$三安光电(SH600703)$ 一些解题思路

1，LED市场整体判断增速不高，前两年有些回落，预计未来几年在5%左右CAGR，其中值得一提的是MLED的渗透率提到，21年不少大厂已有产品露头，但MLED的市场规模近两年不大，mini的市场全球来看可能也就是小二十亿。但是LED的整体周期性没看太深，需要再了解；

2，SiC，太早，工艺上要实现6吋甚至wolf的8吋至少还要两三年，另外目前的价格是否也已经部分price in了？

3，射频，市场一般

4，价格上，66xPE（5年将近60的分位），3.5xPB，10.1xPS，同类LED的企业聚灿、华灿、乾照等，PE在33-60不等，和wolfspeed比PS的话略低（wolf19.1x）但是PB已经一样

【总结】

目前的价格不算特别便宜。LED业务取50-60xPE来看，碳化硅业务已有一部分体现在估值上，SiC对标wolf来看，即使35%的净利润打满英伟达的倍数也就是60xPE，当然中美市场不同。

今年归母净利润预测18~20亿左右，按60xPE对应1080亿市值以上。不过一季度的成绩同比乍看不是特别理想，增收不增利，今年还是得看泉州、湖北三安的发力，湖南的碳化硅作为故事性可以，实际增收可能不多。加上最近疫情，Q2甚至Q3的成绩多少也会受较大影响，下游的消费个人不太看好，单价动辄1万5以上的的三星电视，在今年的情绪下可能较难有亮眼的成绩，在这个基数上恐怕会带来20-30%的下调。

但是碳化硅业务从长远来看是看好的，不和wolfspeed比，单看国内的话，衬底的友商应该是难出其右了。