价值投资需要接盘侠吗？网页链接买入后股价一直不涨怎么办？ 价值投资是否需要接盘侠？
这是一篇彻底颠覆了我认知的文章。转载一下做个记录。
2015年，“宁静的冬日“在雪球上发表过一篇文章，用实例证明，一家优秀的企业，业绩持续增长，并且能够稳定分红，那么即使股价长期下跌，投资者最终依然可以获得丰厚的收益。
后来经过“唐朝“丰富了内容和数据，这个案例也被收录到了《价值投资实战手册》一书中。
以下内容来源于《价值投资实战手册》
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如果有一家经营上很赚钱的企业，它的股价就是不涨甚至一直跌，完全没有“接盘侠”接手，结果会如何？
比如我们拿泸州老窖这家企业的数据来看。选它的原因，除了因为老唐相对熟悉它之外，还有这么三点原因。
其一，泸州老窖上市比较早，至今有24年，相比贵州茅台、海康威视、格力电器、洋河股份等上市较晚的优秀企业，数据更丰富，更利于展示。
其二，若拿老唐最熟悉的贵州茅台说事儿，容易引起“茅台是独一无二的顶级企业，没有代表性”的疑惑。泸州老窖这家企业，产品竞争对手多，企业经营动荡大，在上市公司中并不算顶好的，最多算是中等偏上，有代表性。
其三，因为泸州老窖股价波动比较大。上市至今，仅腰斩以上的跌幅至少有7次以上，平均每三年腰斩一次，堪称完美的“过山车”。
泸州老窖1994年5月9日上市，上市当日开盘价9元，全年最低价5.7元，最高价格21.2元。假设你在1994年9月投入20万元，在20元的天价位置买入1万股，买入后一个月时间内，股价就跌至10.50元，这20元的买入价够烂了吧!
请先不要忙着感叹1994年没有20万元巨款，你可以将其缩小为2万元或0.2万元，结论一样。此处使用20万元的假设，是为了后面方便与买房的投资回报做比较。
现在来假设，你买入后持有不动至今，既没有在76.6元的大顶逃掉，也没有在3.1元抄到大底。简单说，就是你完全忘记了股价的波动，满仓经历了所有的腰斩。你所做的，只是在每年收到分红时，直接按照当时的股价“无脑”买入。
为方便计算，老唐假设年度分红送转均在次年6月30日当日到账，中期分红送转（若有）均在当年12月30日到账，买入一律以当天收盘价格成交。同时，保守起见，红利税一律按照10%假设（目前实际是持有时间超过1年的免税），买入股票的交易税费则按照0.5%标准超额扣除。将历年分红送转数据录入Excel，并统计年度及半年度收盘价后，结果如表1-5所示。
表1-5　1994—2018年投资泸州老窖推演（真实市场状况）
截至2018年6月底，可持有212354股泸州老窖，按照收盘价60.86元计算，市值1292万元，按24年计算，年化回报18.97%。如果我们将回报分解，会发现18.97%的复合增长中，企业净利润增长贡献17.09%（从1994年的0.58亿元，到2017年的25.58亿元，年化增长17.09%），市盈率提升贡献1.88%。
有朋友又说，这呆坐不动的回报率虽然可观，但一者是因为企业争气，二者也是因为股价上涨，所以才有这么好的回报。如果市场一直是熊市，回报还能这么好吗？
现在我们就来假设一种恐怖的情况：你买入后遇到一个长达24年的超级大熊市，泸州老窖今天的股价不是60.86元，而是1元左右。
为方便计算，老唐直接假设泸州老窖的复权股价从1994年收盘价11.9元开始，每半年下跌5%，直到2018年6月30日跌至1.07元，其他条件不变。
经历一个持续24年的超级恐怖大熊市，你的20万元，究竟会有多糟糕呢？下面老唐将用数据展示两个“骇人听闻”的观点：
（1）如果有幸赶上超级大熊市，你的投资回报率将高到难以想象。
（2）其他投资手段，甚至包括上杠杆按揭北京房产，24年的回报率也低于傻傻地持有一个中等偏上的公司股权。
表1-6　1994—2018年投资泸州老窖推演（超级大熊市）
模拟结果：截至2018年6月30日，你持有泸州老窖1953.4万股，股价1.07元，对应市值2090万元，年化回报21.38%。2090万元市值超出实际股价为60.86元时的真实市值60%多。
这不是核心。核心是最近一笔的税后红利是1073万元（若考虑实际红利税率为0，到手红利金额约1192万元）。24年前投入20万元，现在年收现金红利1192万元。此时，若有人出价2090万元，你会将你的1953万股泸州老窖卖给他吗？老唐打保票，只要你精神正常，铁定会让他看口型：No!
更可怕的是，若是股价继续每半年下跌5%，预计不久的将来，你会买光泸州老窖全部股份，将其私有化退市，从而将每年数十亿的净利润装入自己的腰包。
实际上，老唐还真模拟过另一个计算，若是每半年股价下跌幅度是10%，其他条件不变，你会在2009年上半年拥有超过10亿股，成为泸州老窖控股股东。并在2014年上半年，买光了泸州老窖所有股份，手头还剩余4亿多分红款没地方花。
从此，泸州老窖成为你100%持股的全资子公司，每年数十亿净利润全是你的，不存在所谓分红多少的问题。至于市值，只能等每年福布斯排行榜发布时，留给他们估算了。
上面这假设实在美好的不像真的，事实上，它确实不是真的。这种企业真实盈利增长，而股价一直下跌的情况，不可能在现实中发生。这种变态级的高回报，你永远不要妄想。为什么呢？
因为资本是逐利的，除你之外的资本一定会参与抢购，从而抬高股价，降低你的回报。这是不以人的意志为转移的经济规律——注意，是抬高股价，降低你的回报。
核心只有一个：企业的盈利增长
这就是老唐想说的：投资者真正要关注的，是企业真实盈利的增长，只要它是增长的，股价的波动，只是给你送钱多少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升——股价只是一个可有可无的影子，偶然也客串一下“送财童子”。如果你爱的只是这虚幻的影子，眼泪，将成为你唯一的奢侈……
作为优质企业的股权持有者，毫不矫情地说，内心真的不欢迎“接盘侠”到来。然而，无论你怎么不欢迎，他们却一定会来抬高股价，“逼迫你”收下股价上涨的钱，这才是第三类资产投资者与“接盘侠”之间的关系。
所以，投资真正重要的，是寻找未来长期利润增长近似于乃至优于泸州老窖的企业，一个两个三四个，五个六个七八个……
时间是我们最好的朋友，伴随年龄的增长，伴随我们的学习、研究和跟踪，能理解的企业和行业越来越多，面临局部过分高估或某些基本面变化时，可腾挪和接力的机会也越来越多。其他的，真心不重要。
但是，必须泼盆冷水，不要小看了“寻找未来长期利润增长近似于乃至优于泸州老窖的企业”的难度。理解一家企业的商业模式和竞争力所在，并确认其未来利润确定会增长，并不简单。它不是点点鼠标，看几个指标就可以搞定的。它是投资者需要一辈子深入学习的东西，是投资当中最有趣味性的部分，也是投资者永远需要日拱一卒的方向。