值。
虽然政策一直在救房地产，但是正如马克吐温说的那只猫：一只猫被热火炉烫过之后，再也不愿意坐在火炉上了，不管火炉是热的还是冷的。
无论是房地产市场还是证券市场，信心的恢复必然是缓慢的。
两极反转的事件本就鲜少发生。物体保持静止状态或匀速直线运动状态的性质，牛顿称之为惯性。表现为物体对其运动状态变化的一种阻抗程度，质量越大惯性越大。
同理任何一种趋势，要改变原先的状态都不能立竿见影，其效果总是滞后的，越大的趋势越是这样。
当2018年9月郁亮喊出“活下去”的时候，彼时市场嘘声一片，认为其是在向行业传递焦虑，结果“活下去”变成了房地产行业一个特别真实的存在。
行业大佬看懂了这个趋势，然而其净利润在两年后才见顶，营收近一年才有见顶的样子，这就是惯性的力量。
同样这一轮行业调整，市场出清行业集中同样需要一个漫长的时间。期间调整的阵痛，行情的反复是投资地产行业不得不经历的过程。由于地产行业交付的长周期行，这个时间可能会长于大部分行业。一般的3-5年经济周期也许对它并不适用。
虽然近一年利好政策频出，依然未能阻挡行业整体下行的趋势，2023年7月17日，国家统计局公布了2023年上半年的房地产行业数据，上半年全国商品房销售面积59515万平米，同比下降5.3%；商品房销售额63092亿元，仅增长1.1%。2023年单6月全国商品房销售面积、金额同比分别下降18.2%和19.3%，面积同比在5月转负后加速下滑，金额同比在年初转正之后再度跌入负区间。
叠加前两年的土拍市场遇冷，至少未来一段时间地产公司经营业绩难言乐观。
地产行业是一个永续的行业，但是如果仅仅因为行业永续就买入，那么无疑的幼稚的，钢铁行业、服装鞋帽行业都是永续的，你能说某一家钢铁公司、服装公司是永续的吗？
根据第七次人口普查数据，中国家庭户人均居住面积达41.76平方米，相比发现1990年中国城镇居民人均居住面积仅为7.1平方米，而到2020年已翻了近6倍。房地产市场经历过去三十年的快速发展，需求放缓已经是不争的事实。
有人把当下的房地产市场格局和2005年空调行业对比。
2005年空调从暴利时代进入微利时代，行业进入大规模洗牌阶段，大量的空调二线品牌面临出局，之后的格局正如目前一样，龙头占有绝对的市场份额。
这个逻辑总体上来看是成立的，但是由于行业的特殊性，甚至出现了某些大而不能倒的企业，让整个房地产市场的格局变得扑朔迷离，也许最终事情会如预料一样龙头占据绝大部分份额，但是这个过程可能比想象中更漫长。自从2021年买入万科后，经历多次加仓，最高加到6层仓位，最大亏损超过25%，回看过去的投资决策，无疑是考虑不周的。
近五年来，万科净资产收益率为21%，收现比达到129%，销售收入现金含量高，年化股息收益率达到4.21%，现金分红率极高。—2021、06、06
万科多元化主要是一业为主的集团多元化（有明确的主营业务），若能达到经营过程的“整体效应”，便能产生1+1>2的协同效应。—2021、11、28
我们理解过去所产生的错觉会使我们对自己预测未来的能力过去自信，投资者很难区分过去的收益和预期预期收益。4月时逐步意识到之前的认知缺陷后，做出了不在买入万科的决定，之后万科估计16-21之间起起伏伏，但是并未做T或者减仓。—2022、08、30
短短两年时间，行业环境和公司管理优势已经想去甚远。所预先的行业集中度没有如期而至，相反楼市整体低迷，行业毛利率大幅下滑。预先的管理优势也没有止住下滑的业绩，反而等来了低价增发和配股。准备减仓万科了。—2023、03、08
截2023年7月26日收盘，万科还剩下一层仓位，至于为什么没有清仓，可能是觉得太便宜了，还有上涨空间，抑或是潜意识抗拒承认自己错了吧！$万科A(SZ000002)$