高端空调要补短，欧美市场靠推新
一、精华要点：
1.现在市场的两个趋势：更新换代和性价比产品。
2.存量市场创造了越来越大的更新换代需求。
3.欧美是典型的存量市场，营销策略主要靠推新卖贵。欧美市场看存量市场有刚需属性，不受宏观经济影响。
4.国内空调市场未来还有80%的增长空间。
5.海外：今年欧洲市场表现不错，俄罗斯尤为突出；美国次之，澳新略降。
6.卡萨帝未来增长驱动主要靠厨电和空调品。
7.明年压缩机实现自供可以帮助公司实现降本。
8.2024年目标：利润端做到双位数；收入保持今年的状态，做到中高个位数字的增长。
二、调研问答
1、市场反馈？
答：三季度各个品类以及海外各个区域增长的状况大部分都可以维持，国内市场保持中个位数的收入增长，各个品类都能够大体维持三季度的趋势。
冰箱保持中个位数的增长，洗衣机是持续随着新品上市恢复到小个位数的增长。
厨房电器、空调的零售端看到双位数增长。
海外市场，除了美国和澳新，其他市场几乎都保持双位数增长。美国是小个位数增长，澳新依然受到宏观环境的拖累是个位数的下滑。
行业趋势
2、站在当前时点如何看待明年的白电业务？
答：大家电市场越来越明显的表现出存量市场的特点，特别是冰洗这种成熟品类多年以来保持稳定，甚至持续下降状态。
3、白电市场的新趋势？
答：现在市场的需求呈现两极化的趋势。更新换代购买新产品的消费者基础其实是越来越大，同时消费者性价比的追求从来都没有缺席过。正常来说比较成熟的家电行业，销售额的变化趋势通常跟所处市场，跟GDP的增速相吻合。
4、如何看待近期国内的双十一的市场特点？
答：今年双“11”市场算是比较理性和克制，并没有出现过激的价格策略。消费者对于新产品的追求在线上也有所体现，对于性价比的追求一直都没有放松。厂商也都采取类似的措施，既有导流的商品，也有更加希望推广高毛利相对比较稳定的商品。这个操作今年跟过去几年也没有特别大的变化。
5、如果明年宏观经济依旧，会不会有价格战的情况？
答：需求两极化更多反映的是需求逐渐的向两极流动的趋势。今年即便是卡萨帝品牌每年百分之二三十增长的时候，消费者也并没有放弃对于性价比产品的追求，一直以来都是这样的状态。
对家电品类来说，无论外部的经济是快或者慢，整个的需求景气或者不景气，家电保有量在历史上来说，在国外任何一个更成熟的市场当中，消费者在购买产品的时候追求的方向是非常一致的，就是用更好的产品或者品牌替换掉家中原有的老旧产品。
海尔的产品策略是不会发生改变的，也就是无论在任何一个价位段，都是希望消费者认可海尔产品和服务是因为我们（的产品）更好，而不是因为我们（的产品）更廉价。
海外市场
6、今年以来海外欧美地区的量价变动情况？
答：海外市场，量价趋势跟当季有没有新品上市、主推方向有直接关系。
从大的角度看，欧美等完全存量市场的增长基本上靠推新卖贵，靠不断的推价格更高的单品实现（速度比竞争对手推更快）。今年下半年，洗衣机品类在北美市场集中资源大力推广新的洗干一体的洗衣机零售价格2699美元，而美国市场上洗衣机的均价在六七百美金。新产品上市之后对整个均价会有一个非常明显的拉动作用。
7、考虑到欧美通胀的影响对当地居民的购买力的影响？
答：在这样成熟市场中，在普通居民家中的家电保有量在达到了饱和之后，整个家电行业过去的表现是，无论外界的环境，无论宏观的经济景气或者不景气，几乎任何一个品类，任何一个国家都没有出现过下降。
8、Q3欧洲增长迅速，海尔和Candy两个品牌的贡献如何？
答：现在看整个在欧洲，海尔和Candy的收入比贡献大约是6：4。
9、俄罗斯、西欧的增速趋势？
答：如果把欧洲非常简单地拆成俄罗斯和非俄罗斯地区，俄罗斯依然能够保持大两位数二十以上的增长的，大部分的西欧市场内也是有双位数的表现。
10、海外渠道的库存水位和库销比情况？
答：我们收入当中占比八成以上的是包括像美国、欧洲以及日本这样非常成熟的家电市场。在这样的市场当中大家电的销售的渠道也是非常的少。比如在美国市场拥有全国零售网络的，我们日常合作的也就是三个主要的经销商。合作的的历史也比较长，双方对于库存的管理也比较顺畅。另外像GA团队来说，2022年初的时候就有意识地调整了整个出货的节奏，平滑了整个库存的周期，所以一直以来都没有受到太多库存问题的困扰。
如果从大的角度来看，海外库存周期普遍比中国市场要长的，例如欧洲市场等大部分都在4个月以上，中国市场基本上是在1到2个月之间。4个月以上也是跟当地市场惯常的周期比较符合的。
11、公司热泵出口增长和利润情况？
答：热泵业务在2021年和2022年增长比较快，差不多两倍甚至三倍的增速，但规模绝对值小，现在出口额大约也就是在3-5亿人民币。
另外一方面欧洲市场上整体的需求在政府补贴的加持下算是比较稳定。
影响整个需求的主要瓶颈不在厂商的生产能力上面，而是在当地市场渠道的安装和服务能力上面。
公司正在大力发展在各个国家安装服务方面的合作伙伴，能够在这个市场上面更好地表现。
12、南亚、东南亚市场的未来规划？
答：新兴市场的目标非常明确，就是希望在这些市场都能够成为家电行业的领导者，争取市场份额第一名。现在南亚印度市场海尔大概是第三，前面的竞争对手是LG三星。在大部分东南亚市场的竞争对手都是日系的品牌。
无论是在产品还是采购，包括整个渠道布局上面，我们对于自己过去这些年建立起来在当地的资源是非常有信心的。并且在当地市场当中可以看到，通过整个公司全球资源的协同，海尔可以比所有的竞争对手都能够更早更好地推出新品。
13、澳新市场现在改善情况如何？
答：澳新市场基本上可以看到在三季度当中随着FPA磁悬浮直驱高端新品的上市，下降有所收窄。希望明年随着当地市场宏观压力的缓解和新品上市产生收入利润贡献，市场能够逐渐恢复过去增长。
目标核心的任务是提升盈利能力。澳新市场的盈利水平有潜力从现在的中个位数字提升到高个位数字。
财务费用
14、公司的销售费用率比友商高的原因？
答：公司拓展海外业务采用的是自己的品牌，需要一定的维护，所以毛利跟代工企业比起来早期是会有差距的。
公司推进全面的数字化降本提效，最终目的是希望每年能够把销售和管理费用率稳定下降十个点，直到成为行业当中效率最高的企业。
15、压缩机自供对空调业务利润率水平的贡献幅度？空调业务中长期利润率水平？
答：海尔合资压缩机工厂年产600万台转子压缩机，同时，海尔希望通过合资实现空调的研发和技术能力上从无到有的突破。最终把空调的成本再优化1到2个点左右。现在海尔的空调经营利润率大概是4个点左右，未来希望能够提升到7-8个点。
未来展望
16、明年增长指引？
答：利润端做到双位数；收入保持今年的状态，做到中高个位数字的增长。
国内市场冰箱洗衣机基本上明显的存量市场，销量大概率是略微下滑的，主要是靠均价的增长实现的。营销策略是不断提升海尔在各个价位段的市场份额，扩大领先的优势。
对市场还有增长空间的冰箱甚至是厨房电器，希望通过更积极的新产品和后台各路优化之后制造成本带来盈利的提升，努力实现双位数的收入增长，跟今年的趋势也非常类似。
海外市场现阶段来看对于除了美国之外的市场，目标都是希望能够朝双位数的收入增长去努力的。美国市场作为一个非常稳定的存量市场，希望做到一个中小个位数的收入增长。
17、明年的营销策略？
答：分品类来看，对于冰箱洗衣机比较有优势的成熟品类，在各个价位段不断上新的产品扩大领先的优势，至少做到一个中个位数字的收入增长。
对于没有完全饱和的空调、厨房电器品类，希望通过更积极的新产品的策略和更全面的全渠道融合的支持，继续保持过去几年每年1个点以上市场份额提升的节奏，努力保持双位数的收入增长。
品类发展
18、今年空调这块表现也比较好，未来空调品类后续的规划？
答：现在中国市场城镇家庭每100户可能一百二三十台，农村地区略低于每100户100台的水平，还没有达到饱和。如果拿每100户280台的日本市场作为一个参考，即便行业成熟保有量定在200台，整个行业至少还有80%的增长机会，海尔在未来市场份额上一定是有机会的。公司最终希望保持优于行业优于对手的增速，希望可以把份额提升到整个市场容量的1/3左右。
营销上，一方面借力于卡萨帝高端品牌，提供高端空调解决方案，场景方案上获得突破。另外一方面在三四线下沉市场，借力于海尔非常广泛完善的网络布局，可以覆盖到更多的用户。
同时，随着在全国专业网络当中服务能力的提升，海尔家用中央空调等新兴品类也可以保持稳定的增长。
海尔压缩机合资工厂今年应该能够完工，从24年开始为海尔家用空调品类提供转子压缩机。优化我们的产品开发资源，进一步压缩成本。
19、Candy全套系新品上市表现？
答：Candy定价更高的单品基本上是在三季度后才开始逐渐上市的，暂时还没有看到特别显著的对于收入和利润的贡献。
我们希望明年来自更高价格的单品会有更大的拉动作用。
从欧洲业务，希望像小家电品类在第四季度可以在盈利方面有突破。
欧洲和美国市场是个存量市场，需求并没有大的波动，因为有新产品陆续上市，四季度会向好更多。
20、卡萨帝目前的表现？
答：卡萨帝今年增速继续跑赢大盘，一季度8%，二季度13%，三季度基本上也是能够出货口径维持在10%左右。零售口径还是有将近15%的增长，并且如果看出货几乎是除了洗衣机之外的品类都能够达到15%的增长，今年全年整体朝15%增长去努力一下的。
21、卡萨帝未来增长驱动是在空调和厨电吗？
答：卡萨帝，未来要稳住冰箱洗衣机的基本盘，更大的增量可以由比较薄弱的厨电和空调品类来贡献。
卡萨帝在各个品类的占比，空调刚刚超过百分之十，甚至还没有达到整个公司的平均水平，未来希望能够提升。
在厨电当中，卡萨帝的占比大约是百分之二十左右，有的时候能够达到百分之二十五。希望未来厨电收入全部都由像卡萨帝品牌贡献。
1、公司业绩
2、盈利水平
3、偿债情况
4、有息负债比率
5、运营能力
6、费用率情况
管理费用率：海尔智家＞美的集团＞格力电器
财务费用率：海尔智家＞美的集团＞格力电器
研发费用率：海尔智家＞美的集团＞格力电器
7、现金流走势
经营性现金流/净利润：三家公司的经营性现金流都是非常出色的，都远高于净利润，格力电器的现金流最好，美的集团的现金流更稳定一些。
8、股息率：
美的集团＞格力电器＞海尔集团
9、估值
PE-TTM：海尔智家＞美的集团＞格力电器
10、小结
（1）营收和扣非净利润总额美的集团远远高于另外两家公司，营收增速也是美的最高，扣非净利润增速海尔智家最高。
（2）盈利水平上，净资产收益率和净利率格力电器最高，毛利率海尔智家最高。
（3）负债率上，格力电器的资产负债率和有息负债比率都要比另外两家公司高，海尔智家都是最低的。
（4）运营能力上，总资产周转率海尔智家最高格力电器最低，应收账款周转天数美的集团最高海尔智家最低，存货周转天数格力电器最高美的集团最低。
（5）费用率上，海尔智家的销售费用率、管理费用率、财务用率和研发费用率都是最高的，格力电器都是最低的。
（6）三家公司的经营性现金流都是非常出色的，都远高于净利润，格力电器的现金流最好，美的集团的现金流更稳定一些。
（7）股息率美的集团最高。
（8）估值上海尔智家比另外两家更高一些。
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