如果仅看一个指标选股那就是净资产收益率（ROE）指标，通过杜邦分析法，我们能比较精确地看出企业是靠什么来提高净资产收益率的。
杜邦分析法是把净资产收益率（ROE）分解成总资产净利率和权益乘数两部分，而总资产净利率等于销售净利率乘以总资产周转次数。
所以ROE就等于销售净利率乘以总资产周转次数乘以权益乘数。
这就把绝大多数企业赚钱模式大致分为了三种，即靠销售净利率或靠总资产周转次数或靠权益乘数。
一、靠销售净利率来提升ROE的代表是贵州茅台，贵州茅台近十年销售净利率数据如下：
除15、16年有下降之外，近5年基本维持在50%左右，相当于每一元的营业收入就有0.5元的净利润，这是很厉害的盈利能力了。
可见茅台的优势就是产品，所以有品牌优势的企业靠销售净利率来提高ROE是最容易的事。
总资产周转率为0.56，相当于每1元的总资产投资只带来了0.56元的营业收入，这说明茅台资金利用率还是有待提高，有钱没处使，很是郁闷啊！
权益乘数即杠杆倍数，茅台为1.22，意味着每1元的股东权益启动的总资产为1.22元，这是比较低的了。
二、靠总资产周转次数来提升ROE的，比如一些商贸公司，这里以上海钢联为例。
上海钢联2023年总资产周转率为5.47，相当于每1元的总资产带来了5.47元的营业收入，也可以理解成2023年上海钢联总资产周转了5.47次。
而它的销售净利率却低的可怜，只有0.49%，说明每1元营业收入仅有0.0049元的净利润，实在是太少了。
它的杠杠倍数其实也不低，权益乘数为4.13，相当于每1元的股东权益撬动了4.13元的总资产，这个确实有点高了。
当然这跟钢铁行业的属性是密不可分的，所以要想提高ROE只有提高总资产周转率或者加大杠杆，提高销售净利率并不容易。
而杠杆太高也是有风险的，上海钢联的杠杆真不低，比靠杠杆提高ROE的行业都要高。
三、靠提高权益乘数来提高ROE的，这种企业一般资产负债率较高，靠借款来维持企业运营，比如房地产行业，下图是万科2023年的杜邦分析图。
万科销售净利率4.39%，总资产周转率仅有0.29，但权益乘数有3.73倍，ROE基本全靠权益乘数提供了。
这种公司就要注意资产负债率的变化，看是否会发生还不起钱的情况，这对企业是致命伤。
以上就是企业大致的三种赚钱模式，当然不排除靠两个或者三个来赚钱的，比如上面的上海钢联就是靠总资产周转和杠杆来赚钱的。
当然我觉得最好的模式就是靠销售净利率来赚钱，拥有定价权，靠品牌赚钱，这是可以持续发展的，也是最接近企业本质的。
靠总资产周转赚的是辛苦钱，也许还没有定价权，累死累活一年到头也赚不了多少，但如果规模做大的话，比如沃尔玛，还是很赚钱的。
最后靠杠杆的企业，当然房地产是特殊行业，跟银行是不可分割的，如果是其他行业，杠杆太高还是要警惕崩盘的风险的。$贵州茅台(SH600519)$ $上海钢联(SZ300226)$ $万科A(SZ000002)$