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崇德科技：2023年三季度报告 网页链接
$崇德科技(SZ301548)$ $长盛轴承(SZ300718)$ 崇德科技的调研
公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域，是重大装备、高精设备如重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机、泵及齿轮箱等装备的关键基础零部件。
一、业绩：
2023年1-9月份，公司收入3.88亿元，同比增长21%，扣非归母净利为0.74亿元，同比增长近50%；其中Q3收入，扣非归母净利为0.31亿元，同比增长了64.14%。
二、公司业务结构：
1、工业轴承：
目前主要在能源和发电领域，包括了水电、火电以及核电等业务。
1）火电：前三季度增速在30%左右，受益新增装机的规划，预计这几年会有不错增长；
2）核电：前三季度实现翻倍增长，业务毛利率最高，主泵岛内轴承开始推广商用，以华龙一号为例，公司独供主泵轴承，单个价值量约为2500-3000万左右，岛外轴承，如滚动/滑动汽轮机目前咩有太多的竞争对手；
3）石化：进口替代空间单，盈利能力很好。
国内市场相对平稳，国际客户占比在提升，预计到2026年国际客户占比将由40%提升到60%，这两年提升比较快，工业驱动受宏观环境影响不大，同时应用场景也相对分散。
2、新产业：
主要包括了风电、高速永磁电机、磁悬浮等业务，目前风电迎来了比较快的增长。高速电机目前也有用在新能源上，目前能够覆盖成本。目前与远景在推广第二代滑动轴承，目前在替代齿轮箱的滚动轴承，需要主机厂有自己的设计能力，远景在这方面走在行业前列。
1）当前业绩：目前体量不大，23年上半年有2000多万的收入，全年预计在4000万左右。Q3风电业务比上半年低一些，Q4预计会转好。预计24年毛利率相对好转，2024年需要开拓南高齿、重齿等开户，预计将牺牲部分的毛利率。
2）产能情况：今年产能不到200套，Q3设备尚在调试阶段，预计24年会有较大的增长。公司今年规划风电产能是500套左右，可提升到600套/800套。（有纪要提到25年规划到1500套左右）
3）价值量：目前机型主要是8MW，当前要求往更大兆瓦发展，同时从海风往陆风推广。从价值量来看，目前8MW的价格是20多万，未来如达到10多兆瓦，预计价值量将是8MW的2-3倍，价格在50万以上。
公司的滑动轴承主要是第二代技术，应用特殊材料修行，第一代技术主要是铜套技术，行业中长盛轴承主要是采用自润滑，有机械摩擦，目前第二代长盛是在打样。在大兆瓦的风电机组上，公司的动压油膜价格在铜套技术上还可以下降20-30%（自润滑在大兆瓦的齿轮箱可以降低40%左右）
3、工业服务：
公司在经销业务收入大概1.1-1.3亿的收入，净利率在8-10%左右，希望未来可以做到12-13%。
三、其他：
1、关于产能利用率：
按定额工时/工人上班时间计，工厂改造、设备调试，22年收入增速有限，主要是受到产能问题，经销商也没有扩张。
四、公司亮点：
1、业绩有望持续增长，且有弹性：
预计在火电、核电公司业务都有持续的业务增长，风电业务是业务弹性的主要看点，如25年能达到1500套的规划，单套平均价格预计将超过30万元，预计将会带来4.5个亿的收入，而22年的收入仅为4.5亿。保守按800套计算，预计收入也是22年总体收入的50%。
2、动压油膜滑动轴承细分龙头，进口替代：
公司是国内动压油膜滑动轴承市场的龙头，全球份额第六（2020年1.31%）、国内份额第一；在国内的市占率从2019年的4.68%稳步提升到2021H1的6.21%。
公司核心产品动压油膜滑动轴承助力高端滑动轴承的进口替代，并有望在超大功率风电齿轮箱“以滑代滚”的趋势。其中在风电领域，目前国内的风电主轴齿轮箱滚动轴承几乎完全依赖对SKF（斯凯孚）、NSK及FAG等品牌的进口。
3、客户优势：
凭借质量优势、成本优势，以及型谱齐全的产品优势，公司目前客户覆盖远景、上海电气、东方电气、中核集团、中国中车、中国石化、西门子、ABB等主机制造标杆企业。
1）斯凯孚：拥有百年制造历史的全球知名滚动轴承企业斯凯孚是公司股东（持股6.96%），同时也是SKF的授权经销商。
2）ABB：23年11月，ABB大电机及发电机业务全球副总裁Kari考察公司，ABB是全球知名工业机器人公司，产品主要为大功率异步电机、同步电机以发电机等，公司预计将受益于ABB的产业发展。
$崇德科技(SZ301548)$ $长盛轴承(SZ300718)$ 崇德科技的调研
公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域，是重大装备、高精设备如重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机、泵及齿轮箱等装备的关键基础零部件。
一、业绩：
2023年1-9月份，公司收入3.88亿元，同比增长21%，扣非归母净利为0.74亿元，同比增长近50%；其中Q3收入，扣非归母净利为0.31亿元，同比增长了64.14%。
二、公司业务结构：
1、工业轴承：
目前主要在能源和发电领域，包括了水电、火电以及核电等业务。
1）火电：前三季度增速在30%左右，受益新增装机的规划，预计这几年会有不错增长；
2）核电：前三季度实现翻倍增长，业务毛利率最高，主泵岛内轴承开始推广商用，以华龙一号为例，公司独供主泵轴承，单个价值量约为2500-3000万左右，岛外轴承，如滚动/滑动汽轮机目前咩有太多的竞争对手；
3）石化：进口替代空间单，盈利能力很好。
国内市场相对平稳，国际客户占比在提升，预计到2026年国际客户占比将由40%提升到60%，这两年提升比较快，工业驱动受宏观环境影响不大，同时应用场景也相对分散。
2、新产业：
主要包括了风电、高速永磁电机、磁悬浮等业务，目前风电迎来了比较快的增长。高速电机目前也有用在新能源上，目前能够覆盖成本。目前与远景在推广第二代滑动轴承，目前在替代齿轮箱的滚动轴承，需要主机厂有自己的设计能力，远景在这方面走在行业前列。
1）当前业绩：目前体量不大，23年上半年有2000多万的收入，全年预计在4000万左右。Q3风电业务比上半年低一些，Q4预计会转好。预计24年毛利率相对好转，2024年需要开拓南高齿、重齿等开户，预计将牺牲部分的毛利率。
2）产能情况：今年产能不到200套，Q3设备尚在调试阶段，预计24年会有较大的增长。公司今年规划风电产能是500套左右，可提升到600套/800套。（有纪要提到25年规划到1500套左右）
3）价值量：目前机型主要是8MW，当前要求往更大兆瓦发展，同时从海风往陆风推广。从价值量来看，目前8MW的价格是20多万，未来如达到10多兆瓦，预计价值量将是8MW的2-3倍，价格在50万以上。
公司的滑动轴承主要是第二代技术，应用特殊材料修行，第一代技术主要是铜套技术，行业中长盛轴承主要是采用自润滑，有机械摩擦，目前第二代长盛是在打样。在大兆瓦的风电机组上，公司的动压油膜价格在铜套技术上还可以下降20-30%（自润滑在大兆瓦的齿轮箱可以降低40%左右）
3、工业服务：
公司在经销业务收入大概1.1-1.3亿的收入，净利率在8-10%左右，希望未来可以做到12-13%。
三、其他：
1、关于产能利用率：
按定额工时/工人上班时间计，工厂改造、设备调试，22年收入增速有限，主要是受到产能问题，经销商也没有扩张。
四、公司亮点：
1、业绩有望持续增长，且有弹性：
预计在火电、核电公司业务都有持续的业务增长，风电业务是业务弹性的主要看点，如25年能达到1500套的规划，单套平均价格预计将超过30万元，预计将会带来4.5个亿的收入，而22年的收入仅为4.5亿。保守按800套计算，预计收入也是22年总体收入的50%。
2、动压油膜滑动轴承细分龙头，进口替代：
公司是国内动压油膜滑动轴承市场的龙头，全球份额第六（2020年1.31%）、国内份额第一；在国内的市占率从2019年的4.68%稳步提升到2021H1的6.21%。
公司核心产品动压油膜滑动轴承助力高端滑动轴承的进口替代，并有望在超大功率风电齿轮箱“以滑代滚”的趋势。其中在风电领域，目前国内的风电主轴齿轮箱滚动轴承几乎完全依赖对SKF（斯凯孚）、NSK及FAG等品牌的进口。
3、客户优势：
凭借质量优势、成本优势，以及型谱齐全的产品优势，公司目前客户覆盖远景、上海电气、东方电气、中核集团、中国中车、中国石化、西门子、ABB等主机制造标杆企业。
1）斯凯孚：拥有百年制造历史的全球知名滚动轴承企业斯凯孚是公司股东（持股6.96%），同时也是SKF的授权经销商。
2）ABB：23年11月，ABB大电机及发电机业务全球副总裁Kari考察公司，ABB是全球知名工业机器人公司，产品主要为大功率异步电机、同步电机以发电机等，公司预计将受益于ABB的产业发展。