$牧原股份(SZ002714)$
很多人认为，养猪成本最后会趋同，牧原会失去超额利润，这个问题倒过来想会非常简单。
理论上来说，成本趋同，相比温氏公司+农户，牧原全链条一体化，应该赚到温氏的利润+农户的利润，而温氏的农户去掉人工和折旧单头利润有100元以上，所以结果就是，在和温氏成本趋同的情况下，牧原的头均利润会比温氏高一百以上。
分析两种商业模式，温氏赚的是饲料（动保）+仔猪利润，而牧原赚的是饲料+仔猪+农户育肥利润，然而在非瘟之前的周期里，牧原的头均利润没有跟温氏拉开差距，简单粗暴来理解，就是牧原没有赚到农户育肥利润。
这是因为二元轮回育种的仔猪确实难养，在整体养殖水平比较低的大环境中（包括牧原自己），牧原在育肥环节相比温氏是负收益，也就是没赚钱，还倒贴了一堆固定资产。
所以如果行业头部水平收敛，牧原首先要拿回来的就是育肥环节的利润，更何况牧原的育肥场硬件远胜温氏，在养殖水平相同的前提下应该有超额利润，那么整体200元的超额利润就有了。
所以问题就转化成了，如果牧原改养三元猪，且和温氏养殖水平一样，那么牧原头均会比温氏多200元利润。
所以我说，牧原17年之前的成本领先是市场的一种后视镜错觉。牧原其实是一辆扩张的战车，最大的优势是战斗力而非成本。
在头均利润这块，一直是牧原在追温氏，而不是温氏追牧原。所以市场先生的问题从一开始就错了，根本不是温氏什么时候能把猪养得和牧原一样好，而是牧原什么时候能把难养的猪养得和温氏一样好。
极端假设下，牧原实在养不好，那就改三元体系，放弃高速扩张能力解放生产力，这样仍有200元超额利润兜底。
结论：假设行业头部玩家养殖水平趋同，则牧原的下限=温氏的上限+200元超额利润。