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$联华超市(00980)$ 这个公司，想当年也是个大热门股，20%ROE的“类消费股”，业务就是开超市。2011年2月，股价达到最高，市值240亿，pe36倍，对应过去几年20%左右的增速，贵吗？偏贵但没有太离谱。
同年7月，股价大幅下跌，跌到市值100亿，pe12倍，对应2011中报15%的增速，你会抄底吗？
2012年初公布2011年年报，营收增长6%，利润打平，派息比例也没有变化，似乎一切基本面都没有变化，市值100亿，pe13倍。这个时候是坚守还是离开？
2012年中报，营收微增，利润下降12%，市值从100亿跌到了70亿，pe10倍，这个时候是坚守还是离开？
2012年报，营收微增，利润下降45%，公司很有诚意的提高了派息比例，同时市值从70亿跌到60亿，pe15倍，这个时候是坚守还是离开？
接下来的故事就变成了，公司在网购和新的竞争对手冲击下，基本面发生剧烈变化，2013中报停止派息，2013年报净利润下滑84%，2014年年报净利润在上年基础上继续下滑78%，2015首次亏损，亏损持续到了现在。
现在这个公司的市值是，5亿。
应该是14年的时候，在江苏联华分公司做一个小主管，后面只做了半年，我立马就跑了。
最大的特点，就是人浮于事，裙带关系严重，底层营业员都是每天随便弄，中高层想的最多的事情，就是怎么把钱往自己兜里搂。
早期的时候，可以靠规模和垄断取胜，但是一旦环境发生改变，出现新的竞争对手，完全就没有招架能力。
商业周期、企业管理团队，商业模式这个才是需要跟踪的，因为这个决定了roe是否能一直持续下去，否则只看roe和业绩增速，这注定是要亏钱的。
个人最大的感悟就是，一定要分散投资，不要过于集中和自信，还有就是个股上面，不要随便去抄底，也不要随便去赌困境反转，有些企业永远不会有反转的机会，这个非常考验研究能力。
再次说会联华超市，如果真的去做实地调研，或者是去接触管理层，也就不会在公司走下坡路的时候，还去抄底了，因为这种公司基本没有对抗大势的能力，很快就会没落下去。
$沃尔玛(WMT)$ 听美国人说：他们小镇的休闲娱乐活动就是去逛沃尔玛，其他没什么商业形态，电商运费太高。
这个案例分析非常好。
行业变迁的力量还是非常巨大的。老巴和芒格经常提到多元零售公司，蓝筹印花公司，伯克希尔哈撒韦公司的纺织业务，华盛顿邮报，布法罗报业，甚至在2000年的时候还专门谈了盖可保险，这些都是行业变迁中的典型案例。
这个案例显示生意模式的判断如此之难。有人说电子商务对线下未来的影响是显而易见的，不难判断。可是事实证明了阿里这个专家也不能判断，他收购了一堆线下连锁，耗到现在也没能成功。
通道业务，最怕的就是这条路没人走了。直接面对消费者的产品反倒还有认错和转换赛道的机会。
商超到阿里到抖拼，宝洁仍然是宝洁（虽然竞争加剧了）
行业走下坡路，长期看价值毁灭太吓人了。
刚好对应互联网和电商起飞的时间
牛爬着楼梯上 熊从窗口跳下来
这种负面的案例该出个合集哈！只看静态的财务和估值数据害死人，特别对于零售来说。
各行各业都是这样，要持续维持一个完美无缺的商业模式或者具备极强的护城河，这样的好公司凤毛麟角，最后就是逼着我们去投资那些垄断性永续经营的票吃股息