上周数据系统出了问题，一直到这周中才好，没有更新周报怕出问题。很多数据系统可能原始差一点最后结果就完全不一样了。
最近回顾今年以来所选的策略指数基金表现，到目前为止并不好。
除了红利类表现较好外，跌幅在10%以上的基本就是两类：
1、小盘类：
选的三只基金都是用机器学习做指增的，而且包含了一部分指数成分外的，在1月小盘暴跌中很惨，后来超额收益也就恢复到0附近。今年量价学习类的增强远差于传统的包含基本面因子的多因子增强，传统基本面因子表现好，这可能也是资金集中在量价学习上的一种拥挤的后果。另外成分外这块基本比成分内更小盘，所以年初回撤也更惨。由于目前不知道具体每家做指增的技术方向，目前还是维持，流动性稳定后相信超额收益会逐渐回归。
2、质量类：
之前质量风格的三只都很偏消费，MSCI质量、中证白酒、消费红利。其中MSCI质量是指标打分出来结果，确实长期来看消费尤其是白酒就是中国ROE和其稳定性最好的公司。而中证白酒和消费红利的选择也是当时主动选择，确实觉得从长期历史看无论中国海外，消费行业从逻辑还是业绩上都是韧性最强的。而现在面对问题是，当消费遇到宏大叙事的时候，当长期预期下降时候，就变的很难，尤其是白酒这种高价消费品。这块确实是之前选的太集中了。其实今年质量风格表现很好，只要不是消费品。
以上两个，都反映出一个问题，我们可能认知一些长期有效的东西，但潜意识里想追求极致，当追求极致收益时候，就会产生问题。小盘这个我觉得完全可接受，因为既然要暴露这个风格，就是对风险是有认知的。而质量这个在于，在追求极致时候过于偏向一个子方向，导致短期压力很大，这个是要反思的。尤其是今年整体质量是好的，而历史来看质量和小盘是对冲的。所以我心里小盘基金亏的正常，而质量基金亏的不应该。
那么质量这块有没有什么修正？我觉得挺难的，质量是基于企业长期历史盈利水平，因此都是指向了白酒这些，而未来的预期不好用数据刻画，这也是我之前在选成长策略指数遇到的最大问题。还一种方法就是强行约束行业权重，这样就不会特别集中。举例是【007657】东方红中证竞争力，就是在做ROE这些指标筛选后，强行约束和沪深300行业权重相同。我觉得比较看好的是【014153】天弘华证沪深港长期竞争力这个，在构造规则中考虑了港股，这样腾讯这些确实质量好的公司也能包含，另外在质量指标中除了考虑ROE外，还加入了绝对的营业收入水平，这个历史看是有效的因子，此外对行业做了些剔除和约束。
【007657】东方红中证竞争力的季报前十大持仓
可以看到最大权重股只有不到4%的权重，是比较分散的，前十大中3个白酒
【014153】天弘华证沪深港长期竞争力的季报前十大持仓
尽管茅台接近10%，但是前十大中同样有腾讯控股占据类似权重，前十大中只有1个白酒，从认识上看更像常识中的质量，都是具有定价能力的行业龙头，这个是营业收入指标导致的。
我个人更偏向【014153】天弘华证沪深港长期竞争力这个，因为我觉得质量的行业分布应该是天生有偏的，不同的行业有不同商业模式，有的行业更容易产生高盈利质量的属性，我依然认为长期看消费行业是高质量的摇篮。另外确实港股有不少中国龙头企业。
几个质量类指数的长期收益比较（沪深港竞争力这个我找不到全收益指数，应该是低估了），此外加上公募基金作比较
数据从2031年6月起，最早都有全收益指数的时间，从累积收益看，中证白酒 > 消费红利 > 沪深港竞争力 > 公募基金 > 东证竞争 > 绩优策略，今年以来受益于分散性，沪深港竞争力和东证竞争较好。
此外在高分红上，我增加了【012708】东方红中证东方红红利低波，这个基本就是在完全复制中证红利低波的筛选规则前，加了一步基本面的筛选，剔除ROE减波动的后30%。这一步看似轻描淡写，实际很重要，比如标普中国A股红利机会指数长期比中证红利好些，就是多加了一步盈利增速大于0。因为红利指标选股，高股息低估值的，之所以有低估值，往往是有原因的，我们希望找到的是好公司被低估了，而不是本来就该被低估的。
以下是红利类指数的收益比较：
很明显的东证红利低波最好，标普红利和红利低波100接近，最底下是中证红利。
不得不说，东方红、天弘、华夏这些基金公司都在策略指数上有深远的布局，都很令人敬佩。尤其是东方红，并不做传统指数基金，只做策略指数，把自己之前基本面的想法实现成策略指数，很有取舍。他们也在不断地做相关的投资者教育。
再更新下市场风格这块，上周低估值风格再次冲击年内20%的超额收益未果，开始回落，今年已经3次冲击这个位置了。不过随着时间变长，日均超额的回落，这个关口是有可能冲过去的。质量风格开始跟随白酒回升。
资产配置组合层面，带对冲的配置组合本周在之前新高后略有回撤，表现稳定
不带对冲的配置组合表现中规中距，链接是【基金近似风险平价】
此外之前新跟踪的ETF配置组合表现比较稳定，这个组合比上述组合稳定主要是有些ETF居然没有场外基金，比如30年国债ETF。这个组合的雪球链接是【ETF近似全天候】
上述后两个组合都在我的雪球号上，欢迎关注【基金近似风险平价】、【ETF近似全天候】
最后是估值周报更新
