休闲服务行业周报
酒店需求短期回暖源自春节错期，供需平衡仍待出清
本期投资提示
一周主要回顾与展望
上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上升0.14%，相对沪深300指数下降1.10%，在申万一级行业里排名第26位。分板块来看，仅食品饮料涨跌幅为负，传媒、房地产则涨幅领先。板块内出境游板块和酒店板块涨幅居前，权重股中国国旅上周下跌2.7%对板块影响较大。12月14日，商务部副部长、国际贸易谈判副代表俞建华在“2019-2020中国经济年会”上表示加快海南自由贸易港建设，市场担忧全岛免税将打破中国国旅海南地区的垄断优势，我们认为自贸港建设仍在规划，短期内很难做到完全的开放性，更重要的是中国国旅规模优势显著，在渠道端议价能力明显，先发优势下长期来看依然能够获得最大的市场增量。
核心观点
11月酒店数据回暖明显，春节前预计商务需求同比改善。11月STR中国酒店入住率同比-0.31pct，ADR同比-0.66%，RevPAR同比-0.97%，相较于10月的-0.42pct，-2.21%，-2.62%，入住率降幅微收，房价明显回暖带动增速数据改善。从细分数据来看：一线城市经济型/中高端RevPAR同比增速-5.4%/-0.3%，二线城市经济型/中高端RevPAR同比增速-5.9%/-0.3%。我们认为国庆对需求的抑制叠加春节较早使得商务活动前移共同加速了11月酒店行业数据回暖以及12月份乐观的预期。11月份从分类型数据来看，经济型下滑持续，但中高端回暖明显印证逻辑。11月份，统计局制造业PMI为50.2%，环比上升0.9pct；非制造业商务活动指数为54.4%，环比上升1.6pct。其中住宿业处于58%以上高景气度区间。酒店需求同比增速2.9%，供给同比增速3.2%，进博会有正效益。预判12月份数据较好而1、2月份数据走弱，我们预计明年酒店同店RevPAR可以回归零增速附近，一季度仅存在结构性改善而总量趋势未变，而增速转正重点看下半年机会，在春节前（正好1月份数据披露节点）需求端表现较好，存在阶段性机会。
上周公司公告&行业事件
1. 桂林旅游：桂林旅游发展总公司控股子公司将其持有的桂林旅游10.81%股权转让给桂林旅游发展总公司，本次交易前后公司控制权未发生变更。2. 科锐国际：公司拟以15.19元/股的价格向59名激励对象首次授予限制性股票228.70万股。3. 广州酒家：公司副总经理赵利平先生计划2019年9月17日至2020年3月16日期间以集中竞价方式减持公司股份，减持不超过13万股所持股份。目前减持计划的时间过半，赵利平先生已减持公司股份5.80万股，约占公司总股本的0.0144%。本计划尚余7.20万股未完成。4. 凯撒旅游：（1）公司名称已变更为凯撒同盛发展股份有限公司；（2）全资子公司凯撒同盛旅行社（集团）有限公司以6,000万元向参股公司北京真享悦理文化发展有限公司增资，持股比例从10%升至43.77%；（3）海航旅游及其一致行动人继续减持公司股份，持股比例降至27.68%。5. 文旅部称将深化内地与澳门文化和旅游合作。6. 澳航将于2020年2月23日起停运北京至悉尼航线。7.凯撒旅游牵手兰铁国旅“双线布局”西北市场。
盈利预测与投资建议
偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。
报告正文
1 本周核心观点
上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上升0.14%，相对沪深300指数下降1.10%，在申万一级行业里排名第26位。分板块来看，仅食品饮料涨跌幅为负，传媒、房地产则涨幅领先。板块内出境游板块和酒店板块涨幅居前，权重股中国国旅上周下跌2.7%对板块影响较大。12月14日，商务部副部长、国际贸易谈判副代表俞建华在“2019-2020中国经济年会”上表示加快海南自由贸易港建设，市场担忧全岛免税将打破中国国旅海南地区的垄断优势，我们认为自贸港建设仍在规划，短期内很难做到完全的开放性，更重要的是中国国旅规模优势显著，在渠道端议价能力明显，先发优势下长期来看依然能够获得最大的市场增量。
11月酒店数据回暖明显，春节前预计商务需求同比改善。11月STR中国酒店入住率同比-0.31pct，ADR同比-0.66%，RevPAR同比-0.97%，相较于10月的-0.42pct，-2.21%，-2.62%，入住率降幅微收，房价明显回暖带动增速数据改善。从细分数据来看：一线城市经济型/中高端RevPAR同比增速-5.4%/-0.3%，二线城市经济型/中高端RevPAR同比增速-5.9%/-0.3%。我们认为国庆对需求的抑制叠加春节较早使得商务活动前移共同加速了11,12月酒店行业的数据上行，11月份从分类型数据来看，经济型下滑持续，但中高端回暖明显印证逻辑。11月份，统计局制造业PMI为50.2%，环比上升0.9pct；非制造业商务活动指数为54.4%，环比上升1.6pct。其中住宿业处于58%以上高景气度区间。酒店需求同比增速2.9%，供给同比增速3.2%，进博会有正效益。趋势判断12月份数据较好，实际披露节点在1月下旬，因此短期在春节前需求端较好，存在阶段性机会。但企业端需求尚未完全回暖，且固定资产投资增速有回升趋势，供需结构并没有向好的改善趋势。因此，伴随错期因素，1、2月份数据将会表现较差，明年一季度仅存在结构性改善而总量趋势未变，我们预计明年酒店同店RevPAR可以回归零增速附近，而增速转正重点看下半年机会。
上一轮中端升级其实并没有带来固定资产投资增速的明显提升，而从投资减少到供给出清按历史判断需要2年左右的时间。目前头部企业逆势扩张也不是增速回升的主要因素，下行期固定资产投资增速回升并不是行业即将反转的信号，到2020年中预计将是供需关系明显改善的阶段。
盈利预测与投资建议：偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、天目湖。
2 上周休闲服务行业行情回顾
2.1 上周市场行情回顾
上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上升0.14%，相对沪深300指数下降1.10%，在申万一级行业里排名第26位。旅游综合指数下降1.45%，相对沪深300指数下降2.69% ；景点指数上升2.04%，相对沪深300指数上升0.80%；酒店指数上涨3.42%，相对沪深300指数上涨2.19%；餐饮指数上升2.01%，相对沪深300指数上升0.78%。
2.2 上周个股行情一览
上周行业内市场涨幅前3的个股分别为凯撒旅游（10.72%）、锦江酒店（8.33%）、众信旅游（6.57%）。市场涨跌幅后3的个股分别为：华天酒店（-0.76%）、中国国旅（-2.70%）、米奥兰特（-4.38%）。行业内市场换手率前3的个股分别为：米奥兰特（88.20%）、西安旅游（45.59%）、众信旅游（36.38%）。市场换手率后3的个股分别为：张家界（3.50%）、金陵饭店（2.79%）、三湘印象（2.44%）。沪港通持股比例占比前三名分别为：中国国旅（12.44%）、首旅酒店（6.87%）、广州酒家（0.98%）。深港通持股比例占比前三名分别为：宋城演艺（2.15%）、腾邦国际（0.07%）、凯撒旅游（0.05%）。
3 境外一览
3.1 主要目的地国家汇率
3.2 境外标的的一周情况概览
4 公司公告更新
4.1 三特索道（002159）
公司全资子公司崇阳旅业与武汉当代体育签订《之后续合作补充协议》。当代教育于2019年12月18日前向崇阳旅业支付2019年度资产使用费400万元。
4.2 桂林旅游（000978）
（1）桂林旅游发展总公司控股子公司将其持有的桂林旅游10.81%股权转让给桂林旅游发展总公司，本次交易前后公司控制权未发生变更；
（2）公司子公司井冈山旅游下属杜鹃山景区10月28日因环保督查停业，预计2019年营业收入将会减少约100万元，净利润减少约94万元。预计2020年度营业收入将减少约 2,400 万元，净利润将减少约 11,110 万元；
（3）公司子公司桂林罗山湖将拆除罗山水库管理范围内九栋房屋，资产原值1,805万元，所占土地资产原值3,306万元。
4.3 科锐国际（300662）
公司拟以15.19元/股的价格向59名激励对象首次授予限制性股票228.70万股。
4.4 曲江文旅（600706）
公司及子公司共收到政府补助480.85万元。
4.5 广州酒家（603043）
公司副总经理赵利平先生计划2019年9月17日至2020年3月16日期间以集中竞价方式减持公司股份，减持不超过13万股所持股份。目前减持计划的时间过半，赵利平先生已减持公司股份5.80万股，约占公司总股本的0.0144%。本计划尚余7.20万股未完成。
4.6 凯撒旅游（000796）
（1）公司名称已变更为凯撒同盛发展股份有限公司；
（2）全资子公司凯撒同盛旅行社（集团）有限公司以6,000万元向参股公司北京真享悦理文化发展有限公司增资，全部计入注册资本。此次增资完成后，凯撒同盛持有的真享悦理股权从10%升至43.77%；
（3）海航旅游集团有限公司及其一致行动人海航航空集团有限公司计划在2019年9月16日起的6个月内以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超过4,818.56万股，即减持不超过公司总股本的6.00%。目前减持计划时间已过半，海航旅游及其一致行动人自减持计划披露之日起合计减持公司股份2,090.50万股，占总股本的2.6%；其中通过集中竞价减持公司股份633.50万股，占总股本的0.79%，通过大宗交易减持公司股份1,457.00万股，占总股本的1.81%。
4.7 新智认知（603869）
公司已累计回购股份数量占公司目前总股本的比例为1.00%。
5 行业大事回顾
5.1 全国道路客运电子客票开始试运行
据交通运输部消息，日前，全国道路客运电子客票试点推介会暨道路客运电子客票试运行启动仪式在河北雄安新区举行。
2019年，交通运输部在天津、河北、山东三省市率先开展道路客运电子客票试点工作。目前，三省市76%的二级及以上218个客运站完成电子客票试点联调，实现电子客票售票、检票、退票，统一了电子凭证与纸质凭证，71个客运站开通了线下电子客票售票窗口，试点期间累计生成电子客票254万张。
电子客票是实现旅客运输全过程电子化的重要标志，电子客票系统从根本上实现了道路客运数据、应用和服务的统一，打破了原有的数据与业务孤岛式管理的格局，实现了乘车凭证和报销凭证的分离，乘客无需到窗口或代售点排队购票取票，可根据电子客票信息直接进站乘车。
资料来源：环球旅讯
5.2 中国“精英”旅客占全球总数近四成，海外退税消费超43万元
日前，退税服务机构 Global Blue （环球蓝联）发布了一份有关 国际“精英”旅客（International Elite Shopper）的退税消费报告。数据显示，占全球国际旅客人数仅0.5%的 “精英”国际旅客贡献了将近17%的退税消费额。注：“精英”国际旅客是指：平均每年退税购物消费金额达到55000欧元（约合人民币43万元）；发生过至少12次交易；平均每年3次国际旅行（每次至少待15天）。
报告显示，“精英”国际旅客人数最多的地区是大中华地区（包括中国的大陆、香港、澳门和台湾），占比39%；其次是东南亚地区，包括印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南、柬埔寨、菲律宾，占比15%；再次是海湾地区，包括沙特阿拉伯、科威特、阿联酋和卡塔尔，占比14%。
来自大中华地区的“精英”国际旅客中有34%年纪在20-34岁之间；来自东南亚地区的“精英”国际旅客中有54%年纪在35-54岁之间；来自海湾地区的“精英”国际旅客中有52%年纪在35-54岁之间；来自美国的“精英”国际旅客中有49%年纪在55岁以上。
资料来源：环球旅讯
5.3 文旅部称将深化内地与中国澳门文化和旅游合作
文化和旅游部与中国澳门特别行政区政府签署的《内地与澳门特区深化更紧密文化关系安排协议书》、促进中国澳门世界旅游休闲中心建设联合工作委员会等工作机制得到全面落实，文化艺术、文化遗产、文化产业、国际文化交流、区域旅游合作、旅游市场监管、人才培养等领域合作全面推进，中国澳门文化机构和人才常态化、机制化参与国家文化工作和活动，旅游领域已成为对中国澳门开放程度最高的服务贸易领域之一。
回归以来，中国澳门与内地文化交流量稳步增长。特别是党的十八大以来，内地与中国澳门文化交流丰富多彩，项目年均交流量达180项，交流人数近3000人次，2018年较2012年交流项目增长10%，交流人数增长30%。
资料来源：品橙旅游
5.4 途家发布2019年温泉民宿文化旅游消费报告
途家数据显示，温泉民宿近两年都有两倍以上的增长。2019年末，温泉民宿的十大热门城市有惠州、三亚、广州、清远、北京、桂林、丹东、南京、福州、成都。与2018年相比，惠州超过广州成为温泉民热门城市首位，桂林代替海口成功跻身榜单。
资料来源：劲旅网
5.5 达美航空入股会员制航企Wheels Up，打造全球最大包机商
达美航空近日与会员制私人航空公司Wheels Up达成战略协议，双方将合力打造全球最大的私人包机服务。
达美航空上周宣布，旗下私人包机公司Delta Private Jets将与总部位于纽约的Wheels Up合并，达美航空将因此持有Wheels Up股份。
达美航空表示，双方的合作有望在2020年初达成，为更多客户提供“无与伦比”的旅游机会。今年5月，Wheels Up收购了美国轻型喷气机运营商Travel Management Company。8月，Wheels Up获得1.28亿美元D轮融资，估值达到11亿美元。
达美航空称，交易完成后，Wheels Up将获得190多架私人飞机和超过8000名会员及客户。
资料来源：环球旅讯
5.6 济州航空拟以695亿韩元收购易思达航空51%股份
按照济州航空的计划，如果协商进展顺利，月末就会与易斯达航空签署股份买卖协议(SPA)。
易斯达航空的大股东之所以决定出售易斯达航空，是因为航空行业的不景气预计仍将持续较长时间。航空业界推测，易斯达航空在今年第二季度出现亏损之后，第三季度可能也出现了数百亿韩元的亏损。
航空公司业绩恶化是因为中美贸易战和全球经济不景气导致乘坐飞机的乘客大幅减少，韩日矛盾更是起到了决定性影响作用。
资料来源：环球旅讯
5.7 凯撒旅游牵手兰铁国旅“双线布局”西北市场
12月20日，凯撒旅游与甘肃兰铁国际旅行社有限公司（以下简称“兰铁国旅”）签署全面战略合作协议，融合推进“环西部火车游”合作项目建设。基于双方资源、产品和渠道优势，共同布局西北专列旅游市场。值得关注的是，兰州及西北市场，同样是凯撒旅游（000796.SZ）食品配餐业务的重点区域，旗下易食控股更是设有甘肃航食及易食纵横兰州基地。业内人士指出，此次凯撒旅游牵手兰铁国旅，有望促进旅游与食品配餐板块的协同，实现西北市场的“双线”布局。
资料来源：品橙旅游
6 行业重点公司估值
