这一年来，我们坚持：
【1】保持独立思考不随大流，准确判断核心标的业绩及走势，从买方角度提供有营养的观点。
【2】深入实地调研基层情况，提供全市场唯一的真实反馈。
【3】清晰独到的研究框架，全面的产业数据梳理，精简深刻的投资逻辑。
刘乐文
约翰霍普金斯金融学硕士
申万宏源高级分析师
5年从业经验
于佳琪
上海财经大学统计学硕士
申万宏源分析师
3年从业经验
王越
山东大学统计学硕士
申万宏源分析师
2年从业经验
18-19年重点研究报告链接
重磅深度
首旅酒店(600258)：再论酒店股周期，由业绩弹性延伸到估值弹性
云南旅游(002059)：加速整合云南旅游资源，融合科技助力文旅新成长
大连圣亚(600593)：现有场馆步入成熟贡献稳定利润，外延扩张陆续孵化
宋城演艺(300144)：二轮扩张迅速兑现，模式升级注入新活力
行业视角
免税行业专题研究：从中烟国际（香港）看免税香烟市场
免税行业系列深度研究之三——市内免税专题：市内展示修正认知偏差，网上预订激发长期潜力
餐饮行业深度研究之一：从海底捞火锅看标品化餐饮的拓展空间
餐饮行业深度研究之二：从火锅业态看餐饮单店经营特性
外卖行业深度研究系列一：海外对标：轻重权衡看粘性，B端服务筑壁垒
中国咖啡行业深度报告：工薪阶层需求推动杯量长期增长，现磨市场引入竞争活力
出境游行业深度研究之一：消费趋势决定长期空间，政经形势造就短期波动
出境游行业深度研究之二：纵横扩张解决利润困境，产品与服务构筑核心竞争力
出境游行业深度研究之三：“多强鼎立”的OTA与差异化经营的旅行社
独家专题
深度解析《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》：免税文旅成发展重点
贸易战对旅游业影响：消费回流将利好国内免税与旅游产业，国际局势下出境游或将承压
政府工作报告旅游产业点评：门票下调推动经营改革，全域旅游盘活休闲消费
海南旅游发展规划出台，免税文旅将迎政策利好
重要点评
宋城演艺 (300144)三季报点评：旅游演艺带动毛利率上升，关注明年六间房重组进展
众信旅游 (002707)三季报点评：亚洲盈利受到泰国拖累，下半年行业需求受制于经济
黄山旅游 (600054)三季报点评：门票降价下利润承压，公司“走下山”步伐加速
峨眉山 (000888)三季报点评：营销转型促销售费用减少，铁路红利提振客流增长
首旅酒店 (600258)三季报点评：需求端受到经济压力的传导，门店结构优化持续进行
广州酒家 (603043)三季报点评：三季度净利逆势超预期增长，消费需求保持健康
中国国旅 (601888)三季报点评：离岛销售淡季不淡，京沪机场客单价提升显著
休闲服务行业2018年三季报前瞻：旺季已过，分化行情下以确定性择优个股
休闲服务行业2018年三季报回顾：可选消费悄然走低，餐饮免税众望所归
休闲服务行业2018年年报前瞻：行业景气度拐点仍待验证，年报业绩更重需求端支撑
天目湖（603136）年报点评：主营业务稳定增长，温泉二期今年有望贡献增量
全聚德 (002186)年报点评：行业竞争加剧导致营收下滑，门店精品化创新化并行
宋城演艺 (300144)年报点评：新景区将陆续接棒老景区，6间房超额完成业绩承诺
休闲服务行业2018年年报&2019年一季报回顾：可选属性使得板块承压，免税销售额预计持续高增
休闲服务行业2019年半年报前瞻：上半年免税继续引领市场前沿，酒店波折后将引来数据验证期
宋城演艺（300144）中报点评：六间房出表后主业实际增长稳健，丽江地区表现亮眼
黄山旅游（600054)）中报点评：上半年客流增速良好，门票降价对利润的影响凸显
首旅酒店（600258）中报点评：二季度经营指标下滑收窄，持续关注下半年开店进展
广州酒家（603043）中报点评：研发投入推高费用，中秋预收款大增确保销售增长
中国国旅（601888）中报点评：免税需求表现依然强劲，海棠湾费用增长压低利润率
2018十一黄金周数据速览：门票降价刺激客流增长，广深港高铁开通利好赴港游
2019春节黄金周数据点评：春节旅游保持正增长，需求放缓趋势已反映
2019清明小长假数据速览：天气晴好自然景区客流大增，港澳维持高增长
2019五一小长假数据速览：天气利好自然景区客流提升明显，港澳及日韩维持高增长
2019端午小长假数据速览：降雨叠加高考影响国内游增速，东南亚复苏不及预期
2019中秋小长假数据速览：国内游维持个位数增长，海南客流增速有所好转
2019国庆黄金周数据速览：山岳景点达瓶颈，海南景区疲软但免税高增
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