多谢周立秋老师发的帖子。
这个数据让我想起了十年前,招商银行的采矿业不良率15%,而其他行1-2%。
现在又在房地产业发现同样的事情,有意思。
昨天对银行板块做了整体梳理,今天我们重点看股份行+宁波行。
一、招商vs兴业vs平安vs宁波23H1中报数据大比拼
1、总资产
2、负债
3、净息差:全部下行
平安银行(2.55%)>招商银行(2.23%)>兴业银行(1.95%)>宁波银行(1.93%)
4、不良率
宁波银行(0.76%)<招商银行(0.95%)<平安银行(1.03%)<兴业银行(1.08%)
5、逾期90天贷款率:招商、宁波有所抬头
宁波银行(0.58%)<平安银行(0.69%)<招商银行(0.74%)<兴业银行(0.93%)
6、拨备覆盖率:招商、宁波底子最厚
宁波银行(488.96%)>招商银行(447.63%)>平安银行(291.51%)>兴业银行(245.77%)
7、核心一级资本充足率
招商银行(13.09%)>宁波银行(9.76%)>兴业银行(9.29%)>平安银行(8.95%)
8、非利息净收入占比
招商银行(38.92%)>宁波银行(37.23%)>兴业银行(35.29%)>平安银行(29.31%)
9、成本收入比
平安银行(26.45%)<兴业银行(26.76%)<招商银行(29.07%)<宁波银行(34.82%)
10、净资产收益率
招商银行(8.78%)>宁波银行(8.08%)>平安银行(6.22%)>兴业银行(5.96%)
11、地产业务指标
1)房地产贷款不良率:宁波银行(0.28%)<兴业银行(0.81%)<平安银行(1.01%)<招商银行(5.52%)
2)个人住房贷款:宁波银行<平安银行<兴业银行<招商银行
3)个人住房贷款占比:平安银行<宁波银行<招商银行<兴业银行
12、股息率
兴业银行>招商银行>平安银行>宁波银行
13、估值
兴业银行<平安银行<招商银行<宁波银行
小结
从上述数据对比中可以发现,宁波银行整体资产和负债的基数不及其他几家股份行,但是其增速是几家中最快的,其次是招商银行,不仅基数高,增速也在稳步增长中;
在净息差指标上,各家银行都在承压,暂时领先的是平安银行和招商银行;
不良率指标上,宁波银行常年保持在低位,招商银行业在1%以下;
逾期90天贷款率指标上,宁波银行和平安银行比较好;
拨备覆盖率指标上,宁波银行和招商银行还是维持在400%以上,非常不错;
核心一级资本充足率指标上,招商银行最好;
非利息收入占比指标上,招商、宁波领先,平安银行垫底;
成本收入比指标上,平安银行最低,宁波银行最高;
净资产收益率指标上,招商银行相对比较优秀;
在房地产相关指标上,宁波银行3项指标都比较优秀;
股息率指标上,兴业银行最高;
PB估值,四家银行都在下行,兴业银行常年在低位。
二、招商银行中报详解和投资逻辑梳理:
营收端:相对乏力,可喜的是二季度营收增速已经转正,同比增长0.8%,利润相较一季度也有所提升。
净息差:招行单季度下行幅度较大,体现出了在行业资产荒压力背景之下,定价端的压力。招行2023Q2单季度净息差2.16%,较一季度单季度环比下行13BP,希望二季度是息差压力最大的阶段。
贷款端:二季度招行贷款收益率下行了10BP,导致整体生息资产收益率单季度是下行6BP,背后就是需求不足,供给充分。
招行在北上广深的覆盖率比较高,市占率也不错,但在长三角地区,比如江苏、浙江、安徽市占率还比较低,未来会是重点发力的方向。
另外,对公客户经营需要更细化的分层。
从当前财报的表现看,息差这块会有一些压力,这也意味在新的高质量发展阶段,招行应该调整调整战略,这可能是未来值得去关注的方向。
虽然息差压力较大,但整体净利息收入的表现正增长,环比微小的增长。
贷款增速:本期贷款增速7%,存款增速14%,贷款占比会略微下降。贷款增速会比总资产慢,说明招行在负债端、零售端客户能力更强,但缺少优质的资产进行投放。
负债端:居民想存定期,无法阻止,结果就是存款成本上升;本季招行存款成本单季度上升了4BP,符合行业趋势。
目前招行零售定存占零售AUM比例是11%;在2021年年中,资本市场比较火热的阶段,定存比是6%,也就是说零售AUM当中的定存比例已经上升了5个百分点。
去年理财亏钱,结果上看,今年招行也没有鼓励客户多配理财。
零售端:招行12.8万亿的零售AUM,行业领先。但增速有所下行(10%),2021年20%。可能竞争对手的上升速度比较快,从而导致招行这块的竞争压力会更大一些。
反过来看,财富管理业务有一定的周期性,中收弹性比净利息收入更强。招行客户的体量和财富管理市场渗透率有一定的保障,这是招行的核心业务基础。如果资本市场表现转正,招行的定存资产就能够转化为理财、基金。
中收角度:财富管理,包括资产管理等各类手续费都有一定的压力。整体来看,招行上半年手续费中收同比下行12%。其中财富管理中收下行幅度是10.2%,只有代理保险业务是同比正增长。
目前保险业务占财富管理的比例超过50%,但代理理财、代理基金都有一定程度的压力。整体来看,从2022年一季度开始,财富管理中收一直保持着负增长的水平,目前也处在一个比较低的基数。
资产管理:从体量上看,招商理财的规模贡献会多一些;但从结构来讲,招商基金贡献由于产品结构费率会更高一些,可能这块贡献幅度会更大。不管是资管还是托管,都有一定程度的下行。
不良生成:公司口径披露的不良贷款,二季度比一季度略有下行。如果算不良生成率,不管是零售贷款还是公司贷款,信用卡贷款,不良生成率都相较一季度有见底回落的趋势。
房地产风险:从二季度来看,不良率确实是有所提升,因为分母是在缩小,分子是有一些内保外债业务需要确认不良。所以表观不良率有所提升。
地产风险暴露的趋势还在,但整体来看,目前招行对公房地产贷款占整体贷款的比重是5.26%,和2020年相比,已经下行2个百分点。碧桂园等民企地产业务的影响还需继续关注。
估值水平:招行目前是0.9倍PB,过去五年的最低水平,未来如果能够修复到1.2倍PB,也有40%多的空间。
现在我们完全可以从周期股的角度看招行,周期股就是要买在悲观时,卖在烟花中。
无论是基础的贷款业务,还是亮点财富业务,当前招商都处于困境之中。
未来招商银行投资的逻辑看点:
1.地产和地方平台风险暴露出清;
2.经济复苏带来贷款需求增加和定价企稳;
3.资本市场回暖,理财等非息收入上升。
4.招行战略转向新经济带来价值成长。
5.资产端不良见顶。
总之,当前是积累筹码较好的起点,看好招行的未来业绩弹性和股价复苏力度。
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多谢周立秋老师发的帖子。
这个数据让我想起了十年前,招商银行的采矿业不良率15%,而其他行1-2%。
现在又在房地产业发现同样的事情,有意思。
虽然是三个月前的文章,整理的也是2023年半年报时的数据了,但是非常值得转存一下。
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