好像记得以前曾经提到过。
首先是贴现率的问题，我一直把它设定在10%的水平。有人说这个与利率有关、也有人说与M2、或GDP、或CPI等有关，不过我倒是倾向于忽略这些可变因素，而长期维持在10%。

或许多数人对10%的收益水平毫无兴趣，这是另外一个话题。
这里只是简诉，更加细微之处就不多做描述了，另外，这样的估值方式对我而言是适合多数公司的，除了少数一些有其他充足理由的公司。
最为基本的，如果假设有10%收益率的无风险固定收益类投资机会，可以把他定价为资产净值。显然，我们很少能看到这样的投资机会。这只是一个参考基准，是否有实际意义我也说不清楚。

先从较为容易估值的市政共用类说起，如果其中的一些优秀的公司，能够长期获得10%以上的ROE平均水平，那么在净资产以下买入就基本上没有问题。
其次，对于确定性较高的B4/B5类公司，假设它的平均ROE水平是20%，那么在4倍市净率以下基本上是符合买入标准的。
对于周期性行业而言，需要考察一个完整周期内的盈利能力状态。假设在一个完整的周期内能够获得平均10%的ROE水平，那么基本上在净资产附近就开始显得有吸引力。

内在价值的概念是一个问题，拍拍脑袋计算是另外一个问题。
最终，这样的拍拍脑袋的估值方法是否得以成立，必然会归结到“确定性”。估值本身是5分钟以内的事情，而研究“确定性”可能是需要日积月累思考的事情。
超出能力圈范围，并且无法保障“确定性”的，无论任何估值方法，都会显得莽撞。
之所以能够保持资产的持续增长，来源于在每一笔投资中不出现亏损，因此“买入”通常会发生在基于上述考虑之后又有所折扣的时期，市场过于热闹的时候显然并不适合。

时常审视自己的能力圈，认真思考“确定性”的问题，拍拍脑袋估值，好像仅此而已吧。
写这篇可能显得多余了。

2015年6月26日。
顺便纪念一下千古跌停。~~ 套牢了。

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