浅谈键凯中报业绩预估
上一篇对一季报解读，基本上给出了个人预估键凯后续业绩的思考框架，对中报的预估拆分为2个部分，一是常规业务预估，二是增量业务预估。本文仅作个人思考记录，不构成投资建议。
1.常规业务中报营收预估
一季报解读，给出了键凯2021年度常规业务营收预估是27077.47万，参考2019、2020年中报营收占比，取2个年度的半年营收占比加权平均值36.94%，得出常规业务半年营收预估值10003.48万。
2. 增量业务中报营收预估
一季报解读，测算出键凯一季度营收偏离值约为2800万，下面看辉瑞和Moderna前2个季度MRNA疫苗营收情况
（辉瑞+Moderna半年疫苗营收）/（辉瑞+Moderna一季度疫苗营收）=3.349，不考虑供求关系对价格的影响，将键凯一季2800万的营收偏离值进行等比例放大，得出上半年LNPS递送系统辅料营收9376.9万。递送系统辅料上半年营收应该可以和常规业务等量齐观了。
2项预估加和，得到半年营收预估19380.38万，按照以往净利率，并扣除股权激励费用等，半年净利应在9000万往上，考虑测算误差，半年净利8000万以上均可视为合理。
3.关于产能
表2 键凯近几年产销及库存情况
在2019年生产部门工作日250天的基础上，键凯将2020年生产部门工作日提升至 354 天，产能利用率也提升至80.05%，今年，假设1：不考虑2020年库存品类匹配情况，库存全部得以销售。假设2：产能利用率提升至90%。假设3：反应釜增加容积25%（参考2020年反应釜增量情况）。可以计算出今年的一个产能瓶颈是1215KG衍生物。改变假设2，产能利用率拉满，对应瓶颈为1320 KG衍生物。
当然这个假设只是根据已有数据作的线性外推，没有考虑2班倒、3班倒的情况，面对排满的订单，反应釜非线性增长也不是不可能，上述讨论只是提供一个框架，公司的回复也声明了近期产量尚能满足下游需求。后续键凯的工人增加情况也是一个值得关注的点。
上述关于业绩的预估，基于一个重要的前提，那就是键凯已经进入了核酸疫苗辅料供应链，如果你不认可，那就等待确凿的消息，只是不知道这个公司公布的确凿消息会不会来以及何时会来。