昨天和朋友聊天说起了凯莱英只有11倍PE了，结果朋友说你去看港股的药明康德，现在才9倍多，我打开软件一看，果然只有9倍多的PE了。这可震惊到我了，想起不遥远的当年，一直保持着40-50倍PE，今年虽然跌了很多，但直观上一直觉得会有个15倍以上，好歹也是行业龙一啊，所以一直忽略了，相信不少朋友也是一样。
那9倍的药明康德，到底是蜜糖还是陷阱呢？带着这个问题，昨天研究了一下公司的近况。
先上结论：还真不好说，但目前的低估值肯定是风险释放的因素更多一些，从个人角度来看，机会应该有，但还没到全垒打的时候。
一、风险在哪里？
1）美国的法案影响：美国的法案影响是实实在在的！看到大家讨论的帖子各种各样，有赌法案一定通不过的，有赌法案影响巨大的，大部分还是觉得法案通不过。我觉得作为小小的投资人，我们在自己小小的花园里玩自己小小的花就好了，不要去预测法案能不能通过。而是关注已经发生的事实，至少有一点是肯定的就是作为未来增长的潜力业务：ATU的业务肯定是受到很明显的影响的，CGT本来就是未来ZZ博弈聚焦的重点领域，这块业务我觉得不管是不是法案通过，至少在未来中期的一段时间内客户都会考虑这个问题，而且很可能是重点考虑的问题之一。所以，ATU业务肯定受影响，好在现在不算大，主要影响的是增速。至于法案通过，可能对美国业务产生的影响还不好估计，但是至少在中期可以理解为增速放缓吧。
2）内卷严重：CXO过去几年都是扩张产能，抓市场份额，拼速度。现在产能上去了，但是需求下来了，这就开始内卷ING了，所以后续订单的价格，主要是毛利可能不会像以前那么好了，其实还是反应了一个问题，至少是增速会下来。
总结一下：就是目前来看，至少未来2-3年的增速可能会一个档次了。更保守的就是业务也可能会受外部环境的影响出现下滑。
二、机会在哪里？
1）美国法案的心理影响更大：法案的实际影响刚刚已经提了，但是至少在股价上表现的心理影响更大。相信现在很多人根本不愿意去研究，因为不确定性太高了。不过，讨厌不确定性带来的高折价本身是一个安全垫。这句话说着有些绕，简单点就是股价跌多了，可能风险已经在里面了。所以，除非出现很大的黑天鹅，可能一般的顾虑已经包括在了现在的股价里面了。至少，我觉得这点很重要！
2）龙一地位不变：CRDMO的全产业链模式不是盖的，公司在综合实力和能力上还是位于国内顶尖，世界领先的位置上的。同时，公司超过60%的收入来自于长尾客户，这些客户的选择自主性更强，同时议价能力更弱。而且，CXO本来就是一个拼实力，拼速度、拼口碑的行业，因此放长眼光看，最好的公司肯定韧性更强。
3）新业务有潜力：TIDES业务虽小但好，未来潜力还是不小。毕竟下一代神药们不是盖的，代谢王中王的效应还是有可能带来惊喜的。
总结一下：如果没有黑天鹅，可能风险已经在股价中反应了。那惊吓已经度过了，剩下的就是有多少惊喜了。
最后的总结：那到底有多少惊喜呢？现在还不好说，主要看大家对于收益预期的要求。只能说暂时还不是全垒打，不过也许可以打一个试试？