钼的供需平衡表，有券商很早就做了。大致逻辑呢，就是上一波钼的周期高点结束后，价格低迷，通过10来年的漫长时间去产能，2019年达到供需平衡。2020年海外疫情，中国进口不少 钼价又下来了，然后2021年消化了一年库存。终于在2022开始产生缺口，价格开始起飞，23年是需求大于供给的第二年。
上图如果成立，钼价在2025年之前是很难回头，股价没涨，感觉市场也对这个分析也存疑。
因为钼的下游需求，涉及不同的领域，很难有覆盖面这么强的研究员，横跨不同领域，穿透下去，把全景图分析清楚。
钼的供给分析相对容易一些，增量就是单独的钼矿和铜钼伴生矿。
之前写过2个帖子，记录了钼的需求供给情况。
最近相关的公司出了半年报和业绩交流，简单做了些记录比较，看看有无问题。
一、需求
最近金钼的半年报交流，中信建投找专家讲了钼下游需求，就是利用钼的特性，主要是三块：耐磨，耐腐蚀，耐高温。
耐磨：风电。 耐高温：高温合金，军工民用都是20-30%增长。
耐腐蚀：精细化工 管道，电力相关的火电，核电超临界对耐腐蚀要求高。 电池产业链：磷酸铁锂之类的电池的管道和材料也要用。 船舶：石油和石化相关的船。
这些和普通的钢材周期还不太一样。就是地产到高端制造业的变化+钼替代镍的降成本。
好了，那就找类似的业务的公司来看看，是不是这样一个情况，比如：久立特材、抚顺特钢、宝钢股份。
久立特材和钼的这几个下游领域最吻合，它的营收占比：石油石化占比60%，电力15%，毛利率也达到25%左右。
宝钢股份，毛利就低的可怜，主业不是特殊合金，可以不用看了
抚顺特钢，也做了4块业务：高温合金，超高强度钢，工模具钢，不锈钢。
抚顺特钢从22年报来看，钢结构受到地产基建影响是减速的，工具钢对应制造业增速平平，但是不锈钢和高温合金钢增速很快。这是一个初步印象。
最近的23年半年报的描述如下：军工/航天不错，汽车/工程低迷。
回头主要看久立特材，因为它和钼下游关联性最大。
久立特材主做中高端，60%的收入是来自石油石化领域，15%来来自电力。油气和核电增速都不慢：
石油化工管道占比60%，分为4块：开采，运输，lng，炼化等。lng量和质都有提升。
核电22年开始复苏。才是开始周期，招标到交付1.5年。每年招标是8个很舒服了。
武进不秀，在火电方面也很优秀，超临界锅炉管，毛利率至少20%我们才考虑。
从久立特材最近几年的营收/利润增速，也基本可以印证，相关行业是快速发展的。因为壁垒较高，产业升级，利润也不错。
今晚新鲜出炉的半年报看，今年石油石化和电力的增速依然在30-40%，其他机械也有增长。
so，从久立特材的成长来看，钼相关的几个领域的确增速很快，下游企业也赚到了钱。
最近券商还提到一个需求增长的逻辑：元素替代-钼替代镍。
近几年双相钢材料的快速发展，改变了固有的不锈钢体系，双相钢增加了钼含量，削弱了镍含量，
青山集团推出的新牌号双相钢S32001（含钼约0.5%，含镍约1%-3%），目标替代304（无钼，含镍约8%-10%），
此外S31500（含钼2.5%-3%，含镍4.5-6.5%），也对316（含钼约2%，含镍10%-14%）市场形成了一定程度的替代，钼铁替代比例约为0.5-1%的钼替代4-5%的镍，产业合金化趋势比较明朗。
查了一下价格：钼粉50万，镍17万。50w和17w差了三倍，用量比例是5-10倍，逻辑成立 可以玩的，继续观察。
船舶是用钼的大头，特别是石油石化的新船。造船是大周期，相对低迷期边际增量明显。去前年订单就开始爆发，快速增长无疑。
二、供给
国内的供给，引用券商做的一张表：
境内最大的几个矿都是单体钼矿：金钼，洛阳钼业，鹿鸣（中铁的）。
其他都是铜钼伴生矿。
单独的钼矿，是很难扩产的。如果是新的绿地矿，建设期至少要3-5年。比如沙坪沟那个矿27年出来，可能就是这波周期的终结者。
金钼的产能就是2.2-2.3万吨，一直跟踪没啥变化。
问了下洛阳钼业的情况，因为他有一个矿看起要到期了。结果是产能也基本不变，1.4万吨左右。
鹿鸣的矿，投资也100%完成了，没啥增量。
ok，接下来就看一下铜钼伴生矿。
西部矿业再e互动的回答，好像有些动作：
上周电话问了下：西部矿业之前钼的产量3300吨，上图这个项目是1,2选厂的扩建。去年底决定搞的项目，今年4月动工，10月就有产量出来，450万吨矿对于钼金属增量400吨。以后就是3300+400=3700吨。这个因为是现有采矿证下面的产能伸缩，所以扩产很快，不涉及复杂审批。
这个动作，可能是看着钼价高了，抓紧调节多整点。这个增量也有限，大概就是原产能的10%-15%。
西部矿业的这点钼产量，公司说也已经可以排进全国Top10。
铜钼的伴生矿的公司，理论上都可以这么调节一下，那关键就看紫金的了。
22-23-25年，紫金对于钼的规划是：0.4-0.6-1.6万吨。
钼的增量主要来自巨龙铜矿的伴生，多宝山的产量还在下降。
电话问了紫金：钼对于我们的占比很小，我们暂时没有打算专门针对钼去扩产。钼的产量是跟随我们铜的产量增长的。 如果铜和金的价格大幅上涨，我们可能会多挖点。另外，钼暂时价格高，产能出来后，未来也不知道是否持续。
这个也挺合理的，钼今年上半年收入11.6亿，公司整体收入1500亿，占比不到1%，紫金增加动作去搞钼就不聚焦主航道了。
最后，海外的供给如下：
这就很难跟踪验证了。常理推测海外动作更慢，正常项目的投产都经常不及预期，要临时扩产去搞钼 可能性更小，应该没有国内这么卷。
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整体来看，钼的需求旺盛，供给增加相对有限，供需结构看着还行。
供给方面还有啥特别的坑？留言我，一起来找茬。