【短】拍拍脑袋估值法简诉

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好像记得以前曾经提到过。
首先是贴现率的问题,我一直把它设定在10%的水平。有人说这个与利率有关、也有人说与M2、或GDP、或CPI等有关,不过我倒是倾向于忽略这些可变因素,而长期维持在10%。

或许多数人对10%的收益水平毫无兴趣,这是另外一个话题。
这里只是简诉,更加细微之处就不多做描述了,另外,这样的估值方式对我而言是适合多数公司的,除了少数一些有其他充足理由的公司。
最为基本的,如果假设有10%收益率的无风险固定收益类投资机会,可以把他定价为资产净值。显然,我们很少能看到这样的投资机会。这只是一个参考基准,是否有实际意义我也说不清楚。

先从较为容易估值的市政共用类说起,如果其中的一些优秀的公司,能够长期获得10%以上的ROE平均水平,那么在净资产以下买入就基本上没有问题。
其次,对于确定性较高的B4/B5类公司,假设它的平均ROE水平是20%,那么在4倍市净率以下基本上是符合买入标准的。
对于周期性行业而言,需要考察一个完整周期内的盈利能力状态。假设在一个完整的周期内能够获得平均10%的ROE水平,那么基本上在净资产附近就开始显得有吸引力。

内在价值的概念是一个问题,拍拍脑袋计算是另外一个问题。
最终,这样的拍拍脑袋的估值方法是否得以成立,必然会归结到“确定性”。估值本身是5分钟以内的事情,而研究“确定性”可能是需要日积月累思考的事情。
超出能力圈范围,并且无法保障“确定性”的,无论任何估值方法,都会显得莽撞。
之所以能够保持资产的持续增长,来源于在每一笔投资中不出现亏损,因此“买入”通常会发生在基于上述考虑之后又有所折扣的时期,市场过于热闹的时候显然并不适合。

时常审视自己的能力圈,认真思考“确定性”的问题,拍拍脑袋估值,好像仅此而已吧。
写这篇可能显得多余了。

2015年6月26日。
顺便纪念一下千古跌停。~~ 套牢了。

$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$ $中小板A(SZ150085)$ $恒生指数(HKHSI)$ $道琼斯指数(DJI30)$

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2015-06-28 17:42

艾兄的“拍拍脑袋的估值”其实是就是巴菲特的“胖子理论-----一个人不用称体重也能被一眼看出是不是个胖子“。!

2015-06-28 14:36

mark

2015-06-28 08:33

写的挺好的,貌似艾君对重资产行业比较喜欢哈。
不过高技术密集行业,要判断就要难多了。比如互联网,工业升级什么的?

2015-06-26 22:07

千股跌停么?A股每隔几年都要发一次疯呢。

2015-06-26 17:44

哎,这两天第一次买了海螺水泥,被套几个点,今天看了教主文章,感觉从长期来说,还是买早了。恳请教主安慰下。

2015-06-26 16:54

艾先生: 谈银行业段落中:此句中“在行业整体不如成熟期时,这个行业本身的护城河就有可能被打破,或者需要被打破。” ——"不如"应为"步入"吧?是否笔误呢?@艾葳 @老红军
——请问@艾葳 ,要不真的还是不能明白其中逻辑?//@老红军:回复@ny--:这里的"不如",应该为"步入"吧…收起艾小葳(我的老师):
【短】周期性行业的逻辑一点点无股可买、专心游泳;闲来无事、随意聊聊。 周期性行业,之前也聊过一些,但也很难涵盖所有的逻辑于一篇。再者,我只是一个没学过经济学的小小散户,很难、也没有意愿对他们做一个系统的描述,只能拍拍脑袋罗列出一些,这些没有什么轻重之分、前后顺序也随意。我想我的投资逻辑在于这里描述的和没...展开

2015-06-26 15:10

学习再学习。
我就是从你这篇文章学会建立起自己的估值体系的。
这个,你也不觉得是心灵鸡汤了吧

2015-06-26 15:00

我刚赞助了这篇帖子 1 雪球币,也推荐给你。