休闲服务行业周报
非制造业PMI环比略有下滑，历史复盘出境游板块与汇率走势强相关
本期投资提示
一周主要回顾与展望
一周主要回顾与展望：
休闲服务指数上涨4.53%，相对沪深300指数下跌1.99%，在申万一级行业里排名第22位。本周各板块的轮动情况再次出现，休闲服务板块内以高弹性出境游及酒店板块涨幅居前。2月非制造业PMI商务活动指数为54.3%，较1月份环比下降0.4pct，非制造业PMI常年保持在50临界点之上，因此更加注重边际的变化。由于1,2月春节错期，观察去年同期，2018年1月为55.3%，2月54.4%，春节所在月份由于假期商务活动有所下降，因此2019年出现同样情况，且环比下降幅度收窄，验证春节提前，因此基本符合预期，但也说明并没有出现显著的回暖。目前从航空端反馈过来的情况来看，两舱占比在下滑，而机票出现了保量降价的趋势，对应到酒店需求端仍需等待，建议关注2月份社融数据披露。
核心观点
出境游1月数据受到春节影响增速加快，汇率与板块股价走势强相关。1月香港接待内地人次+27.2%（上月为17.88%）；澳门+29.93%（12月+18.28%）港珠澳大桥开通作用更大，而博彩数据实际较弱（1月澳门博彩毛收入-5%，2月+4.4%，去年12月为+16.6%）；1月韩国接待中国大陆人次+28.7%（12月+25.2%）；日本19.3%（12月6.2%）；泰国10.29%（12月2.84%）；越南-10.74%（12月-2%）；马尔代夫-0.1%（12月-15.96%）。春节提前出行需求向1月份转移，建议1，2月连看观察出境的拐点。从春节数据来看，2019年春节期间全国边检机关共查验出入境人员1253.3万人次(+10.99%)。其中，入境622.2万人次(+9.51%)；出境631.1万人次(+12.48%)。较2018年出境增速（+13.5%）实际并没有显著增长。但历史复盘出境游公司股价与汇率（美元兑人民币）的关系发现，从2016年以来（剔除上市后第一年次新股阶段），两公司股价与汇率有较强的负向变动走势，若人民币汇率持续升值，出境游板块存在投资机会。
上市公司&行业追踪
1. 宋城演艺：发布18年业绩快报，实现营业收入32.11亿元（+6.20%）；实现归母净利12.89亿元（+20.76%）。2. 众信旅游：公司公布18年业绩快报：公司实现营业收入123.12亿元（+2.19%）；实现归母净利3499.64万元（-84.96%）。3. 中青旅：公司与嘉伟士杰公司组合联合体，参与受让北京能源集团公开转让的北京古北水镇旅游公司10%股权，受让金为8.5亿元；公司受让5.16%股权。4. 锦江股份:公司1月份净增酒店家数40家(中端/经济型为82/-42家)，截至1月31日酒店规模家数10938家(中端/经济型为5031/5907家)；1月份境内酒店平均房价195.56元(+7.19%)、出租率68.93%(-6.88pct)、RevPAR 134.80元(-2.54%)。 5. 广州酒家: 公司监事及高级管理人员郭伟雄、赵利平期满未减持其所持有公司股票。6.山东泰山景区降价一半多:门票实名制可用三天。7.中国出境游研究所：第四季度出境游客增长7％，出国游首次下滑。8.北京环球度假区2021年春开园，预计年接待游客三千万。9.浙江开元下月在港挂牌，海航加快出售步伐。
盈利预测与投资建议
盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：广州酒家、中国国旅和宋城演艺。
报告正文
1 本周核心观点
休闲服务指数上涨4.53%，相对沪深300指数下跌1.99%，在申万一级行业里排名第22位。本周各板块的轮动情况再次出现，休闲服务板块内以高弹性出境游及酒店板块涨幅居前。2月非制造业PMI商务活动指数为54.3%，较1月份环比下降0.4pct，非制造业PMI常年保持在50临界点之上，因此更加注重边际的变化。由于1,2月春节错期，观察去年同期，2018年1月为55.3%，2月54.4%，春节所在月份由于假期商务活动有所下降，因此2019年出现同样情况，且环比下降幅度收窄，验证春节提前，因此基本符合预期，但也说明并没有出现显著的回暖。目前从航空端反馈过来的情况来看，两舱占比在下滑，而机票出现了保量降价的趋势，对应到酒店需求端仍需等待，建议关注2月份社融数据披露。
出境游1月数据受到春节影响增速加快，汇率与板块股价走势强相关。1月香港接待内地人次+27.2%（上月为17.88%）；澳门+29.93%（12月+18.28%）港珠澳大桥开通作用更大，而博彩数据实际较弱（1月澳门博彩毛收入-5%，2月+4.4%，去年12月为+16.6%）；1月韩国接待中国大陆人次+28.7%（12月+25.2%）；日本19.3%（12月6.2%）；泰国10.29%（12月2.84%）；越南-10.74%（12月-2%）；马尔代夫-0.1%（12月-15.96%）。春节提前出行需求向1月份转移，建议1，2月连看观察出境的拐点。从春节数据来看，2019年春节期间全国边检机关共查验出入境人员1253.3万人次(+10.99%)。其中，入境622.2万人次(+9.51%)；出境631.1万人次(+12.48%)。较2018年出境增速（+13.5%）实际并没有显著增长。但历史复盘出境游公司股价与汇率（美元兑人民币）的关系发现，从2016年以来（剔除上市后第一年次新股阶段），两公司股价与汇率有较强的负向变动走势：
1、观察下图①③④阶段，人民币相对美元贬值，股价与汇率变动起始点基本一致，但股价下跌要长于汇率贬值，前期来源于情绪，后期来源于对业绩传导的担忧；
2、观察下图②⑤，人民币相对美元升值，股价变动起始点滞后于汇率变动，而结束点基本一致，前期投资者需要看到明确的趋势信号，而后期与汇率情绪同步。因此我们认为当前（下图⑤）投资机会与②类似，若汇率继续走强，两出境游公司将有明显的超额收益。
盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：广州酒家、中国国旅和宋城演艺。
2 上周休闲服务行业行情回顾
2.1上周市场行情回顾
上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数上涨4.53%，相对沪深300指数下跌1.99%，在申万一级行业里排名第22位。旅游综合指数上涨4.01%，相对沪深300指数下跌2.52%；景点指数上涨3.77%，相对沪深300指数下跌2.76%；酒店指数上涨6.32%，相对沪深300指数下跌0.20%；餐饮指数上涨5.05%，相对沪深300指数下跌1.47%。
2.2上周个股行情一览
上周行业内市场涨幅前3的个股分别为：众信旅游（18.39%）、凯撒旅游（13.32%）、新智认知（12.98%）。市场跌幅后3的个股分别为：西安旅游（0.86%）、长白山（-0.98%）、北京文化（-3.32%）。行业内市场换手率前3的个股分别为：西安旅游（85.55%）、北京文化（48.63%）、长白山（41.51%）。市场换手率后3的个股分别为：张家界（6.58%）、中国国旅（6.36%）、金陵饭店（5.53%）。沪港通持股比例占比前三名分别为：中国国旅（12.27%）、首旅酒店（11.71%）、中青旅（6.57%）。深港通持股比例占比前三名分别为：宋城演艺（1.17%）、众信旅游（0.52%）、北京文化（0.44%）。
3 海外一览
3.1主要目的地国家汇率
3.2国外标的的一周情况概览
4 公司公告更新
4.1 宋城演艺(300144)
2019-02-25 发布18年业绩快报，实现营业收入32.11亿元（+6.20%）；实现归母净利12.89亿元（+20.76%）。
4.2 大东海A(000613)
2019-02-25 发布18年年度报告，实现主营业务收入2951.56万元（+5.77%）；实现归母净利65.33万元（-77.15%）。
2019-03-01公司持股5%以上股东杨美琴和潘爱萍的股票已经办理了解除质押手续。
4.3 首旅酒店(600258)
2019-02-25公司下属如家酒店集团与凯悦酒店合资设立宇宿酒店管理公司。公司注册资本18000万元，投资总额为50000万元。公司将分期出资9180万元，占合资公司注册资本51%。
4.4 丽江旅游(002033)
2019-02-26发布18年业绩快报，实现营业收入6.78亿元（-1.27%）；实现归母净利1.91亿元（-6.36%）。
4.5 中青旅(600138)
2019-02-26公司与嘉伟士杰公司组合联合体，参与受让北京能源集团公开转让的北京古北水镇旅游公司10%股权，受让金为8.5亿元；公司受让5.16%股权。
4.6 众信旅游(002707)
2019-02-27公司公布18年业绩快报：公司实现营业收入123.12亿元（+2.19%）；实现归母净利3499.64万元（-84.96%）。
4.7 三特索道(002159)
2019-02-27公司公布18年业绩快报：公司实现营业收入6.48亿元（+20.16%）；实现归母净利1.34亿元（+2334.51%）。
4.8 锦江股份(600754)
2019-02-27 公司1月份净增酒店家数40家(中端/经济型为82/-42家)，截至1月31日酒店规模家数10938家(中端/经济型为5031/5907家)；1月份境内酒店平均房价195.56元(+7.19%)、出租率68.93%(-6.88pct)、RevPAR 134.80元(-2.54%)。
4.9 云南旅游(002059)
2019-02-28公司公布18年业绩快报：公司实现营业收入22.6亿元（+11.56%）；实现归母净利4.87亿元（+580.37%），主要原因是公司转让持有的控股子公司全部股权（55%）取得投资收益。
4.10 广州酒家(603043)
2019-02-28公司监事及高级管理人员郭伟雄、赵利平期满未减持其所持有公司股票。
4.11 北京文化(000802)
2019-03-01公司公布18年业绩快报：公司实现营业收入11.83亿元（-10.46%）；实现归母净利3.27亿元（+5.51%）。
5 行业大事回顾
5.1 浙江开元下月在港挂牌，海航加快出售步伐
浙江开元酒店管理股份有限公司计划于本月下旬开始路演，携程为基石投资者之一。目标于3月中旬于港交所主板上市，集资额超过10亿港元。
浙江开元酒店表示，上市集团融资款项中超过一半用于开发中高档酒店、商务及度假村酒店，其余将用于IT 系统升级和品牌推广等。
据彭博社报道，海航集团正在研究飞机瑞士飞机维修公司SR Technics的处置方案，其中包括可能予以出售。海航集团持有的SR Technics80%的股份估值可能在7亿-10亿美元之间。
海航集团曾表示已渡过危机，但实际上，海航渡过危机的前提是要继续出售资产，并进行业务结构调整。目前，海航的资金缺口仍旧存在，其P2P理财的兑付逾期还未完全解决。
资料来源： 环球旅讯
5.2 三亚连夜整治低价游，两家船游公司被责令停业整顿
2月25日，中国之声《新闻纵横》报道三亚低价游乱象问题。三亚市委、市政府当天凌晨就此召开会议，部署联合整治行动。目前，相关部门已控制7名散发非法旅游传单人员，两家船游公司被责令停业整顿。
据中国之声《新闻纵横》2月25日凌晨报道，在三亚海月广场，存在不少人散发低价游传单等情况。2月25日早上，三亚市旅游警察、市旅游质监局等相关涉旅部门迅速展开联合行动，执法人员在海月广场现场控制7名散发低价游传单人员。
针对报道中提到的“夜游三亚湾”旅游项目乱象，三亚市交通部门立即约谈相关企业，要求涉嫌组织不文明演出的三亚浩洋大船服务有限公司和三亚巡洋游艇服务有限公司立即停业整顿;同时，要求所有“夜游三亚湾”旅游项目经营企业不得进行升舱收费，船票一票通;相关企业在船上组织抽奖活动必须是客人自愿抽奖，不得强迫消费。目前，相关案件正在进一步调查处理中。
资料来源： 环球旅讯
5.3 携程入局高端酒店业：成开元酒店基石投资者，已成立自有品牌丽呈
浙江开元酒店管理股份有限公司（简称：开元酒店）计划在3月中旬于港交所主板上市，集资超过10亿港元。开元酒店在2月25日举行了投资者路演，而中国最大的在线旅行社携程是其基石投资者之一。
澎湃新闻（网页链接）从携程方面确认了上述消息。而根据香港媒体报道，携程旅行网（香港）及Green Tree Hospitality Group Ltd﹒（格林豪泰酒店管理集团）出任基石投资者，合共认购总额最多6200万美元（4.84亿港元）。
开元酒店公布的招股书显示，在截至2015年及2016年12月31日的年度内，开元酒店的收入分别为人民币15.221亿元、16.02亿元；毛利分别为人民币2.441亿元、3.197亿元。在截至2017年12月31日为止的年度，开元酒店的收入和毛利分别为人民币16.65亿元和4.319亿元；而在截至2018年8月31日为止的8个月内，开元酒店的收入和毛利分别为11.19亿元和2.50亿元，这一数据相比2017年同期有所增加。
2015年至2017年三年的经营利润分别为5581.4万元、1.197亿元、2.250亿元；截至2018年8月31日为止的8个月内，经营利润为1.395亿元，同样高于2017年同期。
资料来源： 劲旅网
5.4 中国出境游研究所：第四季度出境游客增长7％，出国游首次下滑
最新数据显示：中国大陆出境旅游人数在2018年第四季度同比增长了7％，但该增长主要体现在大中华区目的地（香港、澳门和台湾）。与2017年同期相比，出国游的中国游客数量在去年第四季度出现首次下滑。
2月26日，中国出境游研究所（COTRI）最新季度统计显示，2018年第四季度，中国大陆出境游客总数达4000万，其中2250万游客（56%）的目的地是香港、澳门或台湾，只有1750万人（44%）选择了国外目的地。
2017年，选择大中华区和国外目的地的游客比例为50:50；在此之前，选择国外目的地的游客则多于选择港澳台的游客。国庆节黄金周是第四季度的主要旅游高峰期。对比过去两年的第四季度，中国出境香港和澳门特别行政区的游客在2018年第四季度增加了500万，而同期世界其他目的地则减少了100万人次。
资料来源：环球旅讯
5.5 山东泰山景区降价一半多:门票实名制可用三天
2月27日上午10时，泰山景区举行门票降价新闻发布会，泰山景区相关负责人表示，将泰山景区内的7个景点门票进行改革整合，泰山景区门票价格由240元降为115元，三日内有效，有效期内不限制游览次数，3月1日起实行。
月1日起，泰山景区门票价格降低，将泰山景区内的泰山、彩石溪、玉泉寺、普照寺、红门宫、王母池、岱庙等7个景点门票进行改革整合，泰山景区所有门票总价格由240元降为115元，这是游览泰山和岱庙的票价。同时保留岱庙单票，票价由30元/人调整到20元/人。
泰山景区继续对现役军人、军队离退休干部、退役士官、残疾人、60周岁以上老年人、6周岁以下或身高1.4米以下儿童实行免票；对6-18周岁未成年人、全日制本科及以下学历学生实行57元/人票价；对教师、省部级及以上劳模、英模实行100元/人的票价。
资料来源：品橙网
5.6 北京环球度假区2021年春开园，预计年接待游客三千万
正式定名为“北京环球度假区”的京版环球影城到底哪天开园？都有哪些游艺项目？记者了解到，北京环球度假区的正式开园时间定在了2021年春季，而游艺项目则包括经典的漂流、霸天虎过山车、变形金刚3D骑乘等。
不久前刚刚正式定名的“北京环球度假区”，已经开始对游乐设施的安装工程公开招标了。在北京市公共资源交易服务平台的网站上，记者看到，从2月26日起，北京环球影城主题公园便陆续发出了多条招标公告。根据招标内容，北京环球影城主题公园的游乐设施包括漂流、旋转木马、逍遥花灯、霸天虎过山车、变形金刚3D骑乘—火种源之战、大黄蜂摇摆舞场，以及机动人物等。
已经正式上线的北京环球度假区官网介绍，北京环球度假区是一家广受期待的全新主题公园旅游目的地，将为各年龄段的游客带来欢乐与惊奇。北京环球度假区以全新顶尖景区为主打，网罗全世界环球主题公园人气最高的娱乐设施和景点，融入精心打造的独特体验，反映中国悠久的文化传承。北京环球度假区项目一期还包括集零售、餐饮、娱乐为一体的综合商业体——北京环球城市大道和全球首家环球主题度假酒店。
通州区对外发布的消息显示，预计2020年10月，占地1.6平方公里、投资约460亿元的北京环球度假区第一期建设工程将全部竣工，2021年春季将正式开园，同时开业的还有两家酒店和城市商业中心等。在北京市公共资源交易服务平台的网站上，记者发现了环球大酒店及门前广场的相关信息，信息显示，环球大酒店的竣工日期计划为2020年10月2日。未来，北京环球度假区还将开发3个以上主题公园及7家大型度假酒店，客房将超过5000间。届时，北京环球度假区将成为亚洲规模最大的环球主题公园，开园后每年接待游客量预计超过3000万。
资料来源：环球旅讯
5.7 携程启动新一轮招募计划：新增1300家门店，一半落地县级市
携程旅游渠道事业部总经理张力发布内部邮件，邮件显示，携程旅游渠道事业部于近期启动了新一轮的招募计划。2019年的目标是携程旅游门店总数要达到3000家，新增1300家，新开门店中有一半要落在县级城市。为此，首当其冲的是要解决人才缺乏问题。
张力还在邮件中表示，“今年需要更多战斗在一线的运营、管理等人才。不仅是经验丰富的业内资深人士，也需要年轻的血液加入，也欢迎其他零售和服务行业的人才加盟。”
据携程渠道内部人员估算，今年携程门店还需要新增工作岗位约5000个，多数会在三四线城市和地区。
携程旅游门店2017年起开启线下渠道建设，目前已在23个省(直辖市)落地超过1700家门店。2019年将在现有1700家的基础上新增1300多家，其中660家要落地到县级城市。加上旅游百事通和去哪儿门店，携程线下门店总数会突破8000家。
资料来源：劲旅网
5.8 首都机场集团降价出售航投集团20%股权
业绩亏损之下，航投集团股权遭股东二次抛售。2月21日，北京商报记者从上海联合产权交易所获悉，航投集团有限公司股权遭两大股东出售股权，累计出售35%股权。其中，首都机场集团公司出售航投集团有限公司20%股权，即首都机场集团所持全部股权，转让低价为2156万元，比首次挂牌价格降低444万元；民航数据通信有限责任公司出售航投集团有限公司15%股权，转让底价为1617万元。 此次交易信息披露时间为2月21日-3月20日。
据了解，航投集团有限公司于2018年出现业绩亏损。数据显示，2017年度该公司营业收入1507.47万元，净利润实现31.85万元；截止2018年6月，营业收入597.21万元，净利润亏损396.24万元。北京商报记者发现，这已经是航投集团有限公司股权第二次挂牌出售。今年1月18日，航投集团有限公司20%股权曾被首都机场集团公司以底价2600万元公开转让。
资料来源：环球旅讯
5.9 2018年中国赴欧旅客同比增长了5.1%，2019年春节期间增长9.2%
2018年期间，中国旅客到访量最多的三个欧盟国家分别为英国、德国和法国。预订了2019年1~4月前往欧目的地的中国旅客同比增长了16.9%，高于9.3%的全球平均水平。
根据欧洲旅游委员会（ETC）和西班牙旅游研究机构ForwardKeys联合发布的最新数据，中国经济放缓和英国脱欧并未影响中国旅客前往欧洲的热情，在最受中国旅客青睐的境外目的地中，欧洲仍然占据榜首。数据显示，2018年1月至12月间，中国赴欧旅客同比增长了5.1%。ETC表示，2018中欧旅游年的初衷就是在快速增长的中国市场推广欧洲旅游目的地，这些数据表明中欧旅游年取得了成功并且带来了持续的增长趋势。
资料来源： 环球旅讯
6 行业重点公司估值
