$华能国际电力股份(00902)$$玖龙纸业(02689)$$中国宏桥(01378)$
我们现在讨论华能很好，最好的火绿、最好的电力企业。
这个事有个前提，就是这个行业特点。准公共事业。
为什么说准公共事业，就是我们国家搞了改革，厂网分离，引入了竞争，我们国家有点像新加坡，又不完全像。
有人喜欢拿港灯举例子，说实话，这个公司除了售电网，就没有存在的价值，供给实际做不到，20多年前，就要靠中广核供电，现在发电成本比国内高50%+，不算增值税，电费还贵不少。
现在回头说说华能，先谈谈我们的电网结构和行业特点，首先就是省内有竞争，省际以调拨为主，但是实际是个经济账，这个经济账已经算完了，网友就不用自己瞎几把算，瞎几把想了。
先谈谈省际，就是三峡外送，西南水电东送，西北特高压外送，这个项目都隐含了一件事，就是送出方成本低，长期成本低，低不少，接受方总体欢迎，接受方有需求，个别什么挤占本地电力出力情况，这个是内部调节和调节模式的事。 我们就别替国家想啥，对方要不要的事。不用想，论证20多年了。
然后是省内，省内竞争是分阶段的，
一个是厂网分离初级阶段，这时候电力是紧缺的，有竞争，但是实际电力是紧缺品，能给你供给就不错，这个基本是08年 10年以前，这个在图形上也能看到华能走了长牛。
第二阶段，就是六小+地方电力公司崛起，这个阶段，电力还有有点缺，所以到14年，华能走了一波修复行情，华润电力火电利润有了极大值130亿。这个时候，华润甚至有6分以上的利润，华能有差不多3分+的利润。
第三阶段，就是所谓的计划电市场煤阶段，也分两段，一开始煤炭贵，全行业有1～2年低谷期，17 18年业绩就开始反弹了，华润基本能维持3分的利润，华润开始大规模建设新能源，21年华润有过一次估值修复，然后就蹦出来几个傻逼说因为要大搞新能源，华润以后分红会不行，所以要估值下修。
如果这么维持着，基本行业就是这个情况了。这个时候标杆电厂的利润也是保三分，电力行业并不存在全行业亏损。
第四阶段，就是双碳，再加上煤炭价格高涨。
双碳这个事很好玩，一开始政策就是一刀切，高耗能企业直接给关了，小煤矿直接给关了，煤价上涨，实际是双碳第一阶段的后半程了，双碳一开始，先是什么硅铁暴涨，开个硅铁厂，3～6个月回本，然后，赶上疫情，疫情第一阶段控制后海外对中国商品需求暴涨，电力马上就不够了，化工品也短缺，恒力石化大赚，煤炭马上就紧张了，但是煤炭的产能去掉3个月，恢复2～3年，有这么个一个错配期，所以感觉煤炭一下子不是周期行业了。幻觉。
后面就是双碳第二阶段
要区别对待啊，不能把基础供应给减去啊，最后是什么火电是基石啊，火电是基石，实际已经是最后一部分了。在这前面电解铝都要保供了。
在这个阶段有一个判断，就是未来华能这类的企业好了，好在两头，一头是东部省份电力资产值钱了，为什么呢？就是有比较优势了，这类准公共事业股，核心是比较优势，不是啥绝对优势，没有人有绝对优势，长江电力也没有。
就是原来华能总体比华润差不多一度电成本高2～3分钱，现在基本接近一致了，甚至可能更好。这个在今年上半年也得到了验证。
拿五大发电集团距离，国能不用说了，一年3亿多吨煤。然后就是国电投华能
华能2022年年产5000多万吨煤炭，在建煤矿扩产未来1、2年投产的至少有2000 3000万吨，新疆配置资源产能至少可以达到3000万吨。未来，华能集团会是上亿吨产能的煤电一体化集团。
这里对比大唐，大唐的煤炭产能只有1000多万吨，所以，虽然华能东北也有电厂，但是由于有呼伦贝尔伊敏的存在，包袱看起来比大唐还轻些。
无论那个阶段，在各省内，标杆电厂都是可以保3分利润的，区别只是上个阶段华能是落后生，现在变成优等生了。
原来落后、优等看的是机组是不是大、新，现在看的是综合资源配置能力，这个是华能的优势。
再然后，就是新能源配置问题，就是我说的没有消纳就没有新能源，什么核准，核准就是个屁。
未来东部各省的新增新能源，大头是灵活性改造后，火电剩下来的。
我们可以做个简单场景测算，就是一天24小时，假定高峰时候平均是最大负荷的80%～90%，低谷时候平均是最大负荷的40%～50%，那么（12*0.85+12*0.45）*365=5694.就是说按照假定有100万千瓦的供给，不考虑尖峰需求的话，他一年发5694小时。这个就是几年前东部省份好机组的情况，一年发5000多，比如华润的好电厂。但是各省平均是4000多小时上网，那就是说好多机组就发4000来小时，你算一下折旧什么的么，就是比人贵20%+，那成本不就高2～3分么。
拿山东距离，火电平均4000出头一点（一年8760小时，4000出头就是半发，就是不做深调峰改造机组的极限了），现在新能源消纳不了了，就得做深调峰改造，不要把这个想成技术，什么什么，就是火电得再减点，不减，要么就是不发，要么就是发4000多，所以就得做改造，让火电能要么不发，要么发3000或者….。那么减下来的这部分，就涉及两个事，一个是你得给容量补偿，一个你得把能配置的新能源指标资源都给我这个火电厂，这个就是在现有多电厂基础上的风火打捆、火光打捆，这也是这几年的新能源重要项目，比如华能上都项目、比如大唐托电项目，都是一个逻辑，这类项目的储能配置要求还略低。
前面一直讲的华能国际一年能赚200多亿，就是基于着两部分，一个是火电赚3分（不要自己瞎几把寻思，火电为啥赚3分，煤价涨了，跌了，什么煤矿有多少产能，产能率多少，这些都没关，就是比较优势，你的位置在哪，煤价上天也能赚3分，煤价入地，你也能亏钱，是你的比较优势决定你能不能赚3 分）。
一个就是现有新能源+火电灵活性改造配置的新能源，华能一年能赚100多亿。现在2000多万千瓦，未来每年增加800万左右，2025年到4000～5000万千瓦，现在项目利润好点，未来项目差点，未来800万新增差不多对应10亿多点利润，2025年一年差不多增到130亿左右一年。
至于各个公司吹牛自己什么十四五要做多大新能源，吹牛逼呢，大基地不在你手里，火电基础没有，你拿啥上网消纳！
在这里面不要算什么国家补贴怎么还不给，早晚要给，没有风险，有可能不给才是风险。一定会给，晚两年，有什么关系，融资成本才不到3%一年，晚两年给，那些融资成本高的企业，撑不住，自然会去国家闹，等他们撑不住，就都给了。不光给了补贴，甚至连项目都便宜卖给你了，比如协鑫。
最后是风光大基地，这个部分，也不用算太高，一个大概能赚20多亿一年，投资700亿左右。目前华能国际还没有，早晚会有，但是有几个就不知道了。这个的好处不在于现在，或者明后年对华能利润有多大增益，在于目前两个项目都是集团弄的，所以，集团缺钱，所以，华能国际在分红上就不会吝啬，每年50%分红率，突破也不是不可能。
华能这个事基本说清楚了。
比较优势这个事，
拿中国宏桥和玖龙纸业做个说明
中国宏桥，就是靠赚差价，原来是自己的网、不交过往费，等于一下子赚3个钱，一个是电厂利润，一个是国网收的过往费，一个是电解铝行业的钱。现在第一个没了。
玖龙纸业，这个事比较复杂，就是造纸这类行业需要供热啥的，差不多一吨纸需要半吨煤（热值），这个也可以使用天然气，但是成本差呢，我们拿华能数据做个对比，华能的燃机差不多合2000多点的标煤价，燃煤合1043（现价），但是去年5500大卡1250时候，差不多到厂合1450除税，1500元时候，差不多合1700出头除税。
一吨蒸汽差不多用150公斤标煤，山东蒸汽价格差不多180，江苏蒸汽价格差不多200出头（工业蒸汽）
这也是部分网友说供热是赚钱的原因，煤价大致跌破1000，就开始赚钱了。
这些都是比较优势，我用煤，只要煤价下来，就比用天然气有优势。
这也是为啥说北方港口煤价1200，甚至1000以上是常态是幻觉的原因，你不可能跟天然气等热等价，一半都难。
所以，华能国际就是最好的公共事业电力股！