#雪球星计划# 5月20日下午，理想汽车$理想汽车(LI)$ 公布了2024年一季度财报，本季度理想营收256.34亿人民币，同比增长36.4%，经调整净利润12.76亿人民币，同比下滑9.7%
两项指标均低于彭博一致性预期，财报公布当晚，美股理想收盘大跌12.78%，而今天港股开盘继续大跌，截至收盘，已跌接近20%
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资本市场总是风云变幻，三个月前当理想发布超预期的q4财报后，公司股价两天大涨33%，118亿的年度净利润似乎已经让公司站稳新能源车赛道
但三个月后的今天，当理想发布不及预期的q1财报后，股价已经从高点累计下跌超50%，可谓一念天堂，一念地狱
公司季度经营利润再度转亏，也让人重新质疑理想的竞争力，短短三个月，理想究竟经历了什么？
我们认为理想当下主要遇到三个问题：
第一个问题：mega折戟，纯电战略受阻
3月1日理想汽车发布首款纯电mpv mega
彼时，公司对mega给予厚望，月销目标定在8000辆，但实际上在遭遇p图风波后，mega的销量远远不及预期
三月和四月销量分别仅有3229辆和1145辆，MEGA的失利也影响了公司的纯电计划
公司原本打算在今年下半年发布三款纯电产品，但在昨天财报电话会议中，理想宣布纯电SUV将延至明年上半年发布。
对于原因，公司解释是充电桩和门店都不够多，但从mega的表现看，真实原因可能是纯电没那么好卖
第二，L系列遇到瓶颈，增程赛道竞争加剧
理想的大本营增城也遇到了一些挑战，一季度理想总交付量为8.04万辆，剔除mega的3000多辆，原先的L系列增程车型销量环比也大幅下滑
而二季度展望也低于预期，在老车型降价以及新车型l6放量爬坡的阶段，二季度的交付量预期为10.5~11万辆，同比增长不到三成，其实仅达到去年三季度的水平
理想销量的放缓可能源自激烈的竞争，作为理想重要的竞争对手，问界一季度的销量达到8.4万辆，一举反超理想，增速更是超过600%
第三个问题：销量增速下滑，叠加前期大幅扩张，公司盈利能力大幅下降
一季度理想综合毛利率和汽车业务毛利率分别为20.6%和19.3%，环比均出现了一个小跳水
对于原因，理想解释是平均售价的下降，在降价的影响下，理想一季度单车收入为30.2万，环比继续下滑
不过接近20%的毛利率水平仍然是比较稳健的，理想的盈利问题更多还是出在营业费用上面
本季度理想的营业费用59亿，同比增长71.4%，增速远高于其营收增速，所以最后落到营业利润上影响本季度甚至亏损了近6亿，公司的经营利润率再次落到负值区间。
对此理想已经做出反应，传闻将开启大幅裁员，优化人数高达18%
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总体来讲，理想的这份财报暴露出了一些问题，但作为一家曾经证明过自己的公司，理想也没有股价表现的那么糟糕，资本市场永远是猜不透的，三个月前的大涨，事后看来是一个高点，此刻的大跌是否又会是一个低点呢？
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