这周没什么事翻了翻bridgewater（桥水）和two sigma这两个海外对冲基金巨头的网站，之所以看这两家，因为他们是在大陆发展比较好的海外机构，大概目前在大陆有400、100亿人民币的管理规模，业绩都很不错，前者在大陆主要做风险平价，后者主要做CTA。
坦率讲目前我看到多数外资机构在大陆发展都不太好，无论银行、券商还是公募基金。而在私募中，多策略和量化私募发展比较好，主观私募基本处于没有业绩也募不到钱的尴尬状态。这个和我观察的逻辑一致，我认为这个趋势会继续。外资进入大陆通常是看到这边的巨大财富市场，即融资端。但我们目前看到外资和内资相比，在投资端，基本面投资没有体现出优势（更重视基本面，但不了解这边企业运行模式），量化投资是有优势的，毕竟算法这些是鼻祖，在交易这个事上东西方文化差异影响不大，都是挣人性的钱；而在融资端外资则劣势明显，因为海外融资环境比大陆好的多，长钱很多，这边负债是比较短的，对短期业绩要求高。
重点看了bridgewater的英文网站上的research&insight，对为什么做风险平价，怎么去思考有原汁原味的介绍（当然不会说具体的技术），里面达里奥讲了美元脱钩黄金时，他跑去交易所以为股市要崩了，但是道琼斯大涨4%，很震惊。这跟我最近和朋友讨论的一个感受类似，就是宏观很难看对，即使你都看对了，也不知道市场怎么反映，有可能跟想的方向完全不同。所以不能完全把投资寄托子在判断正确上。桥水主要策略是all weather和pure alpha，但后者原不如前者有名，他们在大陆的产品我记得介绍应是全天候增强，70%all weather+30%pure alpha。另外bridgewater上每个月的经济观察也很值得一读。
另外读bridgewater的介绍，感觉早期他们更像是为企业提供咨询，类似财富管理，而不是传统的资产管理机构出身。这可能也塑造了他们非常不同的策略框架。
国内在介绍风险平价时，经常用出桥水网站的这个原图
还有一些解释，比如解释为组合波动对每个资产权重的偏导数相等，即等风险贡献。例如这个是知乎上的
我觉得后者并不是对前者的正确解读。因为从桥水的文章可以发现，桥水的思想是将市场从时间上分为4种场景，每个场景下有优势的资产组合。而最玄妙的一句话是对每个场景分配相等的风险。而当认为市场存在不同场景时，这个隐含不同资产之间未必存在稳定的【相关性】，因此未必存在第二幅截图中的协方差矩阵。风险平价的本质思想是市场是分场景的，因此不应用第二个截图中的线性公式去理解。其实在网页链接{【读书】《哈里布朗的永久投资组合》克雷格·罗兰 J.M.劳森}中也记录了资产之间并不存在稳定的相关性关系，例如股债的相关性在不同的十年可能是显著的负或正。我理解可能桥水指的是不同场景组合的等波动率配置。但是我的问题在于，当我们把市场分为上述四个场景时，是否总是图中所述对应资产占优，这点并没有明确的统计记录。
本周市场风格差异不大，地产链在政策刺激下大幅上涨，但是自己目前做的策略里并没有捕获这类收益的策略，所以观测策略并没有超额收益。
在大类组合层面，有对冲的风险平价组合本周前4天表现较好，周5出现了明显回撤，主要是来自对冲头寸
无对冲组合相对平稳
最后是估值周报
