$济川药业(SH600566)$ 济川产能瓶颈突破后将一飞冲天

2018年之前，蒲地蓝年产是8.29亿支，18年扩产后达到了13.69亿支，按一年264个工作日计算，日均500万支。再看产能利用率，17年超负荷生产达到了峰值，按当时82900万支的产能，日均300万支一年无休的生产，增速只能达到16%，很显然是遇到了瓶颈。现在能理解18年3号楼建成后的疯狂生产了吧，市场需求确实旺盛，这年增速在28%。

18年超产20%是为19年做准备，因为预期19年也是增长20%。19年的事就不多说了，主要是客观外部因素，非永久性存在。19年产能利用率70%，调整年份其实也不错了。

今年即使不受疫情影响，至少满产满销，这样就是13.69亿支，按出厂价1.9元算，也有26亿了，增速在11%。疫情影响1季度可能超负荷生产，假设80个工作日，能出到4亿支，就是将近8亿，也就是18年峰值的水平。

蒲地蓝计划再扩产8亿支，目前正在环评。这样三年后产能到21亿。满产满销营收40亿。

接下来再分析豉翘。15年之后，产能42240万袋，相当于日均160万袋。18年之后，都在超负荷生产，出厂价持续升高说明供不应求。19年增速从37%下降到22%很明显是产能跟不上。现在理解7.2亿袋项目了吧，11.4亿袋按2.5元算就是28亿，也就是利润再增长近1倍。

最后再看看雷贝和健胃消食。雷贝09年改扩建有个16800万粒（0.217g/粒）的产能，这个剂量没看懂暂时没加入表中。把10mg这算成20mg，目前是26750万粒。18-19年也是超负荷生产。出厂价和市面价很近，可见这个药渠道利润很低，这药毛利很高的，我估计是胶囊剂型药效比其他都好，竞争力强，将来即使面临集采也相对乐观。健胃消食和蒲地蓝可以共用一个生产线，我估算出厂价差不多也是2元。江中的健胃消食片在OTC端做到过10亿。看健胃消食口服液纳入医保后今年放量情况了，按目前产能满产大概可以到6亿。

再顺便说说增发，豉翘7.2亿产能的环评去年底已经通过了，计划明年2月投产。估计受疫情影响会推迟到二季度，扩产后豉翘后年有望达到28亿，用区区四五亿换取30亿营收，有啥必要纠结于眼前的蝇头小利呢？