关于$碧桂园(02007)$ 该不该救，说几点看法：

1、老碧确实和恒大不一样，规模虽然大，但没有玩命用杠杆无序扩张，并且这两年也随行情持续降杠杆，不可谓不努力了。按22年年报，净借贷比40%，剔除预收账款的资产负债率69.4%，现金短债比1.6。

2、虽然老碧很久都不披露全口径，只披露权益口径。但是一个万亿级左右的公司，22年有息负债2713亿，这并不算多。但即便如此，2023年到期债务937亿，2024年到期债务795亿。在这个环境下，靠自己还债，还要保经营，这是很难做到的。

3、商业模式确实有问题，或者说惯性太大。确实赚快钱习惯了，碧也充分享受到棚改政策的红利，曾数年蝉联第一大席位。三四线性价比之王能做几年呢？这只能赚一个周期的钱，显然不可能持续穿越周期。从碧的slogan，给你一个五星级的家。就能看出来过时了。房地产供给侧结构性改革，淘汰的就是过时的产品、过时的商业模式。我们在谈起老碧的产品，能想到什么呢？同行对比来看，$万科A(SZ000002)$ 、$龙湖集团(00960)$ 在客户细分、产品创新下得功夫，甩开老碧太多。老碧这两年也是拼命调土储结构的，但是老碧整个大生产体系、企业文化、管理逻辑并不匹配一二线，或者说并没做好充分准备。

4、22年交付量70万套，地产近7万员工，服务22.7万员工。这就是一道民生题了。而且老碧交付的那些三四线，地方有没有能力保这么大体量的交付？

5、这个行业，现在最缺的就是信心。如果要救老碧不是因为大而不倒，也不是因为老碧做得有多好。如果要救老碧是因为行业信心，毕竟曾经被贴了优质民企标签的经过一通努力倒下后，让接下来同样优质标签的龙湖、新城咋办？被认为是相对安全的混改ABCD咋办？是继续还债，还是也和老碧一样做好准备呢。