我不太看财报的,一会儿找新闻看一眼就好。
【安全边际的前提:懂你要买的东西】
段永平:我认为,老巴的"安全边际"实际上指的是对公司的理解度,而不是价格。
什么叫懂?(看清行业竞争的终局!)
我说我不懂这个商业模式不是不知道他们做的是什么样的生意,而是说我没办法看懂10年后这个公司会是什么样子。很早我就说过,我觉得拼多多赚到100-200亿人民币应该是有机会的,但未来到底会怎么样我看不懂。电商不是一个容易看懂的行业,很难知道10年后谁会是最后的赢家。
如何估值?(毛姑姑+6折,足以!)
段永平:宁要模糊的正确,也不要精确的错误。未来现金流折现指的是一种思维方式,估值就是毛估估的。
毛估估的意思就是,5分钟就能算明白的东西,一定要够便宜。如果要用到计算器才能算出来的便宜,就不够便宜了。
就像姚明走进来,你不需要用尺子去量,你一定知道姚明很高。用我这样个子的价钱,去买姚明这样的身高,我就买了,我不需要具体知道他比我高多少才买。
陷阱:但市值低于现金的公司千万要小心,一眼看上去市值低于现金的公司,确实经常是值得花时间去看的,但多数情况下这未必就是便宜货。
段永平:比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存多少钱,能拿到10亿的利息,按照长期国债利息计算,再把资金额打6折。
长期利率会变,我一般就固定用5%。如果买200亿长期国债,收入每年有10亿,我会花200亿去买个年利10亿的公司吗?“国债是riskfree(无风险)的,所以买公司就要打折。”
越觉得没谱的,打折要越厉害。这大概就是巴菲特讲的margin of safety(安全边际)的来源吧。
什么时候需要考虑估值?(抄底的时候)
我总是认为,大致估值主要用于判断“下行的空间”,定性分析才是真正利润的来源,这也可能是价值投资里最难的东西。
为什么在低位敢下大注?(长期主义的思维!)
从10年的角度看,买的时候比最低价贵30%,其实没多少。 好公司和股价是否波动无关,如果没办法看懂五年、十年就不应该碰,不要因为过去到过的价钱做决定。
陷阱:PE是历史数据,不能单靠PE去推测公司未来的收益,不然会中招的。
举个例子,GM(通用汽车)的PE一直都很低,以前老在5倍左右,但债务很高,结果破产了。
谢谢大道!!!
财报只能解决定量的问题。
企业文化和商业模式才是定性的根本。
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