$济川药业(SH600566)$ 2019年蒲地蓝业绩下降在哪里了？

    2019年前三季度蒲地蓝占总营收的33%，也就是18亿。假设全年业绩与去年持平，蒲地蓝还保持这个占比，业绩24亿，比去年少了8亿，和17年业绩差不多。

    从2015年开始看，药店营收占比从43%小幅下滑到39%。医院增速明显高于药店增速，2017年药店增速放缓明显。2018年药店增速虽创30%的新高，但40%的占比没有明显提高。

结合下图药店端销售额计算，2017年给药店的利润率在38%，同时营收增速仅8.53%创了新低，可能是为了开拓渠道给药店让利较高造成的。到了2018年药店利润率下降到18%，再加上医院端带动，药店端营收增速创了新高到30%。

从球友草根调研看，2019年11月底，药店多为19年底至19年1季度的批次。假设二三季度批次都没投放药店，18年药店12.78亿营收打个半折6.39亿。假设2019年业绩24亿，医院端下滑仅仅8.86%。假如19年少的8亿大部分都是药店端收入，我目前想到的主要原因有两点。

1.说明书修改事件。其实这次事件不是只针对济川的蒲地蓝消炎口服液，而是一部分过去作为处方药的蒲地蓝消炎片要转成OTC，这就需要说明书更加严谨以利于患者的自我诊断服用。因为友商利用网络渲染了一下，所以人心惶惶。这条因素短期对药店端影响大些，医院端基本没影响。

2.同用量价格蓝芩比蒲地蓝贵了一倍多，今年蓝芩可能大幅提高了药店利润，加上一些杂牌消炎片给的利润率也很高，导致药店不会大力推蒲地蓝。这就是药店和医院不同的地方，医院开药不完全以盈利为目的，而药店卖的利润高的药往往是那种自我诊断治疗的OTC药，安全性会先考虑，药性就会弱些，药店基本靠这个挣钱。而处方药决定权在医生，所以给药店的利润不可能高。处方药是不允许打广告的，导致品牌认知度差，药店首次消费概率低(药店不推不会买)，基本都是去医院开过服用效果不错的患者。他们一旦形成认知，长期消费会很稳定。