核心观点：
-面对海外疫情，把未来的困难想得更多一点
-在内需主导的经济体里,关注能解决社会问题的企业
-看好线上办公、物流、新能源的投资机会
-选股有三大维度:生意的回报率、增长空间、估值
-高估值不一定代表贵,需看增长率和持续的利润率
-对市场要有心理预期,审慎对待长期回报率较低的企业
-投资的第一原则：实事求是
-最好的超额收益往往由逆向认知斩获，
-站在市场的反面保持独立思考，寻找在下行周期中的强者
在2020巴菲特股东大会召开之际，高毅资产首席投资官邓晓峰做客新浪财经接受了“致敬巴菲特”主题专访，就价值投资之道和当前的机遇发表了自己的观点。以下为精彩纪要：
1.最敬佩巴菲特用一生实践去坚持简单原则
因为疫情的原因，我们看到这一次巴菲特的股东大会改到了线上。我觉得这样一个阴差阳错的事情，让大家反而是更方便去聆听巴菲特和芒格两位智者的人生历练和思想火花。巴菲特最令人钦佩的是他对简单原则的坚持。我们知道巴菲特所遵循的投资的原则都是一些常识，而且是非常简单的原则。比如说投资需要有安全边际、买股票就是投企业，要相信复利的力量，通过长期持有获得企业的回报。但是他用一生的实践把它坚持下来，我觉得这是最令人钦佩的。
2.面对海外疫情，把未来的困难想得更多一点
这次疫情之后，海外尤其是发达国家的央行采取了前所未有的手段，央行大量释放流动性的做法是史无前例的。我们国内的流动性也呈现出相对宽裕的状况。比如，近期有公司发行债券利率终于破1%，虽然是短期票据，但也是史无前例的。这表明我们拥有非常高的流动性。但是，往后看，经济下行的压力还是非常大的。两股力量交织在一起，对我们做投资而言难度是加大的。
我觉得这次A股资本市场调整的幅度没有像海外市场那么多，主要是因为我们更早度过了疫情的发生、发展到控制的阶段。
但是在另一方面，在外需受到重大影响以及国际政治关系受到影响的时刻，我觉得对国内企业盈利的压力是有持续性的，不会因为疫情缓解下来了企业的压力就停止。
因此，我们现在面临的问题是，流动性特别宽裕，但市场本身没有太多调整，所有我们对市场要以平常心的角度去看待。归根到底是要回归到公司本身的业务、盈利增长指标、估值水平，去做客观的评估，以平常心对未来去做投资。我们只有把未来的困难想得更多一点，才能在投资上做到更好的平衡。
3.看好线上办公、物流、新能源的投资机会
从产业的角度上来看，我们观察到，在这次疫情发生和发展的过程中，线上的消费、娱乐和工作，反而获得了很好的发展时机。在这个领域，会出来非常好的投资机会。消费者，或者说是工作人员，会因为工作习惯的改变，给新的产业（线上的消费、娱乐和工作）发展带来机遇。
此外，从这次快递行业面临疫情冲击的情况来看，体现出快递是全国重要的基础设施。我觉得全社会都能看到，比如以快递物流为代表的行业的重要性，这块的价值需要重新去评估，这是从国家基础设施的角度去考虑。
站在全世界产业发展的角度，如果全世界的产业链发生重大变迁，中国企业也能够参与进去，它们未来也会有很多很好的机遇。比如：我们观察到，汽车行业在向电动化和智能化过渡，这个大趋势已经是滚滚向前不可阻挡。而且，目前已经进入了高速发展阶段，我们觉得这个行业会有变化。
此外，能源领域也是有机会的。虽然这次石油价格巨幅下跌，但是我们看到了以光伏为代表的行业，它们本身的技术进步和效率的提高并没有停止。在全世界绝大多数地区已经可以实现平价上网发电的时候，哪怕是今年疫情发生之后，我们看到了整个光伏行业的成本在下降，销售价格下降了超过10%。在未来三年，我们没有看到它们技术进步和效率提高在疫情过程的中止，所以对于光伏这些行业我觉得会有长期的投资的机会。
4.在内需主导的经济体里 关注能解决社会问题的企业
在中国这样一个大的经济体、一个内需主导的经济体里面，他会不断地有需求创造出来，然后也不断地有企业去满足这些需求，然后获得非常大的价值的创造和价值的增长。从客观的角度，所有能够解决这个社会问题的企业，最后都能够比较好地创造出价值。
5.选股有三大维度：生意的回报率、增长空间、估值
第一，首先要客观地评估你所投企业这一桩生意的回报率是怎么样的，要一视同仁，把所有的企业都当作一个黑盒子去看它实际的回报率。这是一个客观的标准。
第二，我们需要看它所在的行业增长的前景和空间是怎么样子的。因为投资是一个往前看的，通过未来的增长实现一个回报的这样一个过程。所以，未来的前景和空间实际上是非常重要的。历史只是代表了我们可以观察它的更好的历史的方法和角度，但是归根到底还是需要往前看的，需要去评估这桩生意在未来能够带来持续创造多少的增量，能够创造多少的价值，然后回报给本身这个企业的股东。第三，归根到底也要去看一个投资的价格是怎么样子，估值贵不贵。
6.高估值不一定代表贵 需参照增长率和持续的利润率
高估值不一定代表是贵，它本身需要评判你背后所代表的：1）增长率怎么样。2）持续的盈利率的水平怎么样。如果你是有更高的可持续的增长率以及可持续的高的盈利水平的话，它匹配一个比如说比较高的市盈率，可能不一定是贵，它是一个合理的情况，甚至有时候是一个低估的情况，我们觉得需要客观地去评估，评估的点就是基于对未来它的增长率的持续性的客观的分析和判断，以及它的盈利的持续的一个可以维持的水平去发展。
7.对市场要有心理预期 ，审慎待长期回报较低的企业
常识的判断是很重要的，在中国资本市场的参与者容易对短期的增长给一个过度高的评估，而对长期的企业发展不一定特别看重，我觉得这里面对投资人来说，其实很多时候可以客观地退一步来应对目前的市场，我们某些时候是不是要对大家共识性很强的短期的增速好像比较快、但是长期的回报率不是那么好的一些行业和企业，留一份审慎的态度，而对可持续的回报来说，是给一个更高的权重。这是我们在目前观察市场需要注意的地方。
8.超额回报来源在哪里？
我经常从两个角度来思考这个问题。
第一个维度，你要找到肥沃的土壤，选择最后的赢家。在一个大的经济体里面，哪些行业它是往前走的。随着经济的发展，它会占据更大份额，会有更多的价值增量出来。如果我们把更多的精力和时间放在这些行业里面，你可能更容易获得超额的回报。
其实，所有的行业最后都会成熟，成熟之后，这些行业的脉络或者驱动力，就会从需求侧转向供给侧，往往是由它的竞争结构和优胜者来决定这个行业的回报率。这个时候就是选择优胜者的过程。
所以我们总体上是说，你要选择肥沃的土壤，选择最后的赢家，通过它们来实现超额的回报。
另外一个维度，站在市场的反面保持独立思考，寻找在下行周期中的强者。我们要在逆行过程中寻找机会，往往这些都是能够实现超额回报的机会。比如说，这次全球经济负面的冲击，我们很多出口的企业会受到影响，这些企业可能短期压力很大，市场也会不喜欢。但是如果有这样一些企业，它们本身的竞争力是维持在强大的状态，这种企业在下行周期之后，它们可能还会实现增长。
9.投资的第一原则实事求是，最好的超额收益往往是由逆向认知斩获
做投资，首先或者第一的原则是需要客观、需要实事求是，要客观地分析公司的业务发展的实际情况，和我们之前对它的预判和假设做一个对比。如果我们能够发现资本市场不是因为公司业务发展的原因，它更多地是因为市场风格和投资者短期偏好的原因带来的这样一个差异的话，我们觉得从投资的角度，可能会是存在一个非常好的机会，但这需要你站在市场的反面去坚持。
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。
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